12 сентября Банк России понизил ключевую ставку на 1 процентный пункт, до 17% годовых. Большинство экспертов ожидали более глубокой коррекции, но совет директоров ЦБ РФ, видимо, решил не рисковать: пике индикатора денежно-кредитной политики могло бы стимулировать инфляцию. Большинство участников банковского рынка благосклонно приняли осторожный шаг регулятора. Поскольку новый курс ЦБ означает одно – после охлаждения 2024 года рынок розничного кредитования выходит на новый виток роста.  

От стагнации к восстановлению

Как призналась на пресс-конференции, посвящённой этому событию, председатель Банка России Эльвира Набиуллина, совет директоров рассматривал два варианта решения – снижение только на 1 п.п. или сохранение «ключа» без изменений. Но в итоге было принято решение всё-таки снизить ставку, чтобы «совсем не расстраивать страдающий от дорогого финансирования бизнес». Как сообщается в релизе Центробанка, данная мера также обусловлена снижением инфляции. По данным Росстата, в августе годовая инфляция потребительских цен в РФ замедлилась с 8,8% до 8,14%. Кроме этого, на решение повлияли устойчивое восстановление национальной экономики и значительное увеличение объёмов кредитования в конце минувшего лета после годичного спада.

В августе рост кредитования российской экономики увеличился на 1,8% против 1,1% в июле, говорится в комментарии ЦБ. Годовой прирост показателя составил 10,2%. Корпоративный сегмент ускорялся второй месяц подряд (+2,1% м/м), причём спрос сместился в долгие рублёвые кредиты свыше года.

Во второй половине лета сработало июльское снижение ключевой ставки до 18%, что потянуло вниз проценты по кредитам и депозитам и улучшило расчётную нагрузку по новым сделкам. На стороне спроса выступали инвести­ционные планы компаний и потребность предприятий рефинансировать «оборотку» под длинные сроки, а в рознице добавились автокредиты. При этом часть «роста» розничных портфелей ушла в секьюритизацию и отразилась как требования к организациям, что технически занижает чистую динамику потребкредитов.

Отметим, что в конце минувшего лета активность подскочила почти во всех секторах рынка потребкредитования. Так, по данным НБКИ, в августе 2025 года количество выданных банками новых кредитных карт увеличилось на 20% к июльскому уровню. По оценке ОКБ, число ипотечных кредитов с господдержкой в августе увеличилось на 25% в годовом выражении и достигло 49,6 тыс., а общий объём выданных средств составил почти 287 млрд руб. против 222 млрд годом ранее. Доля льготной ипотеки в общей структуре рынка также выросла и достигла 57% по числу сделок и 76% по объёму. При этом средний размер кредита вырос до5,78 млн руб., а средний срок кредитования увеличился на восемь месяцев, до 322 месяцев.

По итогам последнего месяца лета средний размер выданных потребительских кредитов в России достиг 206,8 тыс. руб., что на 20,3% выше уровня августа прошлого года и впервые с начала 2024 года превысил отметку в 200 тыс. руб. По сравнению с июлем показатель увеличился на 8,1%.

«Рост среднего размера кредита обусловлен совокупностью факторов. С одной стороны, смягчение денежно-кредитной политики и постепенное снятие макропруденциальных ограничений способствовали восстановлению спроса. С другой стороны, инфляция и рост цен на товары длительного пользования вынуждали заёмщиков оформлять более крупные кредиты», – отметил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. 

По его мнению, важным стимулом также выступали и ожидания дальнейшего снижения ставок, что повышает готовность брать более крупные займы с учётом их дальнейшего рефинансирования.

И ожидания заёмщиков оправдались. Так, после решения ЦБ снизить «ключ» объявил о снижении с 15 сентября минимальной ставки по потребительским кредитам на 1 п.п., до 19,9% годовых, Сбербанк. За лидером рынка последовали и другие игроки. Таким образом, банковский сектор начинает транслировать смягчение денежно-кредитной политики в условия кредитования населения.

«До конца этого года средние ставки по потребкредитам могут упасть ниже 17%», – заметил Чернов. По его мнению, рынок кредитования в России переходит от стагнации к умеренному восстановлению, но без «перегрева», так как его сдерживают ещё высокие реальные ставки и действующие макропруденциальные надбавки. Но уже очевидно, что снижение «ключа» до 17% в сентябре создаёт задел на осень, поэтому можно ожидать постепенного ускорения выдач в корпоративном сегменте и точечного оживления в рознице без возвращения к прошлогодним темпам.

Сектора на вырост

Как известно, с начала этого года розничное кредитование сильно тормозилось из-за высокой стоимости заимствований. Поэтому в четвёртом квартале курс ЦБ на смягчение денежно-кредитной политики окажет благотворное влияние на развитие некоторых секторов кредитного рынка.

На взгляд аналитика финансового маркетплейса Банки.ру Гаянэ Замалеевой, больше всего от снижения «ключа» могут выиграть сегменты с коротким сроком и быстро меняющейся ценой риска: кредитные карты и POS-кредиты. Однако банки, по её мнению, будут осторожны из-за роста рисков невозвратов со стороны населения. Автокредитование также получит небольшой, но позитивный импульс, в т.ч. за счёт субсидирования ставок производителями. В сегменте малого и среднего бизнеса оживятся оборотные кредиты и краткосрочные линии. «В ипотеке и проектном финансировании эффект будет ограничен из-за длинного горизонта сделок и высокой капиталоёмкости, на которые высокие ставки оказывают максимальное влияние», – уверена специалист.

Как считает председатель правления Челябинвестбанка Сергей Бурцев, в ближайшие месяцы корпоративные кредиты вряд ли будут иметь тенденцию к большому росту – нельзя увеличивать кредитование в условиях снижения оборота в потребительских секторах. 

«Появление крупных реструктуризаций или рост просроченной задолженности может существенно снизить объём корпоративного кредитования. А вот появление у населения уверенности, что высокая инфляция с нами всерьёз и надолго, может привести к росту потребительского, ипотечного и автокредитования. Особенно, если произойдёт ещё одно снижение ключевой ставки, или Банк России смягчит макропруденциальные лимиты», – отметил банкир.

У начальника отдела исследований инвестиционных стратегий «Альфа-Форекс» Спартака Соболева другая точка зрения по поводу сегмента ипотеки: «Для кредитных продуктов условия по-прежнему остаются жёсткими. Банк России отметил эту необходимость для достижения целевого показателя инфляции 4% в следующем году. В этой связи сильного оживления рынка ипотеки ожидать не стоит, пока ключевая ставка не опустится ниже 12%».

По мнению аналитика ФГ «Финам» Игоря Додонова, в наибольшей степени смягчение денежно-кредитной политики будет способствовать активизации корпоративного кредитования. 

«Ставки по рыночной ипотеке, несмотря на определённое снижение, будут оставаться запретительно высокими, и большая часть выдач здесь по-прежнему будет приходиться на льготные госпрограммы. А для других видов розничного кредитования сдерживающее влияние будут оказывать высокая закредитованность граждан и жёсткое макропруденциальное регулирование», – подчеркнул эксперт.

Cтимул для маржи

Как полагает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко, снижение ключевой ставки – положительный фактор для банков в части их процентной маржи. Он напомнил, что в периоды смягчения денежно-кредитной политики ЦБ стоимость банковского фондирования традиционно снижается гораздо быстрее, чем ставки по кредитованию. Кроме того, в периоды высоких ставок банки активно выдают длинные кредиты, чтобы зафиксировать доходность. Для заёмщиков это удобно тем, что за счёт длинного срока можно уменьшить ежемесячный платёж, который изначально растёт из-за высоких ставок. 

«Поэтому в ближайшее время банки могут привлекать депозиты уже по новым, сниженным ставкам, а фондировать ими «старые» длинные кредиты, выданные в период рекордно высоких ставок, – уверен эксперт.

Схожую оценку высказал и Додонов: «При снижении ключевой ставки ЦБ депозитные ставки, как правило, понижаются несколько быстрее, чем ставки по кредитам, что положительно сказывается на чистой процентной марже банков».

«Гадания» на депозитах

Последовавшая после решения регулятора волна снижения депозитных ставок обострила вопрос – куда могут потечь деньги вкладчиков после окончания срока депозитов? Не секрет, что многие крупные банки имеют инвестиционные и страховые дочерние структуры. Банкир Бурцев не ожидает массового перетока денег на фондовый рынок: «Пока доходности по ОФЗ ниже доходностей по вкладам. Рынок не до конца понятный и непредсказуемый в условиях роста госдолга. Не исключено, что в скором времени увидим ситуацию, когда доходности по ОФЗ станут выше доходностей по вкладам. По оценке председателя правления Челябинвестбанка, скорее всего, подскочит интерес вкладчиков к вторичному рынку недвижимости: «Сделок будет больше, но не с целью инвестирования, а с целью покупки жилья. Золото и криптовалюта – достаточно специфические инструменты. Нужно их понимать, взвешивать риски, особенно с криптой».

Эксперт Додонов считает иначе. По его мнению, деньги с депозитов, вероятно, скоро начнут перетекать на фондовый рынок, в золото и другие инструменты. Однако пока он не ожидает  резкого оттока, учитывая также дефицит инструментов с сопоставимым со вкладами соотношением доходность/риск. «В перспективе снижение «ключа» должно положительно отразиться на рынке акций, так как это будет способствовать оживлению экономической активности и понижению ставок дисконтирования, используемых в моделях оценки компаний», – добавил аналитик ФГ «Финам».

«Банки снижают доходность вкладов, и после окончания депозитов часть средств действительно может пойти на рынок ценных бумаг, прежде всего в ОФЗ и надёжные корпоративные бумаги с дюрацией три – семь лет», – заметила Замалеева. При снижении доходностей по вкладам в диапазон 10–11% годовых и ниже, по её мнению, может начаться более значительный переток средств на фондовый рынок. «В первую очередь, будут интересны дивидендные акции и так называемые «голубые фишки». Но пока депозиты всё ещё дают двузначную доходность – они останутся главными бенефициарами в распределении сбережений», – заключила аналитик Банки.ру.  

Прогнозы под ёлочку

Опрошенные NBJ эксперты не сомневаются, что в ближайшее время регулятор продолжит курс на снижение «ключа». Тем более, что в конце сентября советник председателя Банка России Кирилл Тремасов на мероприятии в Ростове-на-Дону признал возможность снижения ключевой ставки до однозначных значений к концу 2026 года.

Председатель правления Челябинвестбанка Сергей Бурцев ожидает в этом году ещё одно снижение ключевой ставки. Но ждать повторного снижения ставки в конце года, по его прогнозу, не стоит – в конце года инфляция обычно ускоряется. С ним согласны и другие эксперты. 

«До конца года Банк России может сделать ещё один осторожный шаг, но дальнейшая траектория будет зависеть от инфляции и динамики курса рубля. Наши ожидания по ключевой ставке – диапазон 15–16% до конца 2025 года», – подчеркнула Гаянэ Замалеева.

По её мнению, от смягчения денежно-кредитной политики наибольшие выгоды получат универсальные игроки из топ-10, способные быстрее перестроить фондирование и нарастить объёмы, а также региональные банки с устойчивой розницей. По прибыли банковского сектора она ожидает результата в диапазоне 3–3,5 трлн руб., что немного ниже рекордного уровня прошлого года.

На взгляд Игоря Додонова, наибольшим бенефициаром от снижения «ключа» станет ВТБ, который, по его мнению, больше других представителей сектора страдает от жёсткой денежно-кредитной политики в стране. Причём отдельные позитивные тенденции уже просматриваются в последних отчётах банка.

Юрий Кравченко уверен, что рекордный результат 2024 г., когда российские банки заработали 3,8 трлн руб., останется непревзойдённым в текущем году. Он не исключает, что у отдельных игроков также появятся некоторые сложности с качеством обслуживаемых кредитов, что отразится в дополнительных расходах по резервированию, хотя в целом сектор поддерживает уровень резервов с запасом. Эксперт напомнил, что российским банкам всегда традиционно помогает хорошо заработать резкое ослабление рубля. Не исключено, что до конца года данный фактор ещё проявит себя.

Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова полагает, что, несмотря на все трудности, у банковского сектора по итогам 2025 года есть шанс выйти на уровень чистой прибыли 2024 года в 3,8 трлн руб. благодаря ожидаемым сильным результатам за 2025 год. Она прогнозирует чистую прибыль Сбербанка в 2025 году на уровне не ниже 1,7 трлн руб., ВТБ – около 500 млрд руб.

Мильчакова отметила новый фактор, который может скорректировать денежно-кредитную политику. По её мнению, ключевая ставка в 17% может остаться до конца года из-за планируемого повышения НДС с 20% до 22% в следующем году.

В Банке России уже признали, что повышение НДС может оказать краткосрочное негативное влияние на инфляционные ожидания населения. Однако регулятор уточнил, что главным проинфляционным фактором в 2025 и 2026 годах являются бюджетные расходы. Таким образом, если повышение НДС позволит сократить бюджетный дефицит, проинфляционный эффект может уменьшиться, а значит, влияние роста бюджетных расходов на инфляцию будет хотя бы немного сглажено.

Текст: Сергей Артёмов

Материал также опубликован в печатной версии Национального банковского журнала (сентябрь 2025)