Совет директоров Банка России на заседании 14 февраля, вероятно, сохранит ключевую ставку на уровне 21% годовых, считают эксперты, которых опросил ТАСС. Хотя регулятор может рассмотреть возможность повышения ставки до 22–23%, такой сценарий маловероятен.

На декабрьском заседании 2024 года ЦБ неожиданно оставил ставку без изменений, что вызвало рост на рынке ценных бумаг: индекс Мосбиржи с середины декабря вырос почти на 25%. Решение ЦБ в декабре было обусловлено тем, что ужесточение денежно-кредитных условий оказалось более значительным, чем ожидалось. Однако регулятор продолжает указывать на проинфляционные риски, подчеркивая, что дальнейшие шаги будут зависеть от динамики инфляции и кредитования.

Инфляция и экономические риски

По итогам 2024 года инфляция в России составила 9,52% (год к году), превысив прогноз ЦБ в 8–8,5%. В декабре базовая инфляция с сезонной корректировкой (SAAR) ускорилась до 14,6% (с 11,9% в ноябре), отметил главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков. Инфляционные ожидания в январе также выросли, приблизившись к рекордным уровням конца 2023 года (14%), что связано с индексацией тарифов и разовыми факторами.

Рост бюджетных расходов также усиливает инфляционные риски. По данным на 28 января, расходы федерального бюджета достигли 3,3 трлн рублей, что превышает показатель за весь январь 2024 года (2,5 трлн рублей), отметила старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк. Это создает угрозу отклонения от запланированных бюджетных параметров.

Перспективы изменения ставки

Эксперты считают, что повышение ставки маловероятно из-за замедления кредитного импульса и снижения темпов розничного и корпоративного кредитования. «Это сигнализирует ЦБ, что текущая политика начинает оказывать сдерживающий эффект», — пояснила аналитик УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова. Кроме того, недельная инфляция показывает признаки замедления: с 28 января по 3 февраля она составила 0,16% против 0,67% в начале января, отметила Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».

Большинство экспертов ожидают, что ЦБ перейдет к смягчению денежно-кредитной политики не ранее второй половины 2025 года. Это произойдет при условии снижения инфляции и улучшения геополитической ситуации. «Смягчение начнется только при устойчивом замедлении инфляции и снижении инфляционных ожиданий», — считает Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал».

Для снижения ставки также важны сокращение дефицита бюджета и снижение потребительской активности. По мнению Павла Бирюкова, дефицит должен быть не выше 2,5 трлн рублей (против 3,5 трлн в 2024 году). В таком случае ключевая ставка может снизиться до 19–20% к концу 2025 года.

Долгосрочные прогнозы

В Газпромбанке прогнозируют, что к концу 2025 года ставка составит 19–20%, а к 2026 году снизится до 14–15%. В «БКС Мир инвестиций» ожидают, что в оптимистичном сценарии к концу 2025 года она достигнет 16%. Однако, как отмечает Наталья Ващелюк, инфляция в 2025 году может превысить прогноз ЦБ (4,5–5%) и составить 7% из-за роста зарплат, ослабления рубля (до 105 рублей за доллар) и индексации тарифов.

Таким образом, Банк России сохраняет cautious подход, балансируя между инфляционными рисками и необходимостью поддержки экономики. Дальнейшие решения будут зависеть от динамики ключевых макроэкономических показателей.