Тема 74-й Открытой дискуссии президента АРБ, академика РАН Гарегина Тосуняна, которая прошла 28 сентября 2023 года, была обозначена как «Денежно-кредитная политика Банка России». Открывая мероприятие, глава Ассоциации российских банков отметил, что её актуальность связана с публикацией в августе текущего года проекта «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов». Этот стратегический документ раскрывает цели денежно-кредитной политики, а также дает анализ экономики и прогнозы ее развития. АРБ традиционно активно принимает участие в обсуждении этого важного документа.

Гарегин Тосунян напомнил участникам дискуссии, что основными целями проведения денежно-кредитной политики являются: обеспечение устойчивости рубля и поддержание годовой инфляции вблизи 4%. «Защита и обеспечение устойчивости рубля» – это основная функция Центрального банка, которая прямо зафиксирована в 75 статье Конституции России. В других странах основные цели центральных банков фиксируются также в Конституции и в соответствующих законах. Например, в Великобритании – это «обеспечение денежной и финансовой стабильности во благо британцев». В Еврозоне – это обеспечение ценовой стабильности. В США – максимизация занятости, поддержание стабильных, умеренных процентных ставок и стабильности цен. В России – помимо конституционной задачи по устойчивости рубля – на Центробанк возложены функции по «развитию финансового рынка» и обеспечению его стабильности (это зафиксировано в статье 3 ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации»).

«Наш финансовый рынок и наша экономика столкнулись с большим количеством торговых, финансовых и других санкционных ограничений. – рассказал Тосунян. – Это, в том числе, отражается на денежно-кредитной политике Центробанка и курсе российского рубля. По итогам 2022 года рубль стал одной из самых волатильных валют в мире наравне с турецкой лирой, чилийским песо, бразильским реалом. Диапазон колебаний рубля находился в интервале от 51 до 120 руб. за доллар. Минимум 30 июня 2022 года –  51,45 руб./дол. (рекорд с 2014 г.) Максимум 11 марта 2022 года – 120,3 руб./дол. Это был абсолютный максимум! В 2023 году курс рубля продолжило «штормить»: с начала года он в моменте обесценивался на 50%, до 101 руб./дол. (это было в середине августа). Сейчас курс находится на отметке 96,5 руб./дол. и 102 руб./евро».

«Уже почти 10 лет (с конца 2014 года) курс рубля является плавающим. – продолжил Тосунян. – Что это значит? ЦБ не устанавливает конкретные цели по уровню курса или темпам его изменения. Эта позиция регулятора имеет право на жизнь. На валютный курс влияет множество факторов: изменение импортных и экспортных цен, уровень инфляции; темпы экономического роста, настроения и ожидания инвесторов в России и мире, и, конечно, денежно-кредитная политика Банка России. Если говорить о 22-м – 23-м годах, то можно выделить следующие причины волатильности рубля: баланс импорта и экспорта – сокращения сальдо платежного баланса. Из-за этого рубль может дешеветь: цена на нефть опустилась, каналов сбыта стало меньше, импорт, наоборот, восстановился благодаря поставкам из ряда стран, профицит счета текущих операций платежного баланса за первое полугодие 2023 сократился более чем в 5 раз по сравнению с аналогичным периодом 2022 года, примерно с 123 до 22 млрд долл.

Из факторов, влияющих на курс, Тосунян назвал продажу валютной выручки экспортерами. 

«С конца февраля 2022 года бизнес был обязан продавать 80% валютной выручки по всем внешнеторговым контрактам в любой валюте. Затем лимит валютной выручки, которую надо продавать, снизили до 50%. А с 10 июня 2022 требование продажи валютной выручки отменено».

«Какие еще причины влияют на курс? – задался вопросом глава АРБ. – Ухудшается валютная структура расчетов: уход от расчетов в долларах затруднил конвертацию экспортной выручки в рубли. Из-за этого сокращается приток валюты на российский рынок, что негативно влияет на курс рубля. Фиксируется высокий дефицит бюджета России и аномальный рост бюджетных расходов (по итогам 8 месяцев 2023 г. дефицит составил 2,4 трлн руб.). Ускорение инфляции увеличивает социальные обязательства по индексации пенсий и пособий; ослабление курса на 1 рубль дает порядка 100 млрд руб. дополнительных нефтегазовых доходов бюджету».

Далее он обратился к участникам дискуссии. 

«Основной инструмент денежно-кредитной политики – это регулирование ключевой ставки. Полагаю, что наша аудитория знает, что это такое. Но все-таки к дискуссии подключаются не только финансовые вузы и специалисты, поэтому расшифрую. Ключевая ставка — это процент, под который центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Соответственно, ее изменение влияет на спрос через ставки в экономике и в конечном итоге влияет на инфляцию. Банк России с целью снижения рисков для ценовой стабильности поднял ключевую ставку до 12% в августе и до 13% в сентябре. Повышение ключевой ставки увеличивает привлекательность рубля с точки зрения сбережений. Банки повысили ставки по вкладам в рублях до 11-14% – в зависимости от срока депозита, суммы, условий выплаты процентов. Сегодня банки фиксируют повышенный спрос на вклады. В целом – с начала года – объем средств населения на вкладах вырос на 10,4%, до 40,4 трлн руб. (данные на 01 сентября 2023 года) Высокие ставки по депозитам стимулируют меньше тратить и больше сберегать, чтобы защитить денежные средства от возросшей инфляции. Рост инфляции ожидается выше таргета ЦБ в 4%;  сейчас ЦБ РФ прогнозирует инфляцию в 6-7% по итогам года. Реальная потребительская инфляция гораздо выше. К концу года, по мнению многих экспертов, она может достичь двадцать с лишним процентов»

Далее глава АРБ рассказал, как ужесточение ДКП и динамика ключевой ставки влияет на кредитование, развитие финансового рынка и экономики. Он считает, что повышение ключевой ставки ведет к тому, что кредиты становятся более дорогими и соответственно менее доступными.

«Замедляется или вовсе перестает развиваться экономика. Усиливаются риски невозврата кредитов. Повышение ставки – это всегда удар по экономике, – уверен Тосунян. – Взять кредит становится сложнее не только бизнесу, но и населению. Хотя последние 3-4 месяца объем кредитования физ.лиц в России обновлял максимумы. В августе выдано 1,8 трлн рублей. Это почти на 20% больше, чем в июле, и на 66% больше по сравнению с августом прошлого года. Но здесь надо сделать существенное уточнение – основной вклад в рост кредитования вносит ипотека. Повышение ключевой ставки в краткосрочной перспективе стимулирует рост ипотечного кредитования: люди стремятся успеть купить жилье по прежним ставкам. Сейчас государство пытается охладить ипотечный рынок. С 20 сентября текущего года минимальный размер первоначального взноса по ипотеке с господдержкой вырос с 15 до 20%».

Повышение ключевой ставки до 13% привело к резкому увеличению расходов бюджета на субсидии банкам по льготным программам, так как размер субсидий линейно зависит от ключевой ставки, продолжил глава АРБ. 9 сентября Правительство сократило на 0,5 п.п. величину субсидий, которые компенсируют банкам потери от недополученных процентов. 

«Я уже некоторые детали затрагиваю. Хотя они очень важные и прямо соотносятся с нашей темой. Мы сегодня гораздо шире обсудим денежно-кредитную политику и ее влияние на курс рубля, на кредитование, на развитие бизнеса и экономики в целом», – завершил свое выступление глава АРБ.