Экстренное решение ЦБ РФ повысить ключевую процентную ставку с 10,5% до 17% для рынков стало новостью, но в результате в моменте сдержать падение рубля не смогло. На динамику российской валюты сейчас влияет несколько факторов, которые в сумме и привели к такому обвалу. Не стоит переоценивать каждый из них.

Ключевые факторы – падение цен на нефть, невозможность рефинансирования внешних займов на Западе, ажиотажный спрос со стороны населения, введение плавающего курса рубля и отток капитала. При этом сейчас на рынке присутствует большое количество спекулятивного капитала, из-за чего мы видим неадекватные движения российской валюты, которые очень сложно объяснить какими-либо фундаментальными факторами. К примеру, ни одна валюта других нефтедобывающих стран так не падает. С другой стороны, российский ЦБ все-таки особо не поддержал курс российской валюты, так что можно считать, что падение могло быть меньше, если бы ЦБ активнее тратил международные резервы. Такие дни, как вторник 16 декабря 2014, на валютном рынке бывают раз в пять-десять лет, а в развитых странах и того реже. Естественно, для долгосрочных инвесторов сейчас российская валюта пока не интересна, но после того, как ситуация на валютном рынке стабилизируется, дешевизна бумаг российских компаний может привлечь в РФ приток инвестиций.

Тем не менее, решение российского регулятора о повышении ключевой ставки окажет сильное влияние на экономику нашей страны. Решение кардинальное - оно призвано охладить накал страстей на валютном рынке, но не хотелось бы, чтобы процентная ставка осталась на данном уровне в течение длительного времени, так как это повлечет за собой резкое снижение деловой активности в России из-за сопоставимого роста ставок на все виды кредитных ресурсов.

Для потребителей, в первую очередь, это означает, что ставки по всем кредитным продуктам финансовых организаций в течение ближайших нескольких месяцев вырастут на сопоставимое значение (6-7 процентных пунктов), что, конечно же, окажет резко негативное влияние на деловую активность в нашей стране. В то же время это приведет к сокращению денежной массы, что позитивно скажется на долгосрочных инфляционных ожиданиях. Именно этого, по большому счету, и добивается Центральный Банк, для которого снижение инфляции – первоочередная задача.

Во-вторых, конечно же, начнут расти ставки по депозитным продуктам, но произойдет это, скорее всего, немного позже роста процентов по кредитам. В результате спрос со стороны населения к депозитным продуктам вырастет, но, конечно, только если ситуация на валютном рынке нормализуется.

В-третьих, в 2015 году возможны негативные тенденции на рынке труда – ожидаем, что начнет расти безработица (по итогам 2015 года повышение составит около 1-2 процентных пункта), а заработные платы, наоборот, увеличиваться не будут, что в итоге приведет к падению реального дохода населения.

Компании также почувствуют на себе рост ставок по кредитам. Для них более выраженным будет риск роста платежей по валютным долгам (у физических лиц таковых практически нет), которые станет намного сложнее обслуживать, если ключевой доход предприятие получает в рублях. Динамика инвестиций в основной капитал будет негативной, собственно, этот тренд просто получит свое развитие. Основной фокус внимания инвесторов будет сосредоточен на импортозамещении, которое сейчас является чуть ли не основной задачей государства. Тем более что правительство готово всячески содействовать начинаниям предпринимателей. Бенефициарами же происходящих событий станут ненефтегазовые экспортеры, цены на товары которых практически не изменились: сталелитейщики, компании отрасли цветных металлов и нефтехимической.

К сожалению, иногда технические проблемы и взаимное недопонимание приводят к публикации слов, которые в контексте беседы означали немного другое. Озвученная (и потом растиражированная) цифра прогноза 200 рублей к доллару предполагалась в самом негативном сценарии развития событий, можно сказать, форс-мажорном. Вероятность наступления таких событий мы оцениваем как достаточно низкую, так что всерьез ориентироваться на этот уровень при совершении сделок с валютой все-таки не стоит. Тем более, мы предполагаем, что сейчас российский рубль уже практически достиг своих минимумов, чему подтверждением являются резкий рост волатильности и всплеск интереса в СМИ, а также активные действия регулятора – вполне возможно, что в ближайшие недели ЦБ РФ примет новые меры по поддержке рубля. Думаю, что ему пора наращивать интервенции, тем более что дальнейшее ослабление российской валюты будет негативно сказываться на предприятиях, имеющих внешний долг в валюте, а получающих прибыль в рублях. Банкротство таких юридических лиц в результате может пересилить позитивный эффект для экспортеров, так что стимулировать экономику в результате получится, но слишком большой ценой. Да и дополнительная монополизация рынка госкомпаниями (как это обычно бывает во время таких кризисов) также не пойдет на пользу России. Стране нужны структурные реформы, тогда и курс рубля будет стабильным и легко прогнозируемым для большинства участников рынка.

Антон Сороко, аналитик ИХ "ФИНАМ", специально для Национального банковского журнала