в конце 2012 года над крупнейшей экономикой мира нависла угроза «фискального обрыва», которую властям США пока не удалось решить. НБЖ предложил экспертам ответить на следующие вопросы: каковы причины того, что экономике США грозит сейчас «фискальный обрыв»; удастся ли его предотвратить, с помощью каких мер; насколько губительным для экономики США и мировой экономики в целом может оказаться «фискальный обрыв», если он станет реальностью?

Банк Москвы
Юрий ГОЛБАН, эксперт отдела управления кредитным портфелем
Можно выделить две причины, приведшие к угрозе «фискального обрыва» в США: экономическую и политическую. Истоки первой лежат в начале 2000-х годов, когда администрация Джорджа Буша-младшего ввела значительные налоговые льготы как для бизнеса, так и для населения (как следствие оставшегося профицитного бюджета после Билла Клинтона и нежелания сокращать госдолг). В конце декабря 2010 года эти льготы были продлены на два года. После кризиса 2008 года началась дискуссия о снижении бюджетного дефицита, особенно она обострилась в середине 2011 года, когда решался вопрос о повышении потолка госдолга США. Тогда компромиссом между республиканцами и демократами стал акт бюджетного контроля, предусматривающий значительное сокращение госрасходов с 2013 года. Так получилось, что и отмена льгот, и сокращение расходов пришлись на начало 2013 года, их единовременный эффект оценивается примерно в 600 млрд долларов, то есть налогоплательщики будут платить больше, а получатели бюджетных расходов получат меньше на эту сумму. Иными словами, из экономики США фактически требуется извлечь эту сумму и направить ее на покрытие бюджетного дефицита.

Вторая причина политическая: нежелание демократов и республиканцев договариваться. Первые основной упор делают на доходную часть - отмену налоговых льгот, в том числе для богатых американцев. Вторые выступают за снижение расходной части - социальных программ демократов. Для США становится тенденцией принимать решения по таким важным вопросам в последний момент. Неумение находить компромисс обуславливает возникающую неопределенность в экономике страны.

Вопрос о предотвращении «фискального обрыва» был решен лишь частично, в том числе повышены налоги для граждан, чей годовой доход превышает 400 тыс долларов, налоги на дивиденды и прирост капитала, налоги на жилье, отменены вычеты по налогу на зарплату. В основном удалось договориться только по доходным статьям, эффект от которых оценивается на сумму порядка 150 млрд долларов (из примерно 600 млрд долларов в случае полного «фискального обрыва»).

Таким образом, вопрос, как правительство США будет дальше снижать бюджетный дефицит, остается актуальным. Неясно, насколько будет сокращена расходная часть бюджета и по каким именно социальным программам. Кроме того, так как правительство будет стараться не допустить «фискального обрыва», встает вопрос о том, где искать средства для финансирования бюджетного дефицита на ту сумму, на которую будет сокращен «обрыв». Из этого вновь следует необходимость поднимать потолок госдолга США (рассмотрение этого вопроса перенесено на конец февраля).

С большой степенью вероятности компромисс между республиканцами и демократами в отношении оставшейся части бюджетных расходов все-таки будет найден, хотя и в самый последний момент. Основные трудности, по нашему мнению, вероятны при согласовании очередного повышения планки госдолга. Это согласование может сильно затянуться, как это было во время предыдущей попытки в августе 2011 года.

Если «фискальный обрыв» полностью реализуется (что, на наш взгляд, все же маловероятно), то эффект может оказаться достаточно сильным: за существенным ростом налоговой нагрузки и сокращением госрасходов последуют довольно резкое снижение экономической активности и возможная рецессия в экономике США (снижение ВВП примерно на 0,5% и рост безработицы выше 9% с нынешних 7,9% если не в 2013, то в 2014 году).

На финансовый сектор России в данном контексте могут оказать влияние некоторые факторы. Так как прямой товарооборот между Россией и США относительно небольшой, то спад американской экономики не должен оказаться для нашей экономики слишком болезненным. Но, с другой стороны, Россия имеет высокую торговую активность с Китаем, крупнейшим торговым партнером США. В связи с этим вполне вероятным представляется существенное снижение спроса на российское сырье со стороны Китая.
Также в случае реализации «фискального обрыва» могут быть понижены кредитные рейтинги США, что приведет к росту доходности их государственных облигаций и неминуемо повлечет за собой увеличение стоимости международных заимствований для крупнейших российских корпораций. Можно ожидать и общего ухудшения состояния мировых финансовых рынков, от чего Россия также не сумеет остаться в стороне.

Хоум Кредит эндФинанс Банк
Станислав ДУЖИНСКИЙ, аналитик
Причиной возможного «фискального обрыва» в США является совпадение во времени истечения срока налоговых льгот с одновременным сокращением бюджетных расходов на социальные нужды. В результате крупнейшей экономике мира стала угрожать рецессия.

Для глобальной экономики такое положение дел в США тоже может иметь довольно неприятные последствия. Достаточно вспомнить, что летом 2011 года после напряженных дискуссий между президентом и конгрессом США о планке государственного долга и после снижения суверенного кредитного рейтинга страны агентством S&P волатильность на мировых рынках существенно выросла. В результате напуганные инвесторы начали спешно продавать активы, степень риска которых увеличилась. Это в определенной мере спровоцировало обострение ситуации с долгами стран Южной Европы. Для развивающихся рынков, к которым относится и Россия, это означало снижение капитализации фондовых рынков, ослабление позиций национальных валют и сокращение ликвидности банковского сектора за счет оттока капитала и невозможности привлечения средств на мировом долговом рынке. Нечто подобное может произойти и при реализации «фискального обрыва» особенно с учетом периодически возникающих проблем в Европе и тенденций к замедлению экономического роста Китая. Хотя при развитии такого сценария появляются реальные угрозы для мировой экономики, я не думаю, что подобное может произойти. Последние события в США показали, что все стороны понимают возможные последствия «фискального обрыва» и готовы к конструктивному диалогу. Даже если переговоры затянутся до последнего момента, скорее всего, проблема найдет свое окончательное решение.

БИНБАНК
Михаил ГОНОПОЛЬСКИИ, начальник управления информационной и аналитической поддержки
Проблема «фискального обрыва» в принципе возникла из-за необходимости принятия мер по сокращению бюджетного дефицита в США. Подход к вопросу сокращения бюджетного дефицита несколько отличается у двух основных политических сил в США: демократы настроены на увеличение налоговых доходов, в то время как республиканцы настаивают на более агрессивном сокращении расходной части бюджета.

Меры по предотвращению «фискального обрыва» -рост налогов, сокращение некоторых бюджетных статей
расходов - с одной стороны, приведут к существенному сокращению бюджетного дефицита в ближайшие годы, но с другой - они за счет столь быстрого фискального сжатия достаточно серьезно скажутся на динамике американской экономики. Полная же реализация «фискального обрыва» могла бы привести к нулевой или же к отрицательной динамике экономики США в 2013 году.

Однако проблема «фискального обрыва» в существенной ее части была разрешена к 1 января 2013 года, так как удалось продлить действие налоговых льгот для большей части населения США.

К концу февраля - началу марта американские власти должны принять законопроекты, регламентирующие динамику бюджетных расходов. Республиканцы настаивают на сокращении бюджетных расходов и при этом угрожают заблокировать при голосовании в конгрессе США принятие законопроекта по увеличению лимита госдолга, если их не устроит график сокращения бюджетных расходов, предложенный демократами, поэтому проблема «фискального обрыва» лежит, скорее, в политическом русле. Более жесткий график сокращения бюджетных расходов может привести к дополнительному воздействию на динамику ВВП США в 2013 году в объеме до 1%. Соответственно, при сценарии агрессивного сокращения бюджетных расходов рост экономики в США замедлится до 1-1,3% годовых.

Негативное влияние событий, происходящих в США, на мировую экономику будет умеренным. Определенные потери ощутят на себе Китай, прочие страны азиатского региона и ряд стран Центральной и Латинской Америки за счет ухудшения динамики экспорта в США. Однако к глобальной рецессии в мировой экономике такой ход событий не приведет. В настоящий момент более острым вопросом для мировой экономики в целом и для экономики США в частности является своевременное повышение лимита госдолга страны. По оценкам Минфина США, это необходимо решить в феврале.

Абсолют Банк
Иван ФОМЕНКО, начальник отдела доверительного управления
Значительный и постоянный дефицит бюджета ведет к росту государственного долга США, который уже сейчас становится обслуживаемым, но не выплачиваемым. Сокращение дефицита бюджета подразумевает два пути: увеличение доходов и/или снижение расходов. Против увеличения налогов выступают республиканцы, против снижения государственных расходов - демократы во главе с Бараком Обамой. Повышение налогов (это достаточно сложная схема в США) является вполне оправданной мерой, так как фактически это отмена налоговых льгот для богатых американцев, введенных Джорджем Бушем в начале 2000-х годов. Снижение государственных расходов тоже должно происходить естественным путем, поскольку их резкое увеличение было ответной мерой на финансовые потрясения 2007-2009 годов.

Таким образом, и республиканцы, и демократы имеют моральное право требовать от противоположной стороны идти на уступки, одновременно с этим ни те ни другие не желают подставлять своих избирателей. И получается, что если к согласованному решению не придут, то автоматически наступит повышение налогов и сокращение расходов, что приведет к выпадению 600 млрд долларов из американской экономики. Такое развитие событий ввергнет экономику в рецессию, чего никому бы не хотелось.

Конечно, предотвратить «фискальный обрыв» удастся. Происходят нормальные дебаты в американском конгрессе, каждый пытается не потерять лицо. Будет идти торг, будут выдвигаться новые предложения. Американские законодатели - довольно умные люди, они понимают, что договариваться нужно, и умеют это делать. В связи с этим с вероятностью 99% можно заявить, что американской экономике «фискальный обрыв» не грозит.

Если же чисто теоретически предположить, что «обрыв» все-таки произойдет, то последствия могут быть следующими: экономика США впадет в рецессию, то есть ВВП снизится на 2-5%. Мировую экономику опять «тряхнет». Если учесть, что американская экономика - это приблизительно четверть мировой и она снизится на 4%, то без учета эффекта взаимосвязи экономик (то есть очень грубо предполагая, что остальные экономики будут расти, как росли), это вызовет замедление мировой экономики на 1%. Темпы роста мировой экономики могут сократиться почти вдвое, если отталкиваться от прогноза Всемирного банка, в соответствии с которым данный показатель в 2013 году должен составить 2,4%. Если же принять во внимание взаимозависимость экономик разных стран и регионов, то снижение темпов роста мировой экономики может быть еще большим и даже перейти на негативную территорию.

Однако нужно отметить, что такое развитие событий будет наблюдаться только в случае, если монетарные и фискальные власти других стран, например Китая, Японии, Великобритании, крупнейших стран еврозоны, не начнут организовывать мероприятия по стимулированию своих экономик, чтобы не допустить рецессию у себя. Если меры будут активно приниматься, как это происходило в Китае в 2008-2009 годах, то значительного замедления мировой экономики, возможно, удастся избежать.