Во время пандемии интерес частных инвесторов к фондовому рынку на фоне низких ставок по депозитам заметно вырос. Однако подавляющее большинство российских банков, несмотря на удобный момент, не торопятся стать публичными компаниями. В причинах биржевого скептицизма разбирался NBJ.

Пятеро смелых

В начале сентября Московская биржа обнародовала очередную порцию свежих позитивных новостей с фондового рынка. Количество брокерских счетов частных инвесторов с начала этого года выросло на 55% и достигло 22,5 млн. Общее число физических лиц, имеющих доступ к биржевым рынкам, в августе увеличилось на 603,6 тыс., до 13,8 млн человек. Количество открытых индивидуальных инвестиционных счетов превысило 4,3 млн. В портфелях инвесторов преобладают бумаги трёх эмитентов – «Газпрома» (25,7%), «Норникеля» (15,8%), обыкновенные и привилегированные акции «Сбера» (10,7% и 7,4% соответственно).

Помимо лидера российского банкинга на разных площадках котируются ценные бумаги еще четырёх российских кредитных организаций. Акции TCS Group (бренд «Тинькофф банк») торгуются на Лондонской бирже в форме глобальных депозитарных расписок (ГДР). Бумаги цифрового банка можно также купить за доллары на Санкт-Петербургской бирже и за рубли на Мосбирже. На московской площадке в свободной торговле находятся бумаги банков «Санкт-Петербург», МКБ, и ВТБ. Кроме этого, акции второго по масштабу госбанка торгуются в виде ГДР в Лондоне. Добавим, что чаще других проводил SPO (Secondary Public Offering – вторичное размещение акций) Московский кредитный банк.

О планах провести в 2022 году IPO (Initial Public Offering, первая публичная продажа) банка «Открытие» заявил его основной акционер, Банк России. Инвестиционными консультантами по сделке стали «ВТБ Капитал» и JP Morgan. На первом этапе планируется продать 20–25% акций кредитной организации. Президент – председатель правления «ФК Открытие» Михаил Задорнов надеется, что банк может стать новой «голубой фишкой» на фондовом рынке. Минувшим летом основной владелец холдинга АФК «Система» Владимир Евтушенков анонсировал проведение в 2022 году IPO МТС Банка с оценкой более 1 млрд долларов.

И всё… Всего семь российских банков готовы привлекать на фондовом рынке новый капитал, позволяющий не только собирать ресурсы на дорогую цифровую трансформацию бизнеса, но и укреплять запас по обязательным нормативам ЦБ. Больше желающих выйти на биржу не наблюдается. Хотя по состоянию на 1 сентября в РФ работали 339 банков.

В ожидании «Тинькофф» №2

«Действительно, банки пока не спешат на биржу и для этого есть несколько причин», – сообщил NBJ инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. – Во-первых, многие из них являются, по сути, кэптивными и дают ссуды преимущественно структурам, так или иначе связанным с акционерами». Публичность банка означает его большую прозрачность, а в этом кэптивные банки не очень заинтересованы, добавил аналитик. Во-вторых, ROE многих банков ниже 20%, а это априори означает невысокую оценку, в которой банки не слишком заинтересованы. В-третьих, акционерное финансирование довольно дорогое, дороже долгового, что также снижает стимулы быть публичными. И ещё одна причина – немногие банки растут слишком быстро, как «Тинькофф». Поэтому и дополнительное финансирование для обеспечения роста им не слишком нужно.

– Возможно, некоторые банки хотят на фондовую биржу, но инвесторам сегодня не нужны акции банков за пределами ТОП-10 по активам. Причём из первой «десятки» нужно вычесть Райффайзенбанк и Росбанк, «дочки» крупных иностранных банков, которые уже имеют акции, – пояснил NBJ руководитель департамента инвестиционного анализа ИГ «Универ Капитал» Андрей Верников. – Подтверждением этого тренда является маловыразительная в последние годы динамика банка «Санкт-Петербург», находящегося за пределами ТОП-10. Хотя банк имеет хорошие метрики, большинство инвесторов не спешит купить его бумаги. Особняком стоит «Тинькофф банк», не входящий в первую «десятку». Но инвесторы рассматривают его как ИТ-компанию. Если на рынке появятся акции «Тинькофф банк» N2, то успех гарантирован.

Как считает Андрей Верников, банковский сектор ожидает цифровая трансформация на основе блокчейна, и не все банки её переживут. По его мнению, шансы пережить у крупных банков в разы больше, чем у средних. Если на биржу придёт небольшой банк, который намерен совершить экспансию, он вынужден будет увеличивать основной капитал и дивиденды платить не будет. «А инвесторы привыкли к дивидендам. Если прибыль в банковской системе растёт, то она растёт синхронно у всех банков. В этом случае инвестору лучше сделать ставку на надежность банка. Покупая акции среднего банка, он ничего не выигрывает», – заключил руководитель департамента инвестиционного анализа ИГ «Универ Капитал».

Своя рубашка ближе

На наш взгляд, существует ещё одна версия, которую не озвучили профильные независимые аналитики. Это личный интерес топ-менеджеров. Поясним, о чём идёт речь. В первом полугодии банки заработали рекордную прибыль на общую сумму в 1,2 трлн руб. Это уже в два раза больше, чем в 2020 году. Соответственно, в январе-июне выросли и объёмы вознаграждений членов правлений кредитных организаций, и бонусы руководителей банков.

Если взглянуть в ежеквартальные отчёты по ценным бумагам, то можно узнать, что среди непубличных крупных банков больше всего за первое полугодие 2021 года вырос объём вознаграждения правления в ГПБ (почти в 5 раз, до 3,2 млрд руб.),в Альфа-Банке (в 2,1 раза, до 4 млрд руб.) и СМП-банке (на 28,9%, до 95,1 млн руб.). Спрашивается, какой смысл топам этих кредитных организаций делиться прибылью с потенциальными мелкими и зачастую капризными частными акционерами? Проще и приятнее расписать часть чистого дохода между собой. В конце концов, надо же себя как-то мотивировать. Справедливости ради добавим, что явно не пожадничали с финансовым поощрением совету директоров и в публичных кредитных организациях. Так, в «Сбере» в первом полугодии выплаты членам правления выросли до 1,5 млрд руб., в ВТБ – и вовсе до 1,6 млрд руб. (рост в 5,8 раза!).

В январе-июне всего несколько крупных банков стремились сдержать рост издержек на всех уровнях, в том числе и среди руководителей. Большинство топ-менеджеров непубличных банков экономить на бонусах себе, похоже, не собирается.

Тем более, что туч на горизонте пока не видно. Стабильность банковской системы РФ не вызывает сомнений, уверен гендиректор рейтингового агентства АКРА Михаил Сухов, занимавший ранее пост заместителя председателя Центробанка. По его прогнозу, прибыль банков России в текущем, 2021 году, возрастёт до 1,7–2 трлн рублей.

Таким образом, соблазн увеличить «под новогоднюю ёлочку» размер поощрительных премий в правлениях многих крупных непубличных банков, скорее всего, не исчезнет. Ведь известно, что деньги лишними не бывают. А ради нескольких миллионов рублей в личный кошелёк можно и отложить «до лучших времен» поход на биржу.

Текст: Сергей Шахт

Материал также опубликован в печатной версии Национального банковского журнала №203 (сентябрь 2021).