В течение всего текущего года звучали бесконечные рассуждения о «перегреве», «охлаждении», «переохлаждении», движении по траектории «мягкой посадки» и даже о «температурящей экономике», «сбалансированном росте». Год близится к завершению. Пришло время предварительно оценить его результаты с позиции текущего состояния экономики, которое определяет воздействие как внешних, так и внутренних факторов. Специально для Национального банковского журнала (NBJ) это делают независимые аналитики, консультанты Ассоциации российских банков Юрий СТЕПАНОВ и Ирина МОРГАЧЁВА.

Внешнее воздействие определяется эскалацией антироссийских действий коалиции западных стран в внешнеполитической, военно-технической и экономической сферах. Особенно возросла интенсивность попыток нанести максимальный урон российской экономике.

Состояние экономики характеризуется тем, что выпуск товаров и услуг в целом по базовым видам экономической деятельности с марта текущего года, за исключением апреля и июня, фиксируется на уровне менее одного процента роста по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Показатели по многим видам деятельности при этом стабильно ниже, чем в 2024 году. По существу, развитие экономики вошло в фазу стагнации роста на предельно низких уровнях.

Развитие данного процесса не соответствует цели, сформулированной Президентом в ходе проведённого 15 сентября совещания по экономическим вопросам: обеспечить темпы роста экономики, опережающие мировые, за счёт использования внутреннего потенциала отраслей и территорий, внедрения передовых технологий, а также расширения международных связей. При этом было подчеркнуто, что стабильность государственных финансов и успешное выполнение намеченных проектов напрямую зависят от состояния экономики страны.

Вопреки поставленной цели, так называемая «мягкая посадка» экономики означает максимальное замедление темпов роста развития экономики, которое во многом достигается благодаря жёсткой денежно-кредитной политике центрального банка.

Осуществляя такую политику, Банк России утверждает, что это якобы будет способствовать снижению инфляции до 4%. До недавнего времени добиться этой цели ЦБ планировал по итогам 2026 года. Однако на заседании по ключевой ставке в октябре регулятор, по сути, признал, что этой цели в обозримом будущем не достичь.

Прогнозируется снижение ключевой ставки до 7,5–8,5% к 2027 году. Это означает, что жёсткость в денежно-кредитной политике сохранится. Следовательно, сохранится и негативное воздействие такой политики на экономику.

Существенные результаты уже достигнуты. По оценкам Центробанка, ВВП в III квартале вырос на 0,4% год к году, это в четыре раза ниже, чем в июльском прогнозе (1,6%). Для сравнения, во II квартале темпы роста российской экономики составляли 1,1%, в I квартале – 1,4%. Из среднесрочного прогноза Банка России следует, что в IV квартале показатель будет находиться в диапазоне от –0,5 до 0,5%, а по итогам года составит 0,5–1,0%.

При этом, согласно мнению главы Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) А. Шохина, которое он выразил в конце октября, при росте ВВП ниже 2% «охлаждение» или «управляемая мягкая посадка» экономики России – не сильно мягкая и не сильно управляемая.

Высокие ставки сказались на показателях предприятий и напрямую повлияли на потенциал роста экономики России. Об этом заявил глава Минэкономразвития на заседании комитета Госдумы по экономической политике. Проводимая центральным банком политика привела в реальном секторе к сокращению прибыли, снижению уровня рентабельности, а следовательно, и будущих инвестиций. То есть напрямую повлияла на потенциал роста экономики.

В текущем году в рамках тенденции замедления выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности темпы роста значительно снизились по сравнению с сопоставимыми периодами 2024 года. В сентябре индекс роста базовых отраслей составил 100,8%. Средний темп роста в течение периода с января по сентябрь прошлого года составлял 104,8%, тогда как в текущем году – только 101,1%.

Замедление выпуска товаров и услуг по-прежнему в значительной степени продолжает определяться снижением до минимальных значений темпов роста промышленного производства, прежде всего, выпуска продукции многими отраслями обрабатывающей промышленности. Так, например, существенно замедлились в сентябре темпы роста производства по высокотехнологичным обрабатывающим видам экономической деятельности.

Темпы роста промышленного производства снизились в сентябре до 100,3% относительно сентября 2024 года. Темп роста с января по сентябрь составлял в среднем 100,7%, а в прошлом году – 105,0%.

В добывающей промышленности в целом динамика ухудшилась. В течение периода с января по сентябрь текущего года добыча полезных ископаемых сокращалась в среднем на 2,1%, а в этот же период прошлого года – на 0,4%. За 9 месяцев года более чем на 15% сократился объём отгруженных товаров собственного производства, выполненных работ и услуг собственными силами по добыче полезных ископаемых. При этом в сфере добычи нефти и природного газа объём отгрузки сократился более чем на 21%, добычи угля – почти на 19%. Вместе с тем объём отгруженной продукции по добыче металлических руд увеличился на 9,7%.

В обрабатывающей промышленности, которая сегодня является одной из основных отраслей, во многом определяющей сегодня сохранение роста в экономике, произошло значительное замедление темпов – со 105,2% в январе текущего года до 100,4% в сентябре. «Зона роста» в обрабатывающей промышленности продолжает сжиматься. В сентябре производство росло лишь в 9 из 25 видов обрабатывающих производств, данные по которым публикуются Росстатом, Доля обрабатывающих производств, где в сентябре был зафиксирован рост выпуска продукции, снизилась до 36% от их общего числа по сравнению с 60% в сентябре 2024 года.

В сельском хозяйстве растёт производство сельскохозяйственной продукции, тогда как в прошлом году с августа до конца года оно сокращалось. Рост производства продукции в отрасли составил в сентябре 104,2% по сравнению с сопоставимым периодом 2024 года и 120,3% по сравнению с августом. В ноябре, по оценке, увеличение производство сельскохозяйственной продукции может продолжиться, хотя и более медленными темпами с учётом сезонного фактора.

В строительстве динамика изменения объёмов работ в течение двух последних лет носит неустойчивый характер в рамках общей тенденции её снижения. Замедление роста объёмов работ в прошлом году до минимальных темпов сменилось коротким периодом их повышения, но с мая, за исключением июля, рост вновь стал минимальным. В сентябре он составил 100,2%.

В инфраструктурных отраслях в текущем году ситуация продолжает ухудшаться. Объёмы грузооборота транспорта и оптовой торговли преимущественно сокращались. В январе – сентябре текущего года грузооборот на транспорте сокращался в среднем на 0,8% ежемесячно относительно оборотов в течение этого периода в прошлом году, а оборот оптовой торговли – на 3,0%.

Показатели развития данных отраслей не только отражают текущую ситуацию замедления роста в экономике до минимальных темпов, но и выступают опережающим индикатором направления возможных изменений в ближайшей перспективе.

Ситуация в секторе домашних хозяйств в течение текущего года во многом зависит от тех процессов, которые характеризуются не только замедлением динамики и обострением проблем во многих отраслях и секторах экономики, но и состоянием бюджетной сферы. В результате финансовые возможности населения не улучшаются, что негативно влияет на потребительский спрос.

Динамика реальной заработной платы по сравнению с предыдущими двумя годами продолжает ухудшаться. В текущем году с апреля темпы несколько ускорились до 106,6% в июле. Однако в августе они снизились до 103,8%. В течение 9 месяцев средний темп в текущем году был 104,2% при 108,9% в этом периоде прошлого года.

Реальный размер назначенных пенсий в текущем году рос в отличие от прошлого года, когда он стабильно сокращался. С июня темпы роста стали повышаться и достигли 103,5% в сентябре. В течение 9 месяцев благодаря этому средний темп в текущем году составил 102,2% при 99,4% в этом периоде прошлого года.

Значительно усилился рост просроченной задолженности по заработной плате. В сентябре задолженность возросла на 18,6% по сравнению с предыдущим периодом текущего года и в 4 раза по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Численность работников, перед которыми имелась просроченная задолженность по заработной плате, возросла в сентябре на 24,5% по сравнению с предыдущим периодом и на 84,6% по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года.

Среди видов экономической деятельности численность работников, перед которыми имелась задолженность, более 73,2% приходилось на строительство, обрабатывающую промышленность и добычу полезных ископаемых.

Розничный товарооборот начал снижать темпы роста с января текущего года. В сентябре темпы роста составили только 101,8%. Объёмы платных услуг с января по сентябрь находились на уровне 102,0–102,9%, составив в сентябре 102,9%. Средний темп роста в этот период прошлого года составлял 104,5%.

В сфере занятости официальные данные по-прежнему отражают низкий уровень безработицы в процентах к численности рабочей силы, который в среднем в июле-сентябре оценен в 2,1% к численности рабочей силы.

Численность граждан, не занятых трудовой деятельностью, уменьшилась в сентябре на 6,9% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года, когда было зафиксировано сокращение более чем на 26%. Одновременно почти на 13% сократилась потребность организаций в работниках, заявленная в службах занятости. В том же периоде прошлого года такая потребность возросла на 3,1%.

По мнению многих членов экспертного и бизнес-сообщества, в текущих условиях наметилась тенденция роста скрытой безработицы.

Замедление роста экономики, которое креативно обозначается так называемой «мягкой посадкой», и привело к предельно низким темпам во многом благодаря жёсткой денежно-кредитной политике центрального банка.

Банк России утверждает, что процесс замедления якобы будет способствовать снижению инфляции до 4%. За девять месяцев при снижении ставки на 4 процентных пункта рост потребительских цен уменьшился на 1,9%, а рост индекса базовых отраслей на 3,1% и почти остановился.

Вряд ли это соотношение соответствует эффективной денежно-кредитной политике, имеющей целью снижение цен, а не торможение экономики.

Ужесточение денежно-кредитной политики происходит в результате комплекса факторов, среди которых ключевая ставка очевидный, но только ценовой фактор, который «на виду». Её незначительное снижение в текущем году сопровождалось одновременным действием ресурсных факторов, которые оказывали влияние на финансовые возможности банков. Такими факторами являются абсорбирование или изъятие ликвидности из оборота банков, с одной стороны, и изменение ресурсной возможности осуществления других операций банков, помимо кредитования клиентов.

За восемь месяцев текущего года величина чистого привлечения банками средств, или разница между объёмами средств клиентов и выданных им кредитам, увеличилась на 10,3%. При этом объём средств, отвлечённых из этой суммы в Банк России, возрос на 35,9%.

Остаточная величина средств, или объём ресурсов, используемых для других операций банков, помимо кредитования, снизилась почти вдвое – с 50,4 до 29,3% от исходной величины чистого привлечения средств.

Таким образом, при снижении ключевой ставки за восемь месяцев на 2 процентных пункта, ресурсные возможности банков были существенно уменьшены.

Жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ в условиях снижения темпов развития экономики в течение восьми месяцев привела к замедлению деятельности банков. Темп роста активов банков снизился со 117,2% в январе до 108,7% в августе при замедлении роста средств клиентов и выданных им кредитов в рублях и валюте. Ускорение роста имело место лишь в отношении операций с ценными бумагами, преимущественно – облигациями Российской Федерации. Динамика средств банков в первой половине года ухудшалась от замедления роста до сокращения с апреля по июнь. Рост средств банков, который восстановился в июле, превысил уровень января только в августе.

В целом за период с января по август текущего года финансовое положение банков было менее благополучным, чем в этот же период прошлого года. Хотя собственный капитал банков увеличился, несмотря на сокращение чистой прибыли на 7,4%.   В результате сокращения прибыли до налогообложения и замедления роста активов рентабельность за этот период оказалась ниже, чем за сопоставимый период 2024 года.

Сдерживание деятельности банков в условиях замедления экономики создало устойчивую основу возникновения дефицита средств, используемых для осуществления их деятельности. Анализ движения денежных потоков (движения фондов)* показал дефицит поступлений в объёме 16,5% чистой прибыли в целом за восемь месяцев текущего года.

Таким образом, значительное замедление роста выпуска продукции базовых отраслей и снижение динамики банковской сферы на данный момент характеризуют собой основные итоги завершающегося года.

Отсюда и возникает ключевой вопрос о том, таких ли результатов в развитии экономики стремились достичь путём осуществления её так называемой «мягкой посадки». Тем более, что продолжение такой политики в следующем году может реально привести к возникновению спада, прогнозируемого многими экспертами. Со всеми вытекающими
последствиями.  

* Рассчитывается косвенным методом, исходя из изменения статей всего баланса, а не только наличных денежных средств, с учетом финансовых результатов, позволяющий оценить в целом достаточность поступивших средств для осуществления банками деятельности.

Подготовили: Юрий Степанов, Ирина Моргачёва, независимые аналитики, консультанты АРБ

Материал также опубликован в печатной версии Национального банковского журнала (ноябрь 2025)