Прогноз по статистической модели

В последние годы «снайперская точность» в регулировании депозитных ставок стала особенно востребованной, поскольку на рынке наблюдается довольно устойчивая тенденция как к снижению величины процентов, так и к росту доли вкладов, привлекаемых на длительный срок. Поэтому у кредитных организаций растут риски, обусловленные непредвиденным изменением макроэкономической конъюнктуры. А посему большое значение приобретают статистические модели, на основе которых можно строить прогнозы по величине депозитных ставок.

Хотелось бы предложить на суд читателя журнала несколько авторских статистических моделей, на основе которых можно с достаточно высокой точностью прогнозировать средневзвешенную ставку по рублевым депозитам (в т. ч. и вклады до востребования) физлиц в кредитных организациях (включая Сбербанк России) сроком до 1 года. Для того чтобы дать более точное представление о том, как работают этих модели, приведем в таблице 1 их основные параметры.

Как видно из таблицы 2, наиболее точными за весь год оказались прогнозы депозитных ставок, сделанные на основе степенной функции (среднемесячное отклонение от факта равно 0,15 процентных пунктов по модулю). Далее по уровню точности следуют прогнозы, сделанные по ИПЦ с лагом в 3 месяца и с лагом в 9 месяцев, по курсу доллара и ставке рефинансирования. Но если посмотреть отклонения за последние три месяца 2005 г., то наиболее близкими к фактическим цифрам оказались прогнозы, сделанные на основе ИПЦ с лагом в 3 месяца. Им немного уступают прогнозы, сделанные по курсу доллара и по ИПЦ с лагом в 9 месяцев. Правда, при этом следует иметь в виду, что расчет депозитной ставки по ИПЦ с лагом в 3 месяца, например, на декабрь 2005 г. велся на основе сентябрьского индекса потребительских цен, а по ИПЦ с лагом в 9 месяцев - на основе мартовского. В то время как прогноз по курсу доллара делался с нулевым лагом. Поэтому прогностическая ценность первых двух моделей гораздо выше. Хотя прогнозы по курсу американской валюты в принципе тоже можно использовать, но при этом главная трудность - получить на ближайшие месяцы достаточно надежную оценку динамики доллара по отношению к рублю.

Судя по диаграмме 1, можно сделать вывод, что, если в начале прошлого года прогнозы несколько занижали (по сравнению с фактом) депозитную ставку, то в декабре они ее немного завысили. Больше всех отклонились в сторону завышения прогнозы, сделанные на основе ставки рефинансирования. Данное явление служит косвенным объяснением того, почему 26 декабря 2005 г. Центробанк принял решение о снижении ставки рефинансирования до 12%. Бросается в глаза необычная динамика депозитной ставки в последние два месяца прошлого года: в ноябре она резко поднялась на 0,4 процентных пункта, а в декабре опустилась на 0,5 процентных пункта, тем самым вернувшись к своему обычному тренду.

Чем же можно объяснить кратковременный подъем депозитных ставок? Отчасти ноябрьскую аномалию можно объяснить сезонной цикличностью в их динамике. Как видно из диаграммы 2, в октябре и ноябре уровень процентов по вкладам на российском рынке обычно повышается на 0,17 и 0,04 процентных пункта от среднегодового тренда. Поскольку в октябре такого отклонения не наблюдалось, то скачок средневзвешенной ставки в ноябре в некоторой степени был обусловлен действием накопленной за 2 месяца сезонной составляющей.

Еще одна причина прошлогоднего ноябрьского скачка депозитных ставок - общее повышение стоимости заимствования в этом месяце. Это хорошо видно на диаграмме 3. Так, по сравнению с октябрем ставка по однодневным межбанковским кредитам на московском рынке выросла на 2,8%, а средневзвешенная доходность ГКО со сроком погашения до 90 дней - с 3,7 до 4,1%. Параллельно с общей стоимостью денежных ресурсов поднялась и ставка по депозитам физических лиц в кредитных организациях (включая Сбербанк России) сроком до 1 года. В декабре межбанковская кредитная ставка упала на 0,9%, но ставка по ГКО осталась на прежнем уровне, что свидетельствовало о сохранении некоторой напряженности на рынке ликвидности.

Ситуация на депозитном рынке настолько встревожила Центробанк, что он воспользовался своими полномочиями, чтобы переломить негативную тенденцию. Так, в декабре 2005 г. ЦБ предписал банку «Глобэкс» снизить ставки по депозитам на один-два процентных пункта. Согласно действующим правилам, ЦБ РФ может заставить банк уменьшить ставки до уровня двух третьих ставки рефинансирования или ставки LIBOR.

Право ограничивать ставки по частным вкладам регулятор получил в июле 2004 г., после вступления в силу закона о страхования вкладов. Дело в том, что вкладчики, получив гарантию сохранности их вкладов (в пределах 100 тыс. руб.), теперь интересуются только доходностью по вкладу, не думая о существующих рисках. Такое поведение клиента вполне может спровоцировать на рынке «гонку ставок». Кстати, в прошлом году это отчасти и произошло: если в 2003 г. среднемесячная ставка по рублевым депозитам (включая и вклады до востребования) составила 4,5%, а по итогам 2004 г. - 3,8%, то в 2005 г. она несколько поднялась - до 4%.

Судя по всему, последнее снижение ставки рефинансирования обусловлено не столько улучшением макроэкономической ситуации в стране, а скорее всего желанием ЦБ РФ ограничить процентную гонку за клиентом, в которой особенно активно участвуют мелкие и средние банки. Еще в начале 2005 г. первый зампред Банка России Алексей Улюкаев в беседе журналистами заявлял, что если уровень инфляции за год составит 10,5-11% , то оснований для снижения ставки рефинансирования не будет, т. к. вполне нормально, когда она на 2-2,5 процентных пункта выше инфляции. По итогам прошлого года она составила 10,9%, но ставку рефинансирования все-таки уменьшили до 12%. Очевидно, пойдя на этот шаг, Банк России ставил перед собой задачу понизить потолок необлагаемых налогами депозитов.

Какие ставки будут в 2006 году

Удастся ли регулятору достичь поставленной цели? Посмотрим, что по этому поводу говорят наши расчеты. В качестве базы данных для прогнозов использовался период с января 2001 по декабрь 2005 г. (т. к. в таблице 2 применялась статистика за менее длительный отрезок времени, коэффициенты в формулах немного изменились).

Из таблицы 3 следует, что и по новым расчетам прогнозы на октябрь - декабрь прошлого года, сделанные по ИПЦ с лагом в 3 месяца и по курсу доллара, продолжают оставаться самыми точными. При этом в декабре по всем моделям получились отрицательные отклонения прогнозов от факта, что свидетельствует о том, что они слегка завысили рост депозитной ставки (включая вклады до востребования).

Но банкиров в первую очередь интересует динамика ставок по долгосрочным депозитам. Автором этих строк недавно разработана новая модель по прогнозу депозитной ставки (без учета вкладов до востребования), позволяющая делать довольно точный прогноз. В таблице 4 мы показали не только конечные результаты наших расчетов, но и как на рост депозитной ставки (без вкладов до востребования) влияет повышение курса доллара и другой депозитной ставки, учитывающей вклады до востребования.

Судя по таблицам 3 и 4, в ближайшие месяцы (согласно прогнозам по большинству моделей) на рынке все-таки будет происходить снижение депозитных ставок, хотя и весьма незначительное. Насколько реалистичны эти прогнозы? Пока об этом судить рано.

Тем более что на рынке в первые месяцы текущего года наблюдается довольно противоречивая тенденция. В то время как ряд крупных банков после снижения Центробанком ставки рефинансирования принялись уменьшать проценты по вкладам, Сбербанк, озабоченный падением своей рыночной доли, поднял в феврале ставку по депозитам примерно на 0,75-1,5%. Поэтому вполне реалистичным может оказаться прогноз по ставке рефинансирования, согласно которому депозитная ставка по рублевым вкладам в первой половине 2006 г. будет колебаться в пределах 4,2-4,3%, т. е. поднимется по сравнению с декабрем на 0,6-0,7%.