По итогам I квартала 2024 года с помощью государственной поддержки восемь компаний из сегмента МСП смогли разместить биржевые облигации на Московской бирже объёмом 2,5 млрд рублей. Спрос на новый механизм привлечения финансирования стабильно растёт, и есть все шансы утроить объёмы до конца года. Об этом в своей авторской колонке специально для Национального банковского журнала (NBJ) пишет Павел САМИЕВ, генеральный директор Аналитического агентства «БизнесДром», председатель комитета «ОПОРЫ РОССИИ» по финансовым рынкам.

Оператором программы государственной поддержки выступает МСП Банк – дочерняя организация Корпорации МСП. Чтобы выйти на нынешний уровень в миллиарды рублей потребовалось несколько лет. Но уже по итогам I квартала 2024 года объём размещений оказался сопоставим с показателями всего 2023 года. В планах – довести суммарный объём в 2024 году до 8 млрд рублей. Разумеется, размещения должны стать рыночными – при благоприятной конъюнктуре и наличии спроса.

Государство помогает не всем, а предприятиям из сегмента МСП, которые работают в приоритетных отраслях экономики. К ним, например, относится промышленный сектор, но в поддержке откажут, если компания работает в финансовой сфере или добывает полезные ископаемые. Также было решено поддерживать быстрорастущие компании, чтобы помочь им расти ещё быстрее: средний темп прироста финансовых показателей за 3 года должен быть не менее 10% в год. К долговой нагрузке номинанта на поддержку также предъявляются довольно жёсткие требования: компания должна быть в состоянии рассчитаться с долговыми обязательствами менее, чем за 3 года.

Поддержка структурирована – можно воспользоваться всеми опциями, можно некоторыми. Так, Минэкономразвития РФ предлагает субсидирование ставки купона по облигациям, размер субсидии – до 70% от ключевой ставки Банка России. По линии Министерства при поддержке Корпорации МСП компенсирует затраты на размещение облигаций – до 2,5 млн рублей. Московская биржа не взимает вознаграждение за листинг объёмом до 400 млн рублей.

Корпорация МСП также предоставляет поручительства, максимальная сумма гарантии составляет 1 млрд рублей. Наконец, возможно, самая важная часть всей программы поддержки – это якорные инвестиции. Банк выкупает до 50% от выпуска (не более 1 млрд рублей). Отдельно номинанты могут рассчитывать на бесплатные консультации, а Банк готов выступить соорганизатором размещений облигаций.

Какие преимущества у облигаций в сравнении с традиционным банковским кредитованием?

Начнём с финансовой свободы. У эмитента облигаций она высокая – деньги привлекаются для финансирования любых проектов, а вероятность вмешательства облигационеров во внутреннюю деятельность предприятия минимальна. Чего не скажешь в случае с кредитом – банк будет контролировать целевое использование средств. Но не только. В договоре прописываются ковенанты – обязательства заёмщика совершить какое-либо действие или воздержаться от совершения какого-либо действия. Иногда эти действия напрямую не связаны с полученным кредитом.

Сроки. Как правило, облигации – это длинные деньги, срок обращения облигации до погашения нередко составляет 5 лет. Банк же выдаёт длинные деньги в случае инвестиционного и синдицированного кредитования. Эмитент облигаций свободен и в выборе других параметров выпуска – досрочный выкуп, досрочное погашение и пр. А вот в случае с кредитором такой свободы у предприятия нет.

Обеспечение. Банк-кредитор сам определяет предмет залога, как правило, это высокие требования. А вот биржевые облигации выпускаются без залогового обеспечения.

Если резюмировать отличие облигаций, особенно биржевых, от кредитов, то облигации – это, во многом, рынок продавца, то есть, эмитента. А кредиты – это, во многом, рынок банка. У эмитента большая гибкость, у заёмщика банка – меньшая. Вместе с тем, нужно понимать, что в случае сомнений в перспективах бизнеса – потенциальный инвестор на бирже попросит эмитента о премии к заявленной ставке купона.

Московская биржа для содействия привлечению инвестиций компаниями малой и средней капитализации создала Сектор Роста. В данную секцию допускаются выпуски эмитентов со сроком существования бизнеса не менее 3 лет, с объёмом выручки – не менее 120 млн рублей. Минимальный объём выпуска установлен в 50 млн рублей.

Приоритет в допуске отдаётся компаниям, которые демонстрируют рост финансовых показателей, промышленным компаниям, а также компаниям с экспортной выручкой. Кроме того, двери в Сектор Роста открыты для компаний, ранее получившим поддержку от институтов развития. Согласно данным Московской биржи, объём размещений облигаций компаниями из Сектора в 2023 году вырос почти в 2 раза по сравнению с 2022 годом – до 10,6 млрд рублей. Это при том, что в 2019 году суммарно все выпуски МСП привлекли лишь 3,1 млрд рублей. Объём размещений в 2019–2023 годах составил 34 млрд рублей. К настоящему времени в Секторе торгуются 37 выпусков биржевых облигаций от субъектов МСП. И если учитывать, что за последние 6 месяцев МСП Банк помог разместить долговые обязательства 20 компаниям сегмента МСП, то это более половины.

Стоит добавить, что у Московской биржи существует и так называемый Третий эшелон – Сектор компаний повышенного инвестиционного риска. Название говорит само за себя. Эмитента или выпуск из Второго эшелона биржа может перевести в Третий – с целью минимизации финансовых потерь для инвесторов. А может случиться и наоборот – бумага может подняться из Третьего во Второй.

«Мы видим, как программа МСП Банка помогает предприятиям сделать первый шаг для формирования публичной истории, повысить узнаваемость бренда, а также повысить уровень доверия со стороны инвесторов и партнёров. У нашего Фонда есть ряд клиентов, кто традиционно пользовался банковским кредитованием под наши гарантии, а теперь сделали первые шаги в сторону публичности – стали эмитентами облигационных выпусков. Мы видим, что спрос на такой инструмент есть, мы ищем пути и возможности участия региональных гарантийных фондов в таких сделках, пока для этого есть законодательные ограничения», – отметил Антон Купринов, исполнительный директор Фонда содействия кредитованию малого бизнеса Москвы.

Аналитики рейтингового агентства «Эксперт РА» настроены оптимистично в отношении финансового здоровья сегмента высокодоходных облигаций (ВДО), куда входят выпуски из Сектора Роста и Сектора Риска. Заёмщики научились хорошо работать с розничными инвесторами, а вовлечённость таких инвесторов только растёт, отмечают в «Эксперт РА» и поэтому у заёмщиков есть все возможности рефинансировать обязательства, сумма которых в 2024 году составляет 76 млрд рублей. Если в 2022 году зафиксировано 13 дефолтов, то с начала прошлого года – всего 4. Но, «расслабляться полностью инвесторам ещё рано», добавляют аналитики.

Автор: Павел Самиев, генеральный директор Аналитического агентства «БизнесДром», председатель комитета «ОПОРЫ РОССИИ» по финансовым рынкам