Банк России опубликовал проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028–2029 годов», в котором сохранил базовый макропрогноз, представленный в июле, и дополнил его тремя альтернативными сценариями — дезинфляционным, проинфляционным и рисковым.

Базовый сценарий предполагает инфляцию 6–7% по итогам 2026 года с возвращением к 4% в 2027 году и ключевую ставку в среднем за год на уровне 14,5–14,6%. При этом наиболее вероятным из альтернативных в ЦБ назвали проинфляционный сценарий, подчеркивают в РБК.

Базовый сценарий: постепенное охлаждение

Согласно базовому прогнозу ЦБ, цены на российскую нефть в 2026 году окажутся выше уровня 2025 года, после чего в 2027–2029 годах стабилизируются на уровне несколько ниже прошлогоднего. Предпосылки бюджетной политики опираются на публичные комментарии Минфина о постепенном сокращении структурного первичного дефицита федерального бюджета с выходом на нулевой уровень в 2029 году.

Ключевые параметры базового сценария:

Инфляция (декабрь к декабрю):

- в 2026 году — 6,0–7,0%;

- в 2027 году — 4,0%;

- в 2028 году — 4,0%;

- в 2029 году — 4,0%.

Ключевая ставка (среднегодовая):

- в 2026 году — 14,5–14,6%;

- в 2027 году — 10,5–12,5%;

- в 2028 году — 8,0–9,0%;

- в 2029 году — 7,5–8,5% (нейтральный уровень).

Рост ВВП:

- в 2026 году — 0–1%;

- в 2027 году — 1,5–2,5%;

- в 2028 году — 1,5–2,5%;

- в 2029 году — 1,5–2,5%.

В базовом сценарии также заложены предпосылки: цены на российскую нефть в 2026 году окажутся выше уровня 2025 года, а в 2027–2029 годах стабилизируются на уровне несколько ниже 2025 года. Бюджетная политика предполагает постепенное сокращение структурного первичного дефицита федерального бюджета с выходом на нулевой уровень в 2029 году.

Альтернативные сценарии

Помимо базового, ЦБ представил три альтернативных сценария:

Дезинфляционный сценарий предполагает более активное перераспределение ресурсов в пользу производительных компаний, внедрение новых технологий и освоение ранее произведённых инвестиций. В этом случае потенциальный выпуск в 2027–2028 годах будет расти быстрее, а инфляционное давление сократится быстрее и устойчивее. Средняя ключевая ставка в 2027 году составит 9–11%, в 2028 году опустится до 7–8%, а в 2029 году вернётся к нейтральному уровню 7,5–8,5%.

Проинфляционный сценарий, который в ЦБ считают наиболее вероятным из альтернативных, предусматривает менее устойчивое охлаждение внутреннего спроса, меньший объём предложения, усиление санкционного давления и более длительное восстановление производственных мощностей. Среди факторов — превышение роста зарплат над производительностью, высокий вклад бюджетной политики в совокупный спрос и расширение мер протекционизма. В этих условиях для возврата инфляции к 4% ЦБ придётся проводить более жёсткую политику: средняя ключевая ставка в 2027 году составит 13–15%, в 2028 году снизится до 11–12%. Инфляция в 2027 году ожидается на уровне 4,5–5,5%.

Рисковый сценарий закладывает глобальный финансовый кризис, сопоставимый по масштабам с кризисом 2007–2008 годов, который начнёт проявляться во втором квартале 2027 года и достигнет пика в третьем-четвёртом кварталах. Триггером может стать резкий пересмотр оценок экономических эффектов от инвестиций в технологии искусственного интеллекта. В этом случае ВВП России в 2027 году сократится на 3–4%, а в 2028 году — на 1,5–2,5%. Инфляция в первый кризисный год может составить 11–13%, что потребует от ЦБ активного предотвращения раскручивания инфляционной спирали — средняя ключевая ставка в 2027 году достигнет 19–21%.

Полный текст проекта «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028–2029 годов» опубликован на сайте Банка России.