По итогам заседания 11 июня Совет директоров Банка России принял решение увеличить ключевую ставку на 0,5 б.п. до уровня 5,5%, что совпало с прогнозами практически всех аналитиков рынка, согласно которым ЦБ продолжит ее повышать на ближайших заседаниях. На пресс-конференцию Эльвира Набиуллина надела брошь в форме хищника из семейства кошачьих, приготовившегося к прыжку. СМИ разошлись во мнении, кто это точно - гепард или леопард. В любом случае перед нами сильный и очень быстрый хищник.

«Ястребиная» политика – это синоним ужесточения денежно-кредитной политики регулятора и повышения процентных ставок. В марте этого года председатель Банка России Эльвира Набиуллина пришла на пресс-конференцию с брошью в виде ястреба и тогда ЦБ поднял ключевую ставку на 25 б.п., до 4,5% годовых. Известно, что Набиуллина появляется на пресс-конференциях с разными брошками. Принято считать, что они обыгрывают текущую ситуацию в экономике. Брошь в форме гепарда или леопарда дает однозначный сигнал рынку.

По словам Максима Петроневича, старшего экономиста аналитического управления «Открытие Research», на рынке почти не остается сомнений, что ключевая ставка достигнет потолка нейтрального коридора 5-6% на фоне ускорения темпов инфляции. Вопрос о переходе Банка России к умеренно-жесткой монетарной политике, которой соответствует ключевая ставка более 6%, остается пока открытым. Однако регулятор сделал акцент на том, что ускорение инфляции обусловлено в основном ростом внутреннего спроса, и это указывает на такую возможность.

С учетом ужесточения риторики Банка России увеличение ставки до верхней границы нейтрального диапазона 5-6% сейчас представляется основным сценарием в рамках сложившейся инфляционной динамики, считает эксперт «Открытие Research». Более того, с учетом заявления Э. Набиуллиной том, что списывать рост цен исключительно на влияние временных факторов, в частности динамику мировых цен, представляется ошибочным, Банк России вполне допускает переход к умеренно-жесткой политике. Впрочем, необходимо учитывать, что у Банка России сохраняются и другие рычаги воздействия на спрос. Он может оказывать заметное влияние на динамику потребительского кредитования, изменяя регуляторные требования к банкам в части расчета норматива достаточности капитала, считает Максим Петроневич.

«Нельзя не согласиться с заявлением регулятора, что растущий спрос позволяет легче переносить увеличивающиеся издержки в рост розничных цен. Однако из этого не следует, что именно рост спроса является основным драйвером ускорения инфляции, и если рост издержек, подпитываемый ростом мировых цен на основные сырьевые товары, а также сохранением дисбалансов на локальных и глобальных рынках, прекратится, то производители все равно продолжат увеличивать цены прежними высокими темпами, –говорит он. – Дополнительным фактором роста инфляции следует упомянуть и ослабление рубля по отношению к уровням начала 2020 г. более чем на 25% к доллару, более, чем на 30% к евро и юаню – перенос ослабления рубля в издержки и розничные цены продолжается. В любом случае перевод ключевой ставки из области нейтральных значений к умеренно-жестким, т. е. выше 6%, потребует тщательного определения вклада в рост цен динамики спроса, а также внешних факторов, независимых от текущих действий Банка России».

Такой перевод, по словам эксперта «Открытие Research», может произойти лишь на заседании в сентябре, когда появится больше ясности в отношении устойчивости роста и факторов динамики внутренних и мировых цен, а также динамики восстановления внутреннего спроса. Корректировку в базовый сценарий Банка России может внести и эпидемиологическая ситуация в России: низкая доля вакцинированных не позволяет полностью исключить сценарий очередного всплеска заболеваемости, добавляет он.

«Очевидно, регулятор оказался удивлен, впрочем, как и все мы, инфляционной траекторией и устойчивостью инфляционных ожиданий, – комментирует ситуацию Евгений Кошелев, директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка. – Однако майская инфляция – лишь вершина айсберга, так как впереди предстоит урожайный сезон и любой сбой в сезонной модели цен будет отражаться на годовых оценках инфляции и ожиданиях потребителей».

«В этой связи, тезис о нахождении инфляции выше текущих прогнозов выглядит довольно значимым, но слабо поясненным – насколько прогнозы остаются позади и потребуется ли их пересмотр на ближайшем заседании, считает эксперт Росбанка. – Кроме того, регулятор минимизировал дискуссию о характере инфляционной динамики, в то время как западные центральные банки довольно решительно придерживаются версии об инфляции «переходного периода» – не получится ли так, что сейчас регулятор борется с внешней инфляцией, а следующем году окажется в состоянии сверхжестких денежно-кредитных условий».