На заседании Совета директоров Банка России 13 сентября было решено повысить ключевую ставку до 19%. Многие эксперты прогнозировали именно такое развитие событий. Повышение ключевой ставки ЦБ РФ отразится на экономике РФ, бизнесе, фондовом рынке и простых гражданах.

Результаты серии повышения ключевой ставки население увидит к концу 1-го квартала 2025 года

Повышение ключевой ставки будет заметно, потому что банки почти сразу вслед за решением ЦБ РФ начнут повышать свои проценты по кредитам и вкладам, говорит ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.

«В наибольшей степени от повышения ключевой ставки выиграют физлица-вкладчики, а проигрывает бизнес, который уже ощущает на себе негативные последствия повышения процентных ставок банков», – говорит она.

По мнению эксперта, рост цен на товары и услуги, возможно, продолжит понемногу замедляться, но конкретные результаты серии повышения ключевой ставки население увидит не сразу, а, скорее всего, к концу 1-го квартала 2025 года, так как для влияния ключевой ставки на сдерживание роста цен нужно, чтобы прошло достаточно продолжительное время. 

ЦБ мог сделать только два шага: повысить ставку до 19 или до 20%

С учётом всех имеющихся данных шансы на повышение ключевой ставки на заседании в сентябре были высоки, считает ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева. Регулятор мог рассматривать два шага: повышение ключевой ставки на 100 б.п. до 19% или более «ястребиное» решение и повышение ставки сразу на 200 б.п. до 20%.

Среди таких данных следует рассматривать, например, деловую активность, которая в сфере услуг продолжает расти, хотя в промышленности демонстрирует умеренное замедление. Однако производственные мощности находятся на рекордной загрузке на уровне 80,9%, поэтому ВВП продолжает расти темпами выше 4%, отмечает аналитик.

В сегменте корпоративного кредитования рост также ускорился до 2,3% после 1,5% в июне и 1,4% в мае на фоне повышения прибылей компаний. Это достигается благодаря высокой экономической активности игроков на внутреннем рынке, что позволяет бизнесу обслуживать свои долги и поддерживать устойчивое финансовое положение, констатирует эксперт.

Повышение ключевой ставки ЦБ будет охлаждать экономику

В целом высокие ставки в экономике – это негатив, поскольку жёсткие монетарные условия ухудшают экономическую конъюнктуру для развития бизнеса, считает аналитик Пырьева.

«Компаниям становится всё дороже обслуживать текущие долги и тем более открывать новые кредитные линии. Бизнес не сможет финансировать инвестпрограммы и будет вынужден прибегать к оптимизации и сокращению расходов (в частности, на персонал). Помимо этого усиливается налоговая нагрузка, что в совокупности с ростом процентных расходов приведёт к сжатию прибыльности и дивидендного потенциала», – комментирует Наталия Пырьева.

В случае повышения ключевой ставки ожидаемо начнёт сокращаться потребительский спрос в силу удорожания кредитования для населения, – полагает управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков. При этом существенно увеличится риск банкротств для компаний с большой долговой нагрузкой и малой финансовой подушкой.

«Ужесточение ДКП ожидаемо приведёт к охлаждению темпов роста ВВП, а также снижению инфляции, что поспособствует возвращению макроэкономических показателей РФ в целевой трек, установленный ЦБ на горизонте полутора-двух лет», – отмечает эксперт.

По его словам, эффект повышения ставки будет продолжать оказывать давление на потребительскую активность населения и усилит склонность к сбережениям.

Аналогичная ситуация складывается и для бизнес-структур: при росте ставки бизнесу ещё предстоит столкнуться с повышением ставок в рамках проведения рефинансирования текущего долга. При этом при повышении ставки усиливается риск дефолтов предприятий и компаний-эмитентов с большим долгом и финансовой подушкой малых размеров, комментирует Николай Рясков.

«Мы закладываем постепенное снижение темпов роста цен на товары и услуги в рамках снижения потребительской и инвестиционной активности в силу накопленного эффекта по повышению ключевой ставки. Правда, при росте ставки снижение темпов роста потребительских цен будет иметь более жёсткий характер в краткосрочной и среднесрочной перспективе», – высказывает свое мнение эксперт.

Пессимистичные ожидания сбылись

«Рост ставки ЦБ и всё ещё жёсткая риторика регулятора оправдали пессимистичные ожидания. Наши оценки всё-таки предполагали удержание 18% с опцией повышения при сильной необходимости, но позже», – комментирует эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер. По его мнению, влияние повышенной ставки на финансовые рынки будет негативным. Конечно, многое уже было в цене, и такого обвала, как в последние месяцы, не ожидается, но теперь всё меньше драйверов к скорейшему восстановлению акций и ОФЗ.

«Индекс Мосбиржи находится в нисходящем тренде с мая. По темпам падения 2024 год становится рекордным. Фактор жёсткой ДКП ЦБ привёл к значительной переоценке рисковых инструментов в пользу безрисковых активов. Рынок адаптируется и к новой высокой ставке, но оперативно вернуться к росту теперь будет куда сложнее. Для активных трейдеров сигнала к покупке бумаг нет, но для инвесторов столь масштабная коррекция представляет уникальные возможности для пополнения портфелей», – отмечает Михаил Зельцер.

Что касается облигаций, то индекс гособлигаций RGBI, скорее всего, вновь упадёт на многолетнее дно. Цены на ОФЗ низкие, но это скорее к вопросу привлекательности долгосрочных инвестиций – можно зафиксировать высокую доходность на многие годы, считает эксперт. 

ЦБ РФ продолжит «дожимать» кредитную активность компаний и физлиц

Банк России продолжит «дожимать» кредитную активность компаний и физических лиц повышением ключевой ставки до 19%, считает заместитель председателя правления, начальник казначейства СДМ-Банка Эдуард Лушин.

Исходя из последних комментариев спикеров Банка России, регулятор всерьёз опасается, что ситуация в экономике пойдет по инфляционному сценарию в условиях высоких государственных расходов, перегрева рынка труда, сложностей на стороне предложения товаров и услуг. Поэтому ЦБ РФ задействует все возможные способы достижения успеха в борьбе с инфляцией, которая грозит выйти из-под контроля, отмечает эксперт.

По комментариям крупнейших банков России, кредиты с плавающей ставкой уже преобладают в портфелях корпоративных кредитов – соответственно повышение ключевой ставки приведёт к дальнейшему удорожанию кредитных ресурсов для компаний, полагает Эдуард Лушин.

«Ипотечные ставки могут подрасти, но, возможно, прирост ставки будет ниже роста ключевой или близок к нулю именно из-за более длинной дюрации ипотечных кредитов. В очередной раз многое в динамике ставок многих продуктов будет зависеть от ожиданий рынка, прогнозов банков и регулятора, комментариев Банка России», – говорит эксперт.

Повышение ключевой ставки ЦБ РФ и курс рубля

Высокая ключевая ставка и её потенциальное повышение может выступать фактором поддержки для национальной валюты, говорит Наталия Пырьева. Однако рисков больше – усиление проблем с дефицитом юаней, удлинение сроков поступления средств в расчётах за импорт/экспорт, ухудшение конъюнктуры на нефтяном рынке, перечисляет она.

«Мы полагаем, что в перспективе до конца квартала рубль будет торговаться в диапазонах 86–92 руб. за доллар США, 97–102 руб. за евро и 11,8–13 руб. за юань. На горизонте до конца года мы не исключаем ослабления до 100 руб. за доллар», – прогнозирует аналитик.

При ужесточении ДКП курс доллара, евро и юаня может на некоторое время опуститься, а затем вернуться к текущим уровням, говорит Николай Рясков.

«Однако мы считаем, что у доллара всё же есть потенциал для роста, и к концу года он может находиться в диапазоне 92–96 рублей», – добавляет он.

По мнению Натальи Мильчаковой, на повышение ключевой ставки до 19–20% годовых рубль может крат­косрочно отреагировать укреплением в районе 87 руб. за доллар.

Ужесточение ДКП априори за нацвалюту, но есть и много других факторов курса: экспорт-импорт, налоговый режим, нормативы репатриации валюты, бюджетный механизм, инфраструктурные и регуляторные барьеры, говорит Михаил Зельцер. Поэтому очередное повышение ключевой ставки вряд ли приведёт к значительному снижению курсов инвалют и укреплению рубля.


Текст: Оксана Дяченко

Материал также опубликован в печатной версии Национального банковского журнала (сентябрь 2024)