Доллар сегодня не в лучшем положении, но радоваться этому не следует. В послевоенный период экономическим локомотивом, мастерской всего мира была американская экономика. В 70-е годы ХХ века она стала сдавать позиции, и в результате в США сложилось отрицательное сальдо по текущим операциям платежного баланса к началу 80-х годов. Ранее на протяжении ХХ века такой ситуации никогда не было. Отрицательный баланс, при прочих равных условиях, ведет к падению курса национальной валюты, но с долларом ничего подобного не происходило.

Причина в том, что доллар был и остается по сей день резервной валютой. Инвестиции в американскую экономику, в этот наиболее емкий и конкурентоспособный рынок, всегда приносили большую доходность, были сравнительно менее рискованными, чем в любой другой регион мира. Поэтому отрицательный баланс по текущим операциям всегда погашался за счет притока капитала.

Президент Клинтон, покидая Белый дом, завещал своему преемнику использовать имеющийся профицит госбюджета в размере $500 млрд. для погашения в ближайшие десять лет государственного долга США.

За последующие два года Буш сумел $500-миллиардный профицит превратить в дефицит такого же размера. В ходе своей предвыборной компании в 2000 году он ставил во главу угла сокращение налогов, что должно было бы ускорить развитие экономики. При снижении налоговой ставки налоговая база выросла, и бюджет получил бы больше денег, чем ранее.

Но произошло крушение на NASDAQ, торговой площадки акций высокотехнологичных компаний. А потом грянул скандал вокруг компании «Энрон».

Выяснилось, что система отчетности, которую американцы называли лучшей в мире, на самом деле таковой не является. Проблемы усугубились начавшимися войнами в Афганистане и Ираке.

Все это привело к оттоку капитала из США в дополнение к отрицательному балансу по текущим операциям и растущему дефициту государственного бюджета.

В США начался спад производства при относительно низкой инфляции. В этих условиях ФРС стала снижать процентную ставку. Это стимулировало рост экономики через активизацию кредитного рынка, включая рынок ипотеки. По ставке, близкой к 1% годовых, только ленивый не брал ипотечные кредиты, что вызвало рост стоимости жилья более чем в два раза за последние пять лет.

Справившись с проблемами роста, ФРС стала повышать ставку, опасаясь инфляции, что сказалось на стоимости заимствований, поскольку кредиты брались в основном по плавающей ставке. В 2006 году начались случаи массового банкротства и невозврата ранее взятых ипотечных кредитов. В 2007-м эта тенденция усилилась. Возникла угроза системного кризиса в американской банковской системе. Кредитное обеспечение в виде ипотечных бумаг, имевшее высокий рейтинг надежности, на проверку оказалось бросовыми ценными бумагами.

В этой ситуации ФРС опять оказалась перед необходимостью снижения ставки, несмотря на растущую угрозу инфляции. Ускорение инфляции по доллару при относительной стабильности по другим валютам может подорвать позиции доллара как резервной валюты. США уже давно не фабрика мира, а страна, производящая американский доллар как особый товар, в котором делалась большая часть сбережений по всей планете. В 2000 году курс евро к доллару равнялся 0,82, сейчас - 1,41. Если резервы были в долларах, допустимо ли их снижение в 1,7 раза только из-за изменения курса? Очевидно, нет.

Однако фундаментальные законы экономики никто не отменял. Курсы валют всегда стремятся к паритету покупательной способности. По этому показателю курс доллара по отношению к евро занижен. Для многих европейцев в период рождественских распродаж будет дешевле слетать в Нью-Йорк, сделать там покупки и вернуться обратно, чем ходить по близлежащим магазинам. Цены на недвижимость в США в два-три раза ниже, чем в среднем по Европе. При этом удобство для проживания, качество жизни в США, как правило, не хуже, чем в той же Западной Европе.

В будущем году должна произойти смена хозяина Белого дома. Нынешние республиканцы сумели нанести серьезный ущерб экономике и политическому имиджу США. Сейчас деньги не идут в американскую экономику не только потому, что это экономически нецелесообразно, но и потому, что многие инвесторы чувствуют себя там некомфортно.

В условиях ипотечного кризиса, приведшего к кризису ликвидности, ФРС вынуждена снижать процентную ставку, что усиливает отток капитала с американского рынка, подрывая позиции доллара.

Однако центробанки предпринимают усилия, чтобы доллар оставался резервной валютой. Быстрый уход доллара с этой позиции может привести к чрезмерно высокой инфляции в США. Это полностью дезорганизует производство в Юго-Восточной Азии, в Европе, в Латинской Америке и даже в России.

Пока российскую экономику, имеющую сырьевую экспортную направленность, спасает высокий спрос на энергоносители. Он высок потому, что бурно развивается китайская экономика, которая, в свою очередь, поставляет громадную массу товаров на американский рынок. Если объем китайского экспорта снизится, то упадет потребность Китая в энергоносителях, и у российской экономики будут проблемы, связанные с падением цен на нефть.

Россия еще не полностью участвует в мировой экономике, и это дает нам относительную защиту

Пока же перед американцами стоят две взаимоисключающие задачи. Во-первых, нельзя допустить системного банковского кризиса, для чего надо снижать ставку рефинансирования и кредитовать банки. Во-вторых, нельзя допустить раскручивания инфляции. Сейчас о второй задаче забывают, и выполняется первая.

За политику Буша американцы будут расплачиваться снижением темпов роста на фоне инфляции.

Непосредственно рублю это совершенно ничем не грозит, но опосредованно может возникнуть ряд проблем. Во-первых, может возникнуть дефицит ликвидности у банков, которые использовали дешевые ресурсы на межбанке, привлекая средства из-за рубежа, возрастет стоимость заимствований. Кроме того, если произойдет спад в мировой экономике, это может вызвать снижение цен на энергоносители, что скажется на рубле.

Россия пока не полностью интегрирована в мировую экономику, и это каким-то образом дает нам защиту. У нас есть своя - плохая или хорошая, но своя банковская система, у нас есть свой экспортный сектор. Плохо, что мы ничего, кроме сырья, на экспорт не производим.

Предстоящее вступление в ВТО никак не скажется на ценах нашего сырьевого экспорта. Это может сказаться лишь на пошлинах, которыми мы облагаем импорт, и привести к тому, что конкурентоспособность национальных отраслей будет снижена. Ведь очень трудно сказать, какие отрасли у нас реально, кроме сырьевых, являются конкурентоспособными. К сожалению, структура нашего экспорта стала хуже, чем была во времена СССР.

Скоро в США будет опубликована экономическая статистика, и мы увидим, насколько пострадала в этой стране банковская система и хедж-фонды. Сейчас понятно, что нарастает угроза инфляции при снижении процентной ставки. При этом объективно доллар должен падать. Однако его покупательная способность намного выше, чем евро или английского фунта. Потому в долгосрочной перспективе номинальные обменные курсы должны стремиться к паритету покупательной способности.

Объективных причин роста курса евро нет. Европейская экономика не более конкурентоспособна, чем американская. Но у европейцев нет того отрицательного баланса по текущим операциям, какой есть в США. Еще плюс в Европе нет проблем с бюджетным дефицитом, сравнимых с США.