С 1 июля в России вступили в силу изменения в регулировании цифровых финансовых активов (ЦФА), которые участники рынка считают важным этапом развития отрасли. Новые нормы должны устранить часть существующих ограничений и создать условия для дальнейшего роста рынка. О том, какие регуляторные вопросы ещё предстоит решить, когда рынок цифровых прав перейдёт к следующему этапу масштабирования, и как изменится инфраструктура ЦФА после допуска публичных блокчейн-сетей, в рамках Питерского международного экономического форума (ПМЭФ) рассказал Национальному банковскому журналу (NBJ) председатель совета директоров платформы Токеон Дмитрий АКСАКОВ.

NBJ: С 1 июля 2026 года вступают в силу новые нормы регулирования цифровых валют. Какие ключевые вопросы в этой сфере, на ваш взгляд, пока остаются нерешёнными?

Д. АКСАКОВ: Закон чётко определяет список участников нового рынка. Значительная ответственность возлагается на цифровые депозитарии. Их создание – важная и сложная задача. Остаются вопросы по техническим требованиям к провайдерам так называемых AML-сервисов, которые отслеживают безопасность транзакций в блокчейн-среде. Дальше идут вопросы по специальным формам налоговой отчётности, о наличии криптокошельков и так далее.

Также в российском законодательстве пока отсутствует полноценное определение для стейблкоинов, хотя на международном рынке «стабильных монет» действительно важно присутствовать. Мы привыкли к тому, что доллар – это мера стоимости во всём мире, но всё меняется. Сейчас создаётся всё больше удобных и надёжных инструментов, обеспеченных другой мерой стоимости, с привязкой, например, к золоту или к корзинам дружественных валют.

На ПМЭФ кто-то вспомнил очень важное событие для международной финансовой системы в 2024 году, когда Саудовская Аравия перестала продавать нефть исключительно за доллары и стала принимать платежи в других валютах. Это был поворотный момент, когда страна – крупнейший игрок рынка энергоносителей – перестала использовать доллар как единственную валюту расчета.

Центробанк заинтересован в том, чтобы создать правовые условия для появления «стабильных монет» внутри страны. Я думаю, в ЦБ РФ начнут этим заниматься во второй половине этого года. Может быть, уже к середине 2027-го появится и соответствующее законодательство.

NBJ: Когда, по вашему мнению, рынок цифровых прав перейдёт от эксперимента к индустриальному масштабированию?

Д. АКСАКОВ: Сейчас принимается несколько ключевых изменений для этого рынка. В первую очередь это поправки в налоговое законодательство, о которых говорят уже несколько лет. ЦФА, наконец, перестанут проигрывать классическим облигациям с точки зрения налогообложения: устраняется ряд ограничений, которые снижали привлекательность цифровых инструментов для эмитентов.

Заметный стимул рынку даст появление кредитных ЦФА. Этот инструмент позволит банкам продавать кредитный риск со своего баланса внешним инвесторам, оперативно разгружая собственные капиталы. Фактически это аналог секьюритизации в цифровом виде. Со стороны крупнейших финансовых институтов на данный продукт сформирован колоссальный отложенный спрос. Добавьте к этому долгожданный выход в публичные блокчейны с 1 июля.

Думаю, сейчас мы находимся в той фазе, когда решаются многие регуляторные недостатки, и скоро рынок перейдёт к следующему этапу масштабирования.

NBJ: Вы возглавили совет директоров платформы Токеон в октябре прошлого года. Как будет развиваться площадка в условиях новых законодательных реалий после 1 июля??

Д. АКСАКОВ: Мы планируем начать пилотные выпуски цифровых финансовых активов с использованием инфраструктуры открытых блокчейн-сетей. Технологически это позволяет расширить потенциальный круг инвесторов по сравнению с моделью, в которой обращение ограничено рамками одной платформы. Формат работы с публичной блокчейн-инфраструктурой означает выход за пределы закрытой информационной системы при сохранении требований идентификации, комплаенса и регуляторного контроля со стороны оператора.

NBJ: На последней конференция «Цифровая индустрия промышленной России» (ЦИПР) эксперты обсуждали, что перелом рынка ЦФА произойдёт, когда малый или даже скорее средний бизнес распробует для себя цифровые активы как логичную альтернативу банковскому кредитованию. Ваше мнение на этот счёт? Ожидаете ли вы приток таких эмитентов?

Д. АКСАКОВ: Безусловно, мы этого ожидаем. Однако для массового выхода среднего бизнеса на рынок ЦФА необходимо соблюдение нескольких условий. Прежде всего речь идёт об образовательной работе. У многих компаний МСП пока нет опыта взаимодействия с публичными рынками капитала, им непривычно выстраивать у себя процессы по отчётности перед инвесторами. Большую помощь окажет оптимизация и автоматизация скоринговых процедур для новых эмитентов.

Второй важный вопрос – это возможность получения таким компаниями необходимых рейтингов. Наличие рейтинга существенно облегчает инвесторам оценку рисков и помогает эмитенту привлечь внимание к своему выпуску.

NBJ: Сейчас рынок ЦФА – преимущественно рынок корпоративного долга, цифровой аналог облигаций. Увидим ли мы и другие цифровые ценные бумаги?

Д. АКСАКОВ: Да, пока ЦФА в России используются преимущественно как инструмент привлечения долгового капитала, и основную часть рынка действительно составляют аналоги облигационных выпусков.

Развитие новых видов цифровых финансовых инструментов, включая решения, связанные с акционерным капиталом, потребует дальнейшего совершенствования законодательства. Тем не менее движение в этом направлении представляется правильным, поскольку в перспективе оно может расширить возможности привлечения инвестиций для бизнеса и способствовать дальнейшему развитию российского фондового рынка.

При этом необходимо отметить, что эмиссия ЦФА – более быстрый и экономически эффективный путь на финансовый рынок, чем размещения на традиционных биржевых площадках.

NBJ: Кто является эмитентом на платформе, и какой сектор экономики превалирует?

Д. АКСАКОВ: Продуктовая линейка Токеона диверсифицирована. У нас размещают свои выпуски ЦФА компании из совершенно разных секторов экономики: агропромышленное производство, нефтесервисный и добывающий бизнес, сфера здравоохранения, финтех, представители автомобильного кластера. Развивается токенизация различных видов товарных активов через гибридные цифровые права (ГЦП).

При этом мы активно поддерживаем нестандартные форматы. У нас реализован уникальный для России кейс токенизации проектов креативной индустрии. Совместно с Корпорацией развития Республики Саха был успешно размещён выпуск «Якутский цифровой киноактив-1», направленный на финансирование производства регионального кино. Этот опыт показал, что цифровые права могут служить эффективным и прозрачным инструментом краудфандинга для реального сектора.

NBJ: Каких новых эмитентов ждёте?

Д. АКСАКОВ: Я с нетерпением жду, когда выпуски ЦФА начнут осуществлять регионы и крупные города. Министерство финансов РФ уже высказывало концептуальную поддержку этой инициативе, для начала – в рамках регуляторного эксперимента. Многие субъекты федерации уже являются активными и надёжными заёмщиками на классическом облигационном рынке. ЦФА позволяют им привлекать средства на локальные инфраструктурные проекты быстрее и дешевле. А в долгосрочной перспективе, возможно, мы увидим в качестве цифрового заёмщика и саму Российскую Федерацию.

Также платформа открыта к сотрудничеству с рынками капитала как универсальная и технологичная полка под инвестиционные продукты. Компания предоставляет партнёрам готовую и надёжную инфраструктуру для быстрого запуска сложных структурных инструментов.

NBJ: Как вы думаете, где будет расположен центр ликвидности для инвесторов?

Д. АКСАКОВ: Географически основная масса частных и институциональных инвесторов предсказуемо концентрируется в крупнейших мегаполисах и ключевых экономических центрах страны. А вот с точки зрения технологической инфраструктуры – будет ли ликвидность аккумулироваться преимущественно на базе традиционных биржевых площадок или же она уйдёт в контур открытых блокчейн-сетей – покажет время.

NBJ: А что зарубежные инвесторы? Заинтересованы ли они в российских цифровых бумагах?

Д. АКСАКОВ: Да, такой интерес есть. Мы видим, что инвесторы из дружественных юрисдикций внимательно следят за развитием российского рынка цифровых финансовых активов. До последнего времени одним из барьеров оставалась необходимость работать через инфраструктуру российских платформ, что было не всегда удобно для иностранных участников. Вступающие в силу изменения в законодательстве должны существенно расширить возможности для их подключения к таким инструментам. Теперь важно увидеть первые практические сделки, которые покажут, как эта модель будет работать в реальных рыночных условиях.   

Беседовала Надежда Померанцева

Фото: ROSCONGRESS.ORG

Материал также опубликован в печатной версии Национального банковского журнала (июнь 2026)