Белый дом 9 апреля объявил о временной (90-дневной) приостановке действия повышенных торговых пошлин для 75 стран, которые воздержались от введения ответных мер против США. В течение этого периода для них будут действовать базовые тарифы в размере 10%. Однако Китай, напротив, столкнулся с беспрецедентным ужесточением условий: пошлины на широкий спектр китайских товаров взлетели до 145%. Это решение было, впрочем, скорректировано в результате двухсторонних переговоров в Женеве в середине мая.

По результатам консультаций тарифы были снижены до 30% сроком на три месяца. Но «осадок», что называется, остался, тем более, что большинство американских пошлин, введённых ещё в первый срок Трампа, остались без изменений. В целом, уровень таможенных пошлин США для продукции из Китая в настоящее время составляет порядка 50%, заявил в интервью телеканалу Fox News представитель США на торговых переговорах Джеймисон Грир.

Эксперты сходятся во мнении, что непоследовательность и непредсказуемость нынешней администрации Белого дома трансформирует глобальную экономическую архитектуру.

Так, аналитики Bloomberg Economics прогнозируют наступление стагфляции в США и заметное замедление экономического роста в странах Европейского союза. При этом статус доллара США как традиционной «валюты-убежища» продолжает неуклонно ослабевать, что создаёт дополнительные риски для глобальной финансовой системы.

Главная проблема, по мнению экспертов Bloomberg Economics, заключается в нарастающей политической нестабильности. Современная торговая политика Вашингтона отличается крайней непредсказуемостью: уровень тарифных барьеров может измениться на десятки процентных пунктов буквально в течение нескольких дней. Более того, как отмечают наблюдатели, важные экономические решения всё чаще принимаются под влиянием сиюминутных факторов, включая публичные заявления в социальных сетях. Такая волатильность политического курса не только сдерживает инвестиционную активность, но и существенно подрывает доверие бизнес-сообщества к долгосрочным перспективам международной торговли.

ЕС перед выбором

Для стран Европейского союза объявленная 90-дневная пауза в тарифном противостоянии стала скорее временной передышкой, чем решением накопившихся проблем. Парадоксальным образом жёсткая торговая политика администрации США сыграла консолидирующую роль, заставив европейские страны, несмотря на существующие между ними разногласия, искать общие ответы на новые вызовы.

Мигель Отеро, аналитик испанского Института Элькано, обращает внимание на критическую важность сохранения единства ЕС в этих условиях. Среди возможных мер реагирования он выделяет выпуск совместных долговых обязательств (до 15% совокупного ВВП стран-членов) для финансирования стратегических направлений, включая развитие технологического суверенитета и усиление оборонного потенциала.

В то же время, реакция европейских лидеров остаётся достаточно осторожной. Премьер-министр Польши Дональд Туск призвал к «ответственному трансатлантическому подходу», а испанский премьер-министр Педро Санчес оставляет возможность для дополнительных инвестиционных соглашений с Китаем.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) тем временем готовится к наихудшему сценарию. Президент ЕЦБ Кристин Лагард чётко обозначила позицию регулятора: «Мы всегда готовы использовать все имеющиеся в нашем распоряжении инструменты».

По предварительным оценкам Еврокомиссии, сохранение текущего уровня тарифных барьеров может привести к снижению темпов экономического роста ЕС на 0,2 процентных пункта к 2027 году. В случае же введения дополнительных ответных мер этот показатель может достичь 0,6 процентных пункта.

Риски для банковского сектора

Как отмечает Дилин Ву, стратег Pepperstone Australia, эскалация тарифных конфликтов может привести к снижению спроса на кредиты и увеличению резервов банков на покрытие потенциальных убытков. «Рост кредитных рисков и волатильность на рынках капитала негативно отразятся на доходах инвестиционных банков, особенно в сфере M&A и IPO», – подчеркнул эксперт.

Инвесторы внимательно следят за отчётностью финансовых институтов, ожидая сигналов о долгосрочном влиянии протекционистских мер. Кайл Родда, старший аналитик Capital.com, указывает, что предстоящие отчёты американских банков могут показать снижение прибыли и пересмотр прогнозов. «Рынкам придётся учитывать давление на корпоративную рентабельность, а ближайшие квартальные результаты станут индикатором устойчивости сектора», – отметил он.

Усложнилась и денежно-кредитная политика ФРС: нестабильность на рынках возрождает опасения инфляционного скачка. Президент Федерального резервного банка Бостона Сьюзан Коллинз не исключила приостановки смягчения монетарной политики: «Если тарифы спровоцируют рост цен, нам потребуется время для оценки их влияния на инфляционные ожидания».

Хотя повышение ставок традиционно поддерживает маржу банков за счёт роста чистого процентного дохода (NII), ужесточение условий может ударить по потребительскому спросу и кредитованию.
Аналитики Bank of America прогнозируют, что в квартальных отчётах кредитные организации будут придерживаться консервативных оценок, а инвесторы отреагируют на любые признаки снижения финансовой устойчивости. На этом фоне ключевыми факторами для рынка станут динамика займов и стратегии банков по управлению рисками.

Американские финансовые институты, хотя и не подвергаются прямому воздействию тарифов, могут столкнуться с серьёзными косвенными последствиями. The Wall Street Journal в своем анализе прогнозирует ряд негативных последствий:

·      Снижение спроса на кредитные продукты со стороны бизнеса

·      Заморозку крупных сделок по слияниям и поглощениям

·      Существенное падение комиссионных доходов инвестиционных
подразделений

Европейские регуляторы, в свою очередь, активно обсуждают возможные ответные меры, включая введение ограничений для американских финансовых компаний, работающих в ЕС, через специальный механизм Anti-Coercion Instrument (ACI). Как отмечает бывший глава подразделения Citigroup по работе с правительствами стран EMEA Алан Хоуманн, подобные шаги «могут иметь серьёзные негативные последствия для всех участников рынка», однако именно Вашингтон своей политикой спровоцировал эскалацию.

Стагфляционный сценарий

Глава Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало в своём ежегодном обращении охарактеризовал текущую волну протекционизма как «беспрецедентную в новейшей экономической истории». По его оценкам, введение новых тарифных барьеров может привести к потере как минимум 1 процентного пункта роста ВВП США.

Как сообщал Reuters, аналитики рейтингового агентства Fitch ожидают скачка эффективной тарифной ставки до 25%, что, по их мнению, «коренным образом изменит глобальные экономические перспективы». При этом американский доллар, вопреки традиционным ожиданиям, не укрепляется в условиях кризиса, что ставит под серьёзное сомнение его статус основной резервной валюты мира.

Текущая тарифная война давно перестала быть локальным торговым конфликтом – она постепенно трансформирует всю систему международных экономических отношений. США рискуют спровоцировать полноценную рецессию на своей территории, страны ЕС вынуждены балансировать между защитой национальных интересов и сохранением единства блока, а Китай демонстрирует готовность к длительному и масштабному противостоянию.

Как прогнозируют в Fitch, в ближайшие месяцы ключевыми индикаторами развития ситуации станут:

·      Реакция Федеральной резервной системы на инфляционное давление, вызванное тарифами

·      Способность европейских стран мобилизовать эффективные механизмы совместного реагирования

·      Устойчивость банковского сектора к нарастающим кредитным рискам

По мнению аналитиков, мировое сообщество вступает в новую экономическую эпоху, где протекционизм становится основным инструментом политики, а цена возможных ошибок измеряется триллионами долларов и миллионами рабочих мест. В этих условиях особенно важными становятся взвешенные решения, основанные на тщательном анализе всех возможных последствий.  

Комментарии экспертов:

Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам»

Бизнес банков очень чувствителен к состоянию экономики, поэтому акции представителей сектора попали под удар на фоне опасений по поводу возможной рецессии в мировой экономике из-за торговых войн.

Во многих ведущих странах уже наблюдается заметное ухудшение показателей деловой и потребительской активности, что может привести к ослаблению спроса на кредиты
и будет оказывать давление на традиционный процентный бизнес банков.

Кроме того, в связи с ухудшением конъюнктуры на финансовых рынках, а также ростом макроэкономической и рыночной неопределённости следует ожидать снижения числа сделок M&A в мире, а также числа размещения акций и облигаций, что станет негативом для инвестбанковских подразделений банков. При этом из-за нарастания экономических рисков банкам придётся увеличивать объёмы резервирования, что станет дополнительным сдерживающим фактором для показателей прибыли. Банки, по-видимому, будут реагировать ужесточением своих кредитных политик.

Что же касается центральных банков, они оказались в довольно сложном положении. С одной стороны, для поддержки ослабляющейся
экономики для них было бы уместно ускорить смягчение монетарной политики. С другой стороны, этому может воспрепятствовать возможный новый разгон инфляции из-за пошлин. Я думаю, какое-то время основные ЦБ предпочтут сохранять выжидательную позицию, пока не определится более или менее окончательная глобальная конфигурация пошлин, и можно будет хотя бы приблизительно просчитать экономические последствия.

Однако в итоге, по мнению участников рынков, опасения по поводу перспектив экономики возобладают. В частности, по данным Bloomberg, трейдеры в настоящее время ожидают в общей сложности пяти снижений ключевой ставки Федрезервом до конца этого года, по 25 б.п. каждое.

Александр Купцикевич, аналитик FxPro:

Банки, как и мировые рынки, с оптимизмом смотрели в будущее с приходом Трампа, так как предполагали повторение прошлого опыта: снижение налогов и продолжительные фрикции с тарифами при сравнительно быстрых договорах с другими странами.

На этот раз налоги остались в стороне, тарифы лихорадит, и крупнейшие визави Америки отвечают тем же, а не бегут обсуждать изменения.

Проблемы рынкам добавляет ускорение инфляции и инфляционных ожиданий, что сковывает ФРС в поддержке экономики через снижение ставки. Честно говоря, опираясь на обещания Трампа, ФРС и другой мир предполагали более проинфляционную среду и смягчали политику в меньшей степени. Это плохо для банков, которые не получают того всплеска кредитной активности, которого ожидали. Надвигающийся спад в торговле дополнительно усугубляет проблемы.

В теории, Центробанки должны принять сторону поддержки экономики и приступить к снижению ставок. Однако для этого им нужно достичь точки, в которой они уверены в сокращении экономики или развороте инфляции. Последнее становится чем-то вроде миража на горизонте, поэтому сейчас центробанки в режиме ожидания.

Коммерческие банки также могут действовать более осторожно в плане кредитования, столкнувшись с ужесточением условий заимствований на долговых рынках. Деньги становятся менее доступны, плюс экономические перспективы мрачнеют на глазах.

И конечно, говорить о какой-то внятной стратегии в действиях Белого дома пока не приходится.

Текст: Аркадий Арзамасцев

Материал также опубликован в печатной версии Национального банковского журнала (NBJ) (май 2025)