6 июня Совет директоров Банка России вновь соберется для обсуждения ключевой ставки в условиях усиливающейся неопределенности. Как заявил зампред ЦБ Филипп Габуния, на этот раз регулятор рассмотрит более широкий спектр вариантов, чем в апреле.

По мнению Ольги Беленькой,  руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», основная дилемма заключается в том, что сохранение ставки на рекордном уровне 21% с октября 2023 года, на фоне замедляющейся инфляции и экономического роста, грозит "переохлаждением" экономики. Однако преждевременное смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) может спровоцировать новый виток инфляции, особенно на фоне внешних рисков, включая колебания нефтяных цен и ужесточение санкционного давления.

Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» отмечает, что часть критериев для снижения ставки уже выполнена: инфляция замедляется, рубль укрепляется, а кредитование остается сдержанным. По данным ЦБ, динамика денежной массы в 2025 году близка к показателям 2016-2019 годов, когда инфляция находилась около 4%. Однако регулятор опасается, что слишком раннее смягчение может разогнать инфляционные ожидания, которые в апреле-мае вновь начали расти после снижения в первом квартале. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина неоднократно подчеркивала, что снижение ставки станет возможным только после уверенности в устойчивом замедлении инфляции до целевых 4%.

Внешние факторы также вносят неопределенность. Решения США о новых пошлинах, колебания нефтяных цен из-за действий ОПЕК+ и возможное ужесточение санкций ЕС против российских банков и нефтяного экспорта создают дополнительные риски. Если рубль начнет слабеть, это может подстегнуть инфляцию, что заставит ЦБ сохранять жесткую позицию.

Еще одним спорным моментом остается рынок труда: безработица вернулась к историческому минимуму (2,3%), а компании увеличивают число вакансий. Это может поддерживать потребительский спрос и инфляционное давление.

Большинство аналитиков, включая экспертов «Финама» и «ВЕЛЕС Капитала», ожидают, что 6 июня ставка останется на уровне 21%, но сигнал ЦБ может стать мягче, указывая на возможность снижения в ближайшие месяцы. Первый шаг, вероятно, составит не менее 100 б.п., как это было в 2015 и 2022 годах. Рынки уже закладывают смягчение ДКП во второй половине года, но реакция на решение ЦБ будет зависеть от тональности комментариев регулятора. Если Банк России сохранит ставку, но даст «доброжелательный» сигнал, это поддержит оптимизм инвесторов. В противном случае возможна коррекция на долговом рынке и укрепление рубля.