«Евротуннель» задолжал 11,5 млрд долларов США и пошел на реструктуризацию долга

Проектное финансирование применялось в нефтегазодобывающей отрасли США еще в начале XX века. Но на мировом рынке оно получило распространение лишь в конце 70-х годов. С 1973 по 1979 год цена нефти выросла в 17 раз, что стало причиной глобальной стагфляции, спада в мировой экономике с одновременным ростом цен. Резкое подорожание углеводородного сырья требовало активного внедрения энергосберегающих технологий. Тогда то и пригодилось проектное финансирование.

В 1978 и 1994 годах Конгресс США принял пакет законов, способствовавших приватизации, развитию конкуренции и притоку иностранных инвестиций в энергетическую отрасль. За 30 лет в США реализовано примерно 6000 энергетических проектов. При этом использовались различные формы проектного финансирования, которые впоследствии получили распространение в других странах.

В начале 90-х годов цены на нефть резко снизились, что способствовало быстрому росту мировой экономики. Особенно высокие темпы демонстрировали развивающиеся экономики, в отличие от развитых стран испытывавшие серьезную нехватку инвестиционных ресурсов. По данным Capital DATA Project Finance, в 1996 году в Гонконге было профинансировано 36 проектов объемом 19,3 млрд долл., в Индонезии - 72 проекта на сумму 14,1 млрд долл., в Таиланде 31 проект стоимостью 9,4 млрд долл. Во всех азиатских странах в 1996 году было профинансировано 400 проектов объемом более 86,2 млрд долл. (41 % мирового рынка).

К началу XXI века «пальма первенства» на мировом рынке проектного финансирования перешла от стран Юго-Восточной Азии к США и Евросоюзу. Тем не менее в последнее время страны Юго-Восточной Азии, Восточной Европы и СНГ снова лидируют по темпам экономического роста, активно привлекая иностранные инвестиции. Но начавшийся в прошлом году мировой кризис ликвидности затруднил привлечение средств на развивающиеся рынки. Выросли и требования к надежности проектов, многие из которых перестали быть привлекательными для частных инвесторов.

ЧТО ВАЖНО БАНКАМ?

Инвестиционные потребности крупных проектов заставляют банки использовать синдицированные кредиты, которые нужны им и с точки зрения риск-менеджмента. При этом применяются разные схемы финансирования: «строй - владей - эксплуатируй», «строй-эксплуатируй-передай право собственности», «строй - владей - передай право собственности и получай дивиденды» и др.

С точки зрения обеспечения доходности проекта важно согласовать срок финансирования и время ввода в эксплуатацию объекта. Как правило, чем меньше денежный поток, генерируемый вводимым в строй предприятием, тем дольше срок его финансирования. Опыт показывает, что максимальные сроки кредитования, приемлемые для европейских банков, составляют 10-15 лет, а для американских - 7-12 лет.

Наиболее известный пример синдицированного кредитования - строительство «Евротуннеля» под проливом Ла-Манш, соединившего Великобританию с остальной Европой. Объект введен в эксплуатацию в 1993 году. Общий объем кредитов составил примерно 7 млрд фунтов стерлингов. В кредитовании участвовало 198 банков из 15 стран, на основе привлечения частного капитала без государственных гарантий. Погашение кредитов производится за счет сборов за пользование туннелем.

Правда, в коммерческом отношении проект оказался не слишком успешным. В августе 2006 года французский суд удовлетворил прошение компании-оператора «Евротуннеля» о защите от банкротства. Судебное решение последовало за неудачей, которой окончились переговоры с кредиторами, требующими выплаты долгов на общую сумму 11,5 млрд долл. Причиной стала невысокая популярность туннеля среди пассажиров, пользующихся железнодорожным транспортом. Теперь уже стало очевидным, что ожидаемый поток доходности в первоначальных расчетах оказался существенно завышенным, что потребовало заключения в 2006 году соглашения между оператором «Евротуннеля» и рядом крупных банков о реструктуризации задолженности.

ФИНАНСОВАЯ «ЭКЗОТИКА» В РЕГИОНАХ

В различных регионах существуют некоторые отличия в трактовке термина «проектное финансирование». В европейских странах под ним, в первую очередь понимают набор используемых инвестиционных технологий, а в США делается акцент на генерации потока доходности, получаемой в результате реализации проекта.

Несколько экзотичные методы проектного финансирования используются в исламских странах, особенно, в странах Персидского Залива. Как известно, мусульманское право запрещает взимание процента и получение дохода, возникшего из случайного стечения обстоятельств. В качестве примера можно привести исламский транш в размере 600 млн долл., выделенный в 2006 году саудовскими, ближневосточными и международными банками на строительство нефтеперерабатывающего комплекса в городе Рабих (Саудовская Аравия). Особенностью этого транша является сочетание таких инструментов, как Istisna' a (сделка, расчет по которой будет произведен на определенную дату в будущем по цене, установленной при ее заключении) и Ijara (сделка по лизингу оборудования, при которой срок аренды и арендная плата оговариваются заранее). Правда, некоторые аналитики не верят в возможность соблюсти исламские принципы в проекте, финансируемом из различных источников (общая сумма инвестиций 9,9 млрд долл.).

В июне 2003 года 10 крупнейших банков мира объявили о том, что отныне намерены соблюдать в своей деятельности «Принципы Экватора». Впоследствии к ним присоединились еще 17 банков. Так на рынке появилось эко-социальное проектное финансирование, основанное на природоохранных и социальных стандартах, применяемых Международной финансовой корпорацией - членом группы Всемирного банка. Эти стандарты применяются при финансировании международных проектов с суммой капитальных затрат не менее 50 млн долл. В прошлом обеспечение экологически и социально ответственного развития оставалось исключительно уделом заемщиков.