78-я Открытая дискуссия президента Ассоциации российских банков, академика Российской академии наук Гарегина Тосуняна «Альтернативные формы инвестирования: золото, драгоценные металлы, монеты, бриллианты», прошедшая в конце марта 2024 года, была посвящена теме «защитных активов» и их особой привлекательности в периоды повышенной рыночной волатильности.



Золото – лидер по доходности за последние пять лет

Глава АРБ отметил, что Ассоциация уделяет внимание всему спектру банковских продуктов. Несмотря на то, что золото, драгметаллы, бриллианты не так распространены среди частных инвесторов, как, например, вклады и ценные бумаги, они представляют существенный интерес. В связи с чем очень важно проводить анализ всех инструментов, которыми на сегодняшний день могут пользоваться россияне.

Тосунян рассказал о доходности основных финансовых инструментов, которая по итогам последних пяти лет превысила уровень официальной инфляции. Здесь важно уточнить, что в расчёт берутся официальные значения инфляции, например, по итогам 2023 года это 7,4%.

«Мы, конечно, понимаем, что реальная покупательная способность рубля ниже. Уровень волатильности рынка в целом является очень высоким. Это несёт в себе значительные риски и непредсказуемость», – подчеркнул глава АРБ.

По его словам, в начале каждого года Ассоциация российских банков рассчитывает и публикует «Основные индикаторы рынка», которые являются традиционными инструментами для частных инвесторов. Это банковские вклады, валюта, фондовый рынок, золото, недвижимость.

«Мы получили достаточно интересные результаты: как год к году, так и по итогам последних пяти лет и по каждому финансовому инструменту в отдельности. Абсолютным лидером нашего рейтинга стало золото. Его рублёвая доходность за пять лет составила почти 117%. Сделаем уточнение: расчёты сделаны по биржевой цене. Конкретная цена для инвестора может быть ниже при продаже и выше при покупке», – отметил Тосунян.

Он сопоставил динамику курса доллара и стоимости золота в рублях.

В начале 2020 года прирост стоимости золота опередил прирост стоимости доллара. Эта тенденция сохраняется и по сей день. Резкий скачок цены золота в рублях в 2020–2021 годах связан с ростом цены в долларовом эквиваленте, а в 2022 году ещё более резкие колебания в рублях были связаны с курсовой разницей, объяснил глава АРБ.

Он обратил внимание на динамику стоимости золота в долларах по курсу на Лондонской бирже. До 2020 года цена была стабильна, а сейчас – более высокая волатильность с общим повышающим трендом. Это лишний раз подчёркивает то, что политическая нестабильность всегда подрывает основы национальных валют. При этом такие традиционные «защитные активы» как золото сохраняют свою привлекательность.

Недвижимость продолжает оставаться «защитным активом»

По мнению Тосуняна, анализируя золото как инструмент инвестиций, целесообразно также оценить динамику цен на недвижимость в рублях и долларах. Становится заметно, что и этот рынок реагирует на геополитические потрясения и их экономические последствия.

Так, в марте-апреле 2022 года стоимость квадратного метра стала расти в условиях неопределённости и панических настроений: примерно на 5–15% в зависимости от типа недвижимости. Затем включился ещё один фактор: покупатели спешно стали брать дешёвую льготную ипотеку в ожидании роста ставок. Позже ситуация несколько стабилизировалась, поскольку ажиотажный спрос исчерпал себя.

Можно констатировать, что недвижимость тоже продолжает выполнять функцию защитного актива и позволяет сохранять средства, если речь идёт о рублевых накоплениях. Динамика цен в долларах показывает, что стоимость жилья резко упала после девальвации рубля в 2014 году и пока не вернулась на прежние значения. В настоящее время АРБ оценивает риски высокой волатильности на рынке недвижимости как достаточно значительные.

Цены на недвижимость могут существенно колебаться в 2024–2025 годах, полагает Тосунян. Причины заключаются в перегреве рынка, в уровне ключевой ставки и снижении объёмов льготной ипотеки.

В 2024 году ожидается падение выдачи льготной ипотеки на 30–40%, спрогнозировали в ДОМ.РФ. Кроме того, по данным ЦБ РФ, в январе текущего года льготная ипотека уже упала в 3,5 раза по отношению к декабрю 2023 года.

Поэтому сегодня разрабатываются меры поддержки рынка. В частности, планируется ввести программу «жилищных вкладов» для накопления первоначального взноса по ипотеке. Предполагается, что «жилищные вклады» будут застрахованы государством в объеме до 10 млн руб. – в отличие от обычных вкладов со страховкой АСВ в 1,4 млн руб.

Условный портфель инвестора по расчётам АРБ

Последние 5 лет АРБ традиционно предлагает рассматривать некий условный сбалансированный портфель частного инвестора. В нем в равных долях, по 25%: сбережения в долларах, золото, акции (в расчёт берется индекс Мосбиржи), жильё (рассчитываем по индексу IRN).

В АРБ сделали условное предположение: если бы пять лет назад инвестор купил доллары, золото, акции и недвижимость, то за это время прирост портфеля составил бы 57,6%.

«Наши расчёты показывают, что по итогам 5-летнего периода результат нашего условного портфеля превысил бы уровень инфляции и доходность по рублёвым вкладам. Однако необходим учёт ликвидности жилья, золота, ценовых спредов при реальных сделках. Поэтому мы предлагаем ввести в оборот некий коэффициент ликвидности, включающий сроки и издержки продажи финансовых инструментов. Ценовой спред влияет на коэффициент ликвидности. Значения доходностей всё-таки могут корректироваться в ту или другую сторону», – прокомментировал Тосунян.

Несмотря на позитивный общий результат, ряд рыночных индикаторов отличает высокая волатильность. В частности, индекс Мосбиржи в 2022 году упал на 42%, а в 2023 году вырос на 44%. Также значительные колебания присущи практически всем финансовым инструментам, что необходимо учитывать в личных инвестиционных стратегиях, заключил свою мысль Тосунян.

Золото растёт в цене

Управляющий директор банка ВТБ Владимир Кочка в своём выступлении затронул вопросы золотодобычи, золота как финансового инструмента, объяснил, какие варианты инвестирования присутствуют в 2024 году, как они соотносятся с реальностью. В докладе он сделал акцент на золотых монетах, поскольку считает, что это более доступный инструмент для широкого круга инвесторов.

На июнь 2023 года Россия оставалась на втором месте в мире по добыче золота (324 тонны), первое место занимает Китай. С 2022 года российские компании не публикуют данные по добыче золота, и данные показатели оцениваются внешними аудиторами.

Если посмотреть на золото с точки зрения основных потребителей, то ими являются центральные банки и инвесторы, констатировал Кочка.

«Золото растёт в цене, что связано с общемировой инфляционной разгонкой. Рост инфляции толкает центральные банки и инвесторов к диверсификации активов и вложениям в золото», – подчеркнул он.

Динамика рынка почти не изменилась по сравнению с 2022 годом, однако он сильно перекроился, потому что кроме физического золота и монет имеется ряд других финансовых инструментов, которыми можно пользоваться для получения прибыли.

Если посмотреть на золото как на актив инвестирования, то очевидно, что за последние 15 лет оно показывает очень хорошую динамику в долларах. Суммарно за последние 15 лет золото принесло около 160% в долларах на фоне прироста цены на нефть на 30%, пшеницы на 20% и падения меди на 4%. Иначе говоря, рынок стабильно выбирает золото против других товарно-сырьевых активов, рассказал эксперт ВТБ.

Он представил прогноз цены золота на конец 2024 года: его стоимость составит 2 200 долларов за тройскую унцию. Кочка объяснял, какие предпосылки он видит для этого.

В ценообразовании золота очень большой вес имеет уровень себестоимости производственных затрат на золотодобычу, которая растёт последние три года за счёт инфляции.





Второй важный триггер – это выход процентной ставки ФРС в США в положительную зону и сохранение её на высоком уровне продолжительное время, что, конечно, влияет на реальные процентные ставки в США.

«В такой ситуации депозиты начали каннибализировать весь инвестиционный рынок, что в целом плохо для золота, и это выступает сдерживающим фактором для роста его цены», – считает эксперт.

С точки зрения российского пользователя золото остаётся одним из немногих валютных инструментов для хеджирования портфелей и даёт некоторую экспозицию на валютный рынок. Известно, что тройская унция золота торгуется в долларах, и поэтому любое изменение курса валюты приводит к изменению цены металла.

В России цена на золото имеет высокую волатильность в последнее время. За последние пять лет, с 2019 года, золото в рублях выросло в 2,3 раза, рассказал эксперт.

Кочка обозначил основные способы инвестирования в золото, среди которых покупка золотых слитков, золотых инвестиционных монет, открытие обезличенного металлического счёта, покупка фьючерсов на золото, инвестиции через ETF и БПИФ на Московской бирже, приобретение акций золотодобывающих компаний.

Бриллианты – лучшие друзья инвесторов

Доклад руководителя программы АЛРОСА Diamond Exclusive Елены Суховеевой был посвящён инвестициям в бриллианты. Этот инструмент не охватывает большое число инвесторов и мало знаком рынку. Участники дискуссии услышали эксклюзивные комментарии о тенденциях в данном сегменте.

«Мы поговорим о новом инструменте инвестирования, который доступен в России с 1 октября 2022 года, когда возникла и была утверждена льгота на приобретение брильянтов физическими лицами. До этого покупка бриллиантов физическими лицами облагалась НДС, соответственно инвестиционным инструментом они не являлись», – отметила в начале своего выступления Суховеева.

В 2018 году АЛРОСА создала платформу для покупки и продажи бриллиантов, гарантируя их природное происхождение и качество. ALROSA Diamond Exclusive – это структурное подразделение АЛРОСА, цель которого сделать бриллианты удобным инструментом инвестирования для широкого круга инвесторов.

«У нас есть амбициозная цель – сделать бриллианты инструментом для широкого круга инвесторов. Сейчас мы вводим новые инструменты с целью понизить средний чек и сделать инструмент более доступным для более широкого круга инвесторов», – подчеркнула эксперт.

Она объяснила, в чём заключается суть инвестиций в бриллианты. Фундаментально существуют серьёзные основания к тому, что все бриллианты в долгосрочной перспективе будут расти в цене. Действительно, вслед за ростом числа состоятельных лиц на планете (к которым причисляют людей, богатство которых превышает 1 млн долларов), растёт и рынок персональных предметов роскоши, куда входят и украшения с бриллиантами. Параллельно этому растёт и рынок ювелирных украшений с бриллиантами. При этом алмазодобыча находится на своих минимальных значениях: добыча алмазов снижается из года в год в связи с истощением природных ресурсов, в 2024 году снижение добычи произошло на 20%. Это говорит о том, что постепенно дефицит между потреблением ювелирной промышленности (даже если не брать во внимание инвестиционный спрос) и алмазодобычей будет нарастать.

Эксперт назвала преимущества инвестиций в бриллианты.



Во-первых, защита от инфляции. Добыча сырья для бриллиантов (алмазов) ограничена природными запасами. Снижение добычи в результате исчерпания природных запасов – гарантия роста цены в долгосрочной перспективе.

Во-вторых, защита от валютных рисков. Бриллианты сохраняют свою стоимость в период валютной нестабильности. Цена бриллианта деноминируется в долларах, оплата в национальных валютах (рублях).

В-третьих, диверсификация портфеля. Низкая корреляция с другими активами позволяет снизить общий риск инвестиционного портфеля и распределить риск.

В-четвёрых, мобильность. Высокая капиталоёмкость (высокая цена за единицу веса) позволяет удобно хранить, легко перемещать и эффективно передавать благосостояние в форме бриллиантов.



Наконец, возможность использовать в составе ювелирного украшения. Например, АЛРОСА предоставляет дополнительную услугу – изготовление украшения по индивидуальному дизайну.

Компания АЛРОСА предлагает два инвестиционных продукта, рассказала Суховеева. Первый – эксклюзивные бриллианты, цена которых зависит от индивидуальных характеристик бриллианта (от 15000 долларов). Второй – бриллиантовая корзина – это набор бриллиантов с единой стоимостью за карат. Логика формирования корзины определяется математическим алгоритмом. В каждом наборе 8,3–8,4 карата бриллиантов. При этом единая цена за карат – от 20000 долларов.

В целом 78-я Открытая дискуссия президента АРБ показала, что альтернативные формы инвестирования (золото, драгоценные металлы, монеты, бриллианты) могут быть очень актуальны в современной России, потому что они обладают своими особыми преимуществами в ряду инвестиционных инструментов.


Текст: Оксана Дяченко. Фото: Сергей Асланян (АРБ)

Материал также опубликован в печатной версии Национального банковского журнала (апрель 2024)