Кому принадлежит центральный банк? Казалось бы, ответ очевиден: государству. Ведь именно он осуществляет важнейшую функцию эмиссии денег. Однако первые центробанки представляли собой частные акционерные компании. Мода на государственное регулирование пришла только в середине XX века, когда были национализированы Банк Англии и Банк Франции.

В России ЦБ является юридическим лицом с особым правовым статусом, который закреплен в законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Закон не определяет его организационноправовой формы, но капитал в 3 млрд руб. и имущество, которое оценивается более чем в 13 трлн рублей, считаются собственностью Правительства РФ. Тем не менее государство не отвечает по обязательствам Банка России, а Банк России - по долгам государства.

КТО ХОЗЯИН?

Вопрос о собственности в отношении центрального банка - далеко не праздный. Экономисты убеждены, что с точки зрения эффективности государственная собственность явно уступает частной. Принадлежность государству ведет к снижению инноваций, высоким издержкам и использованию ресурсов в политических, а не экономических целях. Что касается госбанков, то они, как правило, занимаются специфической деятельностью: кредитуют под более низкие проценты крупные организации и фирмы из депрессивных регионов. На их операции активно влияют политические круги, поэтому кредитование ориентируется на заемщиков, связанных с политической элитой.

Но в определенных обстоятельствах государство может выступать успешным собственником. Лидер неоклассического направления Альфред Маршалл считал, что государственная собственность эффективна, если:

• возможно значительное сокращение издержек, однако это ведет к нерыночным отношениям с потерей качества результатов деятельности;
• потребность в инновациях минимальна;
• конкуренция невелика, а потребители не могут осуществлять оптимальный выбор;
• налицо слабое влияние репутации на результаты деятельности.

Если рассматривать эти критерии применительно к центральному банку, то можно сделать два вывода. Во-первых, госсобственность позволяет сократить издержки экономической стабилизации. Во-вторых, в отношении целей стабилизации у регулятора нет конкурентов, а кредиторы и вкладчики не могут самостоятельно управляться с рисками, подтверждением чему служат регулярные финансовые кризисы.

ЧТО ВЫГОДНЕЙ?

Но могут ли быть созданы институциональные условия, позволяющие сочетать выгоды смешанной собственности? Преимущество частной собственности возникает благодаря заинтересованности владельцев, менеджеров и служащих в результатах деятельности. В случае с ЦБ распределение прибыли определено на законодательном уровне.

В России получение прибыли не является целью деятельности ЦБ, но прибыль регулярно возникает, и банк обязан по итогам года 50% перечислять в федеральный бюджет. Оставшаяся часть прибыли направляется советом директоров в резервы и фонды различного назначения. Таким образом, стимулы с точки зрения прибыли отсутствуют.

Стремление улучшать корпоративное управление, повышать эффективность ЦБ как общественного института и внедрять новейшие технологии также невелики. Государство имеет особое право управления ЦБ, схожее с механизмом «золотой акции». Это позволяет государству, будучи миноритарным собственником, сохранять определенные традиции, блокировать некоторые решения, а также иметь преимущество при распределении прибыли.

Другой вариант закрепления за властями особых прав - разделение акций на классы («А», «Б» и т.д.). Правительство как держатель акций старшего класса пользуется всеми правами и привилегиями собственника, а частные акционеры, имеющие акции младшего класса, лишаются части голосов, хотя и получают дивиденды. Фактически частные собственники являются обладателями субординированных инструментов и получают денежный доход, а не акционерный дивиденд в полном смысле слова.

ГАРМОНИЯ ИНТЕРЕСОВ

В ряде стран частный сектор наряду с государством выступает равноправным собственником ЦБ. В большинстве случаев владельцем ЦБ является государство, но почти каждый третий регулятор имеет представителей частного сектора среди собственников.

РЕГУЛЯТОР С АПЕННИН

Банк Италии с 1948 года принадлежит широкому кругу акционеров, главным образом банкам. Структура собственности не создавала проблем, пока подавляющее число итальянских банков контролировалось государством через некоммерческие организации, связанные, как правило, с местными властями. Но стоило начаться приватизации, Банк Италии стали раздирать конфликты. Самым громким стал скандал вокруг главы банка Антонио Фацио (Об этом НБЖ писал в №2 за 2006 год).

В 2005 году голландский ABN Amro договорился о поглощении Banca Antonveneta, однако в борьбу вмешался Banca Popolare Italiana. Фацио встал на сторону итальянского банка. По закону глава центрального банка имеет право налагать вето на любые банковские слияния и поглощения. Но пикантность ситуации заключалась в том, что предложение ABN Amro было намного выгоднее, и объективно Фацио препятствовал конкуренции на едином европейском рынке.

Фацио пришлось уйти в отставку, а Банк Италии перешел под управление государства, его председатель стал избираться. Однако регулятор по-прежнему принадлежит 66 финансовым организациям, включая известные в нашей стране Intesa Sanpaolo и UniCredito Italiano.

В НОВОМ СВЕТЕ

ФРС США - еще один регулятор, который не принадлежит государству. Его структура включает в себя 12 федеральных резервных банков, которые в свою очередь принадлежат коммерческим банкам. Закон о ФРС США требует от местных банков участвовать в капитале федерального резервного банка и таким образом участвовать в работе всей резервной системы. Контроль государства над ФРС осуществляется через органы управления: председатель ФРС, а также семь членов совета управляющих назначаются президентом и утверждаются сенатом. Остальные руководители ФРС представляют частные банки и региональные резервные банки. Коммерческие выгоды от участия в капитале ФРС минимальны: почти вся ежегодная прибыль ФРС перечисляется в федеральный бюджет.

КУПИ СЕБЕ НЕМНОГО БАНКА

Половина уставного капитала Национального банка Бельгии принадлежит государству. Оставшийся капитал в форме акций свободно обращается на брюссельской торговой площадке Euronext. Дивиденды по акциям Нацбанка Бельгии никак не зависят от его прибыли и выплачиваются даже в случае убытков. К примеру, выплаты в 2001 году составляли 46 евро на акцию, а к 2008 году выросли до 54 евро на акцию.

Структура управления Национальным банком сложна, а возможности частных акционеров ограничены. Например, общее собрание акционеров выбирает членов Наблюдательного совета (Council of Regency), которые в свою очередь предлагают кандидатуры членов Совета директоров, состав которого утверждается королем. Председатель НББ назначается королем непосредственно. Тем самым собственники бельгийского регулятора напоминают владельцев привилегированных акций, которые могут участвовать в доходах, но оказывают ничтожное влияние на корпоративное управление.

Резервный банк Южной Африки, как и во времена британской империи, является акционерной компанией. Его акции обращаются на внебиржевом рынке. Закон не позволяет кому-либо из акционеров аккумулировать более 0,5% капитала банка. Размер дивидендов также ограничен: они не могут превышать десяти центов на акцию. Оставшаяся после выплаты дивидендов прибыль перечисляется в бюджет. В число акционеров сегодня входит свыше 630 организаций и частных лиц. Половина членов совета директоров, включая председателя и его заместителей, назначается президентом ЮАР, остальные избираются акционерами.

ВОПРОСЫ УПРАВЛЕНИЯ

Анализ институциональных характеристик центральных банков показывает, что смешанная собственность влияет главным образом на корпоративное управление. Центральные банки с участием частных акционеров, как правило, управляются более эффективно. В них одно лицо не может назначаться председателем бесконечное число раз или занимать свою должность пожизненно. Такие банки более независимы от исполнительной власти. Ни глава государства или правительства, ни министр финансов не могут напрямую снять с должности председателя центрального банка или инициировать его увольнение.

В то же время исследования не установили то, как форма собственности влияет на такие важные характеристики деятельности ЦБ, как банковское регулирование и надзор, а также структура расходов и распределение прибыли.