Минфин в феврале (с 7 февраля по 6 марта) ежедневно продавал валюту (юани) из Фонда национального благосостояния (ФНБ) на 8,9 млрд рублей в рамках бюджетного правила, для того чтобы компенсировать дефицит бюджета из-за недополученных доходов от продажи нефти и газа и поддерживать курс рубля. Если сравнить с январём (с 13 января по 6 февраля), когда продажи составляли 3,2 млрд рублей в день, то получается, что объём валюты, продаваемой на Московской бирже, вырос почти в три раза. На какой срок при таких темпах расходования юаней хватит средств ФНБ, и почему всё-таки в феврале курс рубля снизился?

МИНУС 108 МЛРД РУБЛЕЙ НЕФТЕГАЗОВЫХ ДОХОДОВ В ФЕВРАЛЕ

Необходимость продавать в феврале в три раза больше юаней, чем в январе, объясняется несколькими причинами. Во-первых, фактическим недобором нефтегазовых доходов (НГД) в январе относительно плана. По расчётам экономистов, отклонение фактических НГД от ожидаемых в январе составило 52,1 млрд руб.

Во-вторых, увеличившимся прогнозом по недобору НГД в феврале. В Минфине полагают, что недополученный объём НГД в последнем зимнем месяце ожидается на уровне 108 млрд руб. Связано это, прежде всего, с более низким значением цены на энергоносители. Так, средняя стоимость российского бренда экспортной нефти Urals в январе, по данным Минфина, составила чуть менее 50 долларов за баррель. При этом утверждённая величина нефтегазовых доходов на период 2023–2025 годов рассчитывалась, исходя из цены примерно 60 долларов за баррель. Снижение стоимости Urals – это результат большого ценового дисконта к международным сортам нефти, который возник как следствие санкций против РФ. Напомним, что с 5 декабря 2022 года действуют запрет ЕС и потолок цен на морские поставки российской экспортной нефти. А с 5 февраля такие же санкции введены в отношении российских нефтепродуктов.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая объясняет, что Россия также недополучает экспортные пошлины и на газ. Связано это с резким падением экспорта «Газпрома» в ЕС, в результате чего общий экспорт компании в страны дальнего зарубежья в 2022 году сократился на 46%, несмотря на значительный объём поставок в Китай.

КУРС РУБЛЯ: ДОЛЖЕН БЫЛ УКРЕПИТЬСЯ, НО ПАДАЕТ

Продажи Минфином валюты могли оказать умеренную поддержку российскому рублю в условиях снижения экспортных доходов, но в феврале наблюдалось снижение курса рубля по отношению и к доллару, и к евро. Начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Михаил Шульгин объясняет ситуацию следующим образом.

Во-первых, стало известно о 10-м пакете санкций Евросоюза, приуроченном к годовщине начала специальной военной операции РФ на территории Украины, что является, безусловно, фактором давления на курс рубля. В частности, агентство Bloomberg распространило информацию о том, что под санкции ЕС могут попасть Альфа-Банк, Росбанк, Тинькофф Банк и Фонд национального благосостояния РФ.

Во-вторых, появились некоторые дополнительные подробности в отношении грядущего изменения механизма налогообложения в нефтяной отрасли, где предлагается привязать цену Urals к Brent по определённой схеме: в апреле дисконт будет на уровне 34 доллара, в мае – 31 доллар, а уже с июля – 25 долларов за баррель. При этом совокупный бюджетный эффект ожидается не менее 600 млрд руб., сообщил заместитель министра финансов РФ Михаил Котюков.

«Наши грубые оценки, напомним, предполагали чуть более скромный эффект в размере 470 млрд руб. Однако порядок цифр всё равно сопоставимый. Так или иначе, но Brent утром 15 февраля снова торгуется ниже $85/барр. В любом случае, в ближайшие недели существенного увеличения нефтегазовых доходов не будет, существенного увеличения нефтегазовых налогов также не будет. Значит, в обозримом будущем объём предложения валютной выручки не возрастёт. И это продолжает оказывать давление на курс рубля», – объясняет Михаил Шульгин.

Наконец, Минфин обсуждает с крупным бизнесом инициативу разрешить использование иностранных электронных кошельков дружественных стран в коммерческих целях, что с 2021 года законодательно запрещено.

«Ещё неизвестно, будет ли эта инициатива в итоге облачена в конкретный подписанный закон/указ или же так и останется инициативой. Но в целом такое решение не должно оказать сильного влияния на курс рубля, при этом может способствовать продолжению динамики плавного и стабильного обесценивания рубля в текущем году», – считает начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции».

ДЕНЕГ В РОССИЙСКОЙ «КУБЫШКЕ» ХВАТИТ НА ДВА С ЛИШНИМ ГОДА

Объём средств в Фонде национального благосостояния, который часто называют главной «кубышкой» РФ, на 1 февраля составил 10,8 трлн рублей (эквивалент 155,3 млрд долларов), или 7,2% ВВП, прогнозируемого на 2023 год. Если сравнивать с ситуацией месяц назад, то на 1 января 2023 года объём фонда составлял 10,4 трлн рублей (эквивалент 148,35 млрд долл. США) или 7,8% ВВП, прогнозируемого на 2022 г.

При сохранении текущей ситуации и средней цене на нефть Urals в районе 45–50 долларов за баррель, юаней в ФНБ на исполнение бюджетного правила точно хватит на 2–2,5 года, считает Михаил Шульгин. По его словам, даже при самом негативном сценарии юаней в ФНБ достаточно на выполнение бюджетного правила на 1–1,5 года.

Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин также считает, что при текущих темпах продажи валюты запасов юаней в ФНБ хватит примерно на два с небольшим года

При этом согласно подсчётам аналитиков Bloomberg и Citigroup, если нефть российского бренда Urals будет стоить 25–35 долларов за баррель, то уже в 2023 году резервы ЦБ в юанях будут исчерпаны.

По данным на конец января 2023 года, резервы ФНБ в юанях составляли 307,45 млрд, что эквивалентно 45 млрд долларов.

Напомним, что до конца 2020 года структура валютных резервов ФНБ состояла из доллара, евро (более 90% в совокупности) и британского фунта. В 2021 году в ФНБ появились азиатские валюты – китайский юань и японская иена, а также добавилось золото. Одновременно было принято решение отказаться от долларовых активов. К концу прошлого года в ФНБ остались только две валюты – евро и юани, произошло обнуление на счетах в фунтах и иенах. А в феврале 2023 года Минфин заявил о том, что «евро будет обязательно обнулён в этом году».

Замминистра финансов Владимир Колычев заявил, что Минфин постепенно будет приводить структуру ФНБ согласно новым нормативам таким образом, чтобы в ней остались рубли, юани и золото. В конце 2022 года было разрешено до 60% активов фонда инвестировать в юани, до 40% – в золото. Ранее эти доли составляли 30% и 20% соответственно.

Текст: Оксана Дяченко

Материал также опубликован в печатной версии Национального Банковского Журнала (январь-февраль 2023)