Совсем недавно никаких поводов для паники у российских граждан не было – в конце прошлого года бивалютная корзина стоила чуть больше 38 рублей, что, в общем и целом, всех устраивало. Однако сразу же после новогодних праздников российская валюта начала стремительно дешеветь. При этом падение сопровождалось бодрыми высказываниями российских чиновников, что все идет по плану и беспокоиться нечего. Думаю, что красноречивее всего эти заявления проиллюстрируют сухие цифры – данные о динамике российской валюты за первый месяц 2014 года.

С 31 декабря 2013 г. по 31 января 2014 г. рубль по официальному курсу ЦБ упал к доллару на 7,7% (потеряв почти 2,5 руб.), к евро за тот же период рубль обвалился на 7% (ослабев на 3,1 руб.).

Мне кажется, что такое падение вполне можно сгоряча назвать девальвацией, тем более, если официальные лица не обращают на него внимания. Собственно, этим объясняется тот факт, что население все активнее пытается найти способы обезопасить свои накопления от обесценения национальной валюты, и один из них – покупка иностранной валюты.

Кстати, данный тренд зародился еще в прошлом году, так что падение рубля его только усилит. По итогам 11 месяцев прошедшего года совокупная масса рублевых вкладов населения выросла на 11%, тогда как организации нарастили этот показатель только на 6,9%.  А вот объем валютных вкладов наращивался быстрее – как физическими лицами, так и юридическими. Объем вкладов в иностранной валюте (преимущественно долларах и евро) вырос за прошлый год на 17,5% и 14,2% соответственно.

В 2014 году данный тренд, в силу происходящих событий, скорее всего, продолжится. Это подтверждают данные по депозитному рынку. В целом, в последнее время заметен высокий интерес населения к валютным активам (будь то вклады или наличные деньги), т.к. многие граждане опасаются резкой девальвации российского рубля. Кто-то покупает доллары и евро в пунктах обмена валюты, кто-то – переводит свои рублевые вклады в валютные. По моему мнению, сейчас не лучший момент для таких действий. Дело в том, что сейчас рубль существенно перепродан, и в феврале велики шансы на его технический отскок.

Падение рубля совпало с дальнейшими шагами в рамках проведения реформы по либерализации курса рубля.  С 13 января регулятор прекратил проведение целевых интервенций, объем которых составлял $60 миллионов в день, что привело к более резкому повышению границ бивалютного коридора. На текущий момент она (реформа), наверно, уже назрела, так как формирование прозрачного и рыночного курса рубля должно стать одним из факторов привлечения инвесторов в РФ. Но вот момент оказался действительно не самым лучшим, поскольку из-за этого решения мы увидели заметно более высокие темпы падения российской валюты.

Тут все же стоит отметить, что проведение политики постепенной либерализации валютного рынка, по нашему мнению, не является первопричиной ослабления национальной валюты – снижается большинство валют развивающихся стран.  К примеру, турецкая лира в моменте рухнула к доллару более чем на 10%, аргентинский песо только за один день «обвалился» на те же 12%, в даунтренде торгуется австралийский доллар, умеренно дешевеет южноафриканский ранд и так далее.

Ключевой фактор снижения курсов валют развивающихся стран – постепенное сокращение программы количественного смягчения (QE) в США. На последнем заседании ФРС было решено оставить базовую ставку без изменений, а программу количественного смягчения сократить еще на $10 млрд в месяц до $65 млрд. Напомним, что в декабре регулятор уже сокращал QE на $10 млрд, таким образом, первоначальная сумма уменьшилась с $85 млрд до $65 млрд.

Проведение Олимпиады в Сочи, вероятно, окажет определенную поддержку рублю, однако, скорее всего, достаточно слабую. Как минимум, это произойдет из-за притока иностранцев, а как максимум – из-за повышенного внимания инвесторов к нашей стране на фоне реализации такого масштабного проекта. После нее, конечно, может быть некоторое ослабление, но, опять же, думаю, что оно произойдет в рамках широкого боковика по российской валюте.

Если говорить про влияние девальвации на экономику в целом, то ключевой эффект от этого события для российских компаний – повышение их конкуренции по сравнению с импортной продукцией. Особенно, в тех отраслях экономики, где выпускаемая продукция по своим потребительским качествам близка к однородности, а эластичность спроса по цене достаточно высокая.

Эффект от снижения национальной валюты в январе из-за наличия инертности в ключевых промышленных отраслях экономики РФ мы увидим только в марте-апреле 2014 года, т.е. примерно через квартал. Для потребителей девальвация является скорее негативом – покупательная способность денег снижается, т.е. народ «беднеет». На фоне падения рубля в январе мы ожидаем увеличения темпов роста потребительских цен в феврале до 0,9% (м/м) (тут, наверное, можно провести аналогию с маем 2012 года – по моему мнению, дальнейшее развитие событий может быть аналогичным), из-за большой доли импорта на российском рынке (около 30-40%) и временного лага, который не позволил реализоваться этому эффекту в январе.

Тут, кстати, стоит рассмотреть ситуации с валютными кредитами, которые при сильной девальвации могут очень больно ударить по карману заемщика. Тем, кто получает доход в рублях и, соответственно, выплачивает кредит рублях, текущие колебания курсов не страшны.  Разговор пойдет о тех, у кого валюта кредита и дохода различаются. Проблемы начинаются у заемщиков, которые взяли ипотеку (или другой крупный кредит) в иностранной валюте, а получают заработную плату в рублях.

Валютные кредиты на текущий момент в нашей стране распространены достаточно слабо – кризисы 1998 и 2008 годов показали заемщикам, что лучше в немного переплатить, чем в погоне за выгодой (укреплением рубля к доллару в сумме с более высокими ставками по рублям) в результате лишиться возможности выплатить жизненно необходимый (если это ипотека) кредит.

Тут существуют определенные риски: заемщик, получающий заработную плату в рублях, будет очень чувствителен к курсовым колебаниям, и если ослабление рубля продолжится, то кредит будет дорожать. Учитывая, что в периоды макроэкономической нестабильности российская валюта чаще всего резко снижается к доллару и евро, стоит понимать, что при наступлении локального финансового кризиса (не десятипроцентной девальвации, а масштабного кризиса в реальном секторе в сумме со снижением деловой активности во всем сферах деятельности) затраты заемщиков по процентным платежам могут вырасти со вполне комфортных (скажем, 30%) до неподъемных в рамках текущего семейного бюджета (50-70%).

Стоит отметить, что часто валютные колебания будут сопровождаться негативными тенденциями на рынке труда, где могут заметно снизиться номинальные заработные платы, что приведет уменьшению реальных доходов, что, в свою очередь, будет фактором еще большего увеличения доли бюджета, необходимой для выплат по кредиту в структуре доходов заемщиков.

Брать валютную ипотеку (или переводить рублевый кредит в валютный) стоит только в том случае, если вы получаете доход (заработную плату, дивиденды или другие виды доходов) в иностранной валюте – в таком случае курсовые риски вам грозить не будут. В целом, стоит отметить, что длинные крупные кредиты (наверно, сроком от 5 лет) стоит брать только в той валюте, в которой заемщик получает доход, так как на длительном интервале курсовые колебания практически неизбежны.

В заключение стоит сказать, что пока не стоит сгущать краски относительно дальнейшей судьбы рубля. Падение российской валюты, конечно, впечатляет, но все же не является экстраординарным. Так, в мае 2012 года движение было аналогичным, а девальвация 2008-2009 годов была в разы сильнее. На текущий момент мы сохраняем оптимистичный прогноз по российской валюте. По итогам 2014 года доллар, скорее всего, будет стоить 34,5-35,5 рублей, а евро, соответственно, 45,5-46,5 рублей, однако в течение года вполне могут быть локальные всплески по той или другой причине.

Антон Сороко, аналитик инвестиционного холдинга «ФИНАМ», специально для Национального банковского журнала