Российский рынок синдицированных кредитов проходит этап становления. Хотя его темпы роста намного превышают аналогичный показатель рынков Украины, Белоруссии и всей Восточной Европы, а объемы превосходят их в разы, но тем не менее рынок крайне низко диверсифицирован и практически не регулируется государственными органами.

КОЛИЧЕСТВО - ЕЩЕ НЕ КАЧЕСТВО

Увеличение объемов привлекаемых ресурсов диктуется, с одной стороны, значительно возросшими в последние годы потребностями компанийзаемщиков, развивающими производственные и оборотные активы в условиях экстенсивного развития экономики. С другой - необходимостью поддержания конкурентных преимуществ российских компаний перед европейскими аналогами, только выходящими на внешний рынок. На конец 2007 года совокупный размер рынка синдицированного кредитования в России, согласно данным Cbonds, составил $68 млрд против $36 млрд в 2006 году (рост составил 88%). Тем не менее по количеству проведенных сделок он вырос всего на 16%.

В настоящее время рынок синдицированного кредитования сильно сконцентрирован. Около 70% займов приходится на долю компаний из нефтяной, газовой и металлургической отраслей, и лишь 30% - на долю финансового сектора. Наиболее крупными заемщиками по итогам прошлого года стали Газпром, Роснефть, Газпромнефть, Русал, Норильский никель и Мечел. Они привлекли около $50 млрд (или 2% ВВП России).

Преобладание монополистов, безусловно, положительно влияет на развитие рынка, но негативно отражается на средних и малых компаниях. Дело в том, что лимиты на Россию (и соответственно российский бизнес) в европейских и американских банках сокращаются, и все объемы заемных средств уходят в руки лидеров базовых отраслей российской экономики.

Что касается развития вторичного рынка синдицированных кредитов, который помогает банкам обеспечить необходимую ликвидность продукта и адекватно оценить текущую стоимость той или иной синдикации, то в России он практически отсутствует. Для восполнения пробела аналитики и sales-менеджеры активно используют иностранные источники: debtdomain и intralinks. Эта информация достаточно реально отражает текущие стоимости кредитов, но их котировки проходят крайне редко, а сведений о количестве и объемах совершенных транзакций практически нет.

Мировой кризис ликвидности внес некоторые коррективы в развитие рынка синдицированных кредитов. Первоклассные европейские и американские банки с начала года выводят свободные денежные средства с развивающихся рынков. В результате наблюдается сокращение страновых лимитов на Россию и стремление иностранных кредиторов работать в пределах круга уже проверенных заемщиков первого эшелона.

В связи с этим можно ожидать, что в текущем году произойдут изменения и по ставкам привлечения для заемщиков, и в структуре самих сделок. По нашему мнению, средняя процентная ставка составит Libor + 2-2.5%, а в структуре синдицированного кредита будут превалировать обеспеченные кредиты. В то время как сейчас около 90% всех синдикаций предоставляется без обеспечения.

НОРМАТИВНЫЙ ЛАБИРИНТ

В настоящее время рынок «синдикаций» в России средне-фрагментирован: на топ-5 финансовых институтов приходится около 50% рынка. Причем в основном это ведущие европейские или американские банки либо их дочерние компании.

Большинство российских банков неспособно составить им конкуренцию. У них чаще всего нет доступа к достаточному объему дешевых и «длинных» денег. И даже в случае если они сами занимают средства у европейских и американских партнеров, их ставка привлечения (и, следовательно, эффективная ставка) не позволяет им предлагать конкурентные условия для российских заемщиков.

Именно поэтому даже крупнейшие российские банки уступают свои позиции как на внутреннем рынке прямого кредитования и иных финансовых услуг, так и на зарубежных рынках.

В тех случаях, когда отечественная кредитная организация, акционером которой является иностранный банк, планирует прокредитовать компанию со своего собственного баланса (не используя гарантию материнского банка), она автоматически наталкивается на ряд достаточно жестких нормативов Банка России. Особенно часто дочерние банки сталкиваются с нормативом достаточности капитала (Н1 требует покрытия собственным капиталом не менее 10% всех активов банка), а также с нормативом, связанным с максимальным размером риска на одного заемщика (Н6 требует покрытия собственным капиталом банка потенциального кредитного риска по компании в размере не менее чем 25%). В зависимости от типа, целей и категории синдицированного кредита банк должен соблюдать нормы Центрального банка по резервированию, а также в любом случае собирать предусмотренный нормативными актами пакет документации по сделке.

Рассматривая сделку, российский банк, чей капитал обычно на порядок ниже ведущего зарубежного банка, должен понять, «проходит» ли компания по текущим нормативам либо нет. В случае если компания «не проходит» по нормативам, но проходит по всем базовым финансовым параметрам, у дочернего банка есть возможность выдать кредит с баланса материнского банка. У российского же банка такого выбора нет. Ему приходится либо уменьшать объем планируемого участия, либо совсем отказаться от участия в синдицированных кредитах по тем заемщикам, лимиты на которых уже заполнены.

Таким образом, одной из первоочередных проблем, с которой сталкивается каждый российский банк, оценивая ту или иную синдикацию, является соблюдение нормативов ЦБ РФ.

Бурное развитие российской экономики, сопровождающееся большим количеством сделок слияний и поглощений, еще более усложняет ситуацию, так как переход влияния от одной компании к другой незамедлительно отражается на значениях нормативов (в первую очередь Н6). К примеру, возможное слияние Норильского никеля, Русала и Металлоинвеста может привести к нарушению данного норматива и теоретически стать основой для претензии к банкукредитору со стороны ЦБ РФ.

То же касается и требований регулятора к формированию кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам. Прописывая цели привлечения средств в кредитной документации, иностранные участники синдиката не задумываются о том, что, к примеру, если целью кредита является «рефинансирование», то это заставит банк сформировать солидный резерв на потенциальные потери (от 1 до 100%).

Более того, впоследствии заемщик может обратиться к синдикату с просьбой об изменении в кредитном соглашении целей привлечения финансирования. В соглашении бывает заложено положение, в соответствии с которым решение об этом принимается большинством кредиторов. В этом случае российский банк-кредитор может оказаться в ситуации, когда изменение целей финансирования будет принято против его воли. А он будет вынужден сформировать резерв, значительно снижающий либо вовсе отсекающий какую-либо доходность по сделке.

 Также на банк может оказываться давление со стороны других банков, стремящихся по возможности удовлетворить потребности лояльного заемщика. Кстати, для него изменение целей финансирования тоже может оказаться весьма существенным.

В текущем году произойдут изменения и по ставкам привлечения для заемщиков, и в структуре самих сделок. Средняя процентная ставка составит Libor + 2-2.5%, а в структуре синдицированного кредита будут превалировать обеспеченные кредиты.

Требования российского законодательства к предоставляемой заемщиком документации (свидетельства, лицензии, выписки, протоколы и т.д.) воспринимаются многими банками (и заемщиками, избалованными подходом нерезидентов) как чрезмерные. Помимо обширного пакета документов, собираемых по заемщику и поручителям, российский банк собирает документы и по банку-агенту. Даже ведущим банкам мира, членам Вольфсбергской группы по противодействию отмыванию доходов, запросы российских банков кажутся крайне завышенными. Они еще на начальных этапах согласования сделки с заемщиком проводят все необходимые проверки и отвечают за чистоту сделки своим именем. Именно поэтому проблема сбора необходимой документации часто ложится на плечи банка, чьи требования выходят за рамки общепринятой практики.

Таким образом, практически все российские банки сегодня находятся как бы между двух огней. Им подчас приходится искусно маневрировать в условиях ужесточения требований регулятора и политики минимального регулирования со стороны антимонопольных органов, что однозначно не способствует развитию нового продукта.

АДАПТАЦИЯ ТРЕБУЕТ ВРЕМЕНИ И ТЕРПЕНИЯ

Большинство аналитиков в российских банках проводит параллели между рынком синдицированного кредитования и рынком облигаций (во многом схожими механизмами привлечения денежных средств с идентичными рисками). Однако рынок синдицированного кредитования скорее похож на детально продуманный маркетинговый ход отдельных банков, целью которого является поддержание имиджа банка как стабильно работающего и развивающегося.

Для его адаптации необходимо изменить отношение отечественных регулирующих органов. Их консервативность - это залог стабильности банковской системы, но в то же время они не должны создавать неравные условия для участников, а также игнорировать вопросы, требующие разрешения. Достаточно показателен тот факт, что российское законодательство не определяет термин «синдицированный кредит». Более того, в нормативных актах ЦБ РФ упоминание о нем встречается лишь эпизодически.

И все же, поскольку данные финансовые продукты обладают сильнейшим потенциалом, можно предположить, что уже к концу 2010 года рынок пройдет стадию становления, и синдицированное кредитование станет доступно и понятно всем российским банкам.