Банк России 13 сентября проведет очередное заседание по ключевой ставке. Ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева, прокомментировала возможное решение регулятора.

«Мы полагаем, что с учетом поступающих данных и «ястребиной» риторики регулятора шансы на повышение ставки на заседании в сентябре высоки. По нашим оценкам, оптимальным шагом будет повышение ключевой ставки на 100 б. п. до 19%.

Несмотря на то, что последние недельные данные указали на первую с февраля 2023 года дефляцию, без учета некоторых волатильных компонентов индекса потребительских цен инфляция сохраняется. При этом наблюдается ускоряющийся рост цен на молочную продукцию, повышенные темпы роста цен на хлеб и мясо, бензин, бытовые услуги. При этом итоговые данные за август могут сильно отличаться от месячного показателя, который будет опубликован 11 сентября. Поэтому пока рано судить о заметном охлаждении инфляции в стране.

Вместе с тем кредитование по-прежнему не замедляется ощутимо. В разрезе кредитования заметное охлаждение в июле показал сегмент ипотеки, что вполне ожидаемо после завершения действия масштабной льготной программы (+0,7% после ажиотажных 3,1% в июне). Выдача ипотеки с господдержкой упала до 179 млрд руб. (вдвое меньше, чем в среднем за месяц в I полугодии).

Однако мы не считаем, что цифры свидетельствуют о непременном обвале на рынке недвижимости, потому что произошло частичное перераспределение спроса с льготной ипотеки в сторону рыночной, выдачи которой в июле взлетели до 177 млрд руб., что в 1,5 раза выше среднемесячного показателя в I полугодии. Высокие ставки будут сдерживать спрос на рыночную ипотеку, но, вероятно, рост доходов населения будет удерживать спрос россиян на ипотечные программы.

За I полугодие реальная заработная плата в среднем по стране выросла на 18,1% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года. Хотя в июне темпы роста реального размера зарплаты снизились до 6,2% после увеличения показателя на 8,8% в мае, 8,5% - в апреле, 12,9% - в марте, 10,8% - в феврале и 8,5% - в январе. Рост доходов продолжается на фоне дефицита кадров и исторически низкой безработицы, которая в июле осталась на минимуме в 2,4%.

Сохраняющаяся жесткость на рынке труда не позволяет в значительной степени охладить потребительское кредитование, которое в июле замедлилось до 1,4% после 2% в мае-июне. В сегменте корпоративного кредитования рост ускорился до 2,3% после 1,5% в июне и 1,4% в мае на фоне повышения прибылей компаний благодаря высокой экономической активности на внутреннем рынке, что позволяет бизнесу обслуживать свои долги и поддерживать устойчивое финансовое положение.

ВВП при сравнении статистики с прошлогодними показателями продолжает расти годовыми темпами выше 4% (по сравнению с 5,4% в I квартале 2024 года). С другой стороны, индекс деловой активности (PMI) для производственной сферы снизился в августе до 52,1 с 53,6 в июле на фоне высокой пока загрузки (81%) производственных мощностей.

Таким образом, имеющиеся на сегодняшний день макроданные отражают умеренные признаки охлаждения внутреннего спроса, поэтому для повышения ставки до 20% сейчас нет достаточных оснований. В то же время еще рано судить об устойчивом замедлении экономики, поэтому первая недельная дефляция также может быть неубедительной для Банка России, чтобы оставить ставку на текущем уровне».