Велика вероятность, что на российском фондовом рынке до конца 2024 года будет наблюдаться повышенная волатильность, обусловленная, прежде всего, геополитической нестабильностью. Как могут развиваться события в ближайший месяц, и каковы прогнозы экспертов на 2025 год, читайте в материале Национального банковского журнала (NBJ).

Инвесторы занимают выжидательную позицию

Российский фондовый рынок в последние 3 месяца стабилизировался и нашёл своё равновесное состояние, так как индекс Московской биржи с середины августа торгуется в диапазоне 2600–2850 пунктов, считает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Похоже, что очередное повышение ключевой ставки рефинансирования на декабрьском заседании Центрального Банка России уже учтено в котировках ценных бумаг российских эмитентов, а волатильность фондового рынка РФ сейчас возрастает больше от различных геополитических ожиданий и слухов, отмечает он. Например, 15 ноября индекс Мосбиржи всего за 1 минуту вырос более, чем на 1 % после появления информации в СМИ о готовящемся телефонном звонке канцлера Германии Президенту России. Рост курса доллара выше 100 рублей будет способствовать росту котировок акций компаний-экспортёров вплоть до конца текущего года, что может оказать некоторую поддержку российскому фондовому рынку.

«Если не произойдёт никаких форс-мажоров, то, скорее всего, до конца 2024 года российский фондовый рынок продолжит торги в текущем диапазоне цен. Ближе к середине декабря можно прогнозировать снижение индекса Московской биржи в районе 2600 пунктов на ожидании повышения ключевой ставки рефинансирования, и если её поднимут только на 100 б.п., до 22 % годовых, то во второй половине декабря я ожидаю восстановления котировок индекса Мосбиржи в район 2850 пунктов», – прогнозирует Владимир Чернов.

Российский рынок в последнее время, не видя фундаментальных поводов для направленного движения, находится во власти геополитических событий, комментирует ситуацию эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Евгений Миронюк.

«Надежды на позитивное решение украинского конфликта после президентских выборов в США сменяются волатильностью на волне нового витка эскалации. В такой ситуации инвесторы в акциях занимают в целом выжидательную позицию, допуская лишь спекулятивные движения. Рост рынка сдерживают риски повышения ключевой ставки, а от снижения спасает привлекательность текущих цен акций по показателю Р/Е (4х при среднеисторических 6,5х). Вероятно, индекс Мосбиржи до конца года останется в диапазоне 2500–2900 п.», – считает эксперт «БКС Мир инвестиций».

До конца 2024 года на фондовом рынке будет сохранятся высокая волатильность

Пока преждевременно говорить о сломе медвежьего тренда в пользу устойчивого восстановления, поскольку все факторы, которые оказывали давление на рынок, остаются в силе, считает ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева. Однако отскок по индексу Мосбиржи может отчасти транслировать принятие рынком факта длительного удержания жёстких монетарных условий и высоких ставок в экономике. Предыдущие всплески волатильности и падения были во многом спровоцированы ожиданиями и разочарованиями – рынок закладывал выход на плато в цикле повышения ключевой ставки в 2024 году, и первые сигналы о смягчении риторики в перспективе 2025 года, однако этого не произошло, отмечает аналитик. Более того, Банк России дал очень жёсткий сигнал, что ставки будут повышаться до тех пор, пока не появятся устойчивые признаки замедления инфляции, а предельного уровня ключевой ставки – нет. Это новая реальность, послаблений не будет, констатирует Наталия Пырьева.

При этом, несмотря на жёсткость монетарной политики, 15 эмитентов на Мосбирже сообщили о планах выплатить промежуточные дивиденды, уже вышедшие корпоративные отчётности не транслируют катастрофического ухудшения финансовых показателей – по ряду эмитентов продолжается рост, в отношении некоторых представителей наблюдается умеренное замедление темпов роста, некоторые сектора очевидно испытывают сложности. Таким образом, произошла переоценка рынка, что сформировало основу для восстановления, уверена аналитик. По её мнению, нельзя исключать, что после оттока капитала из рынка акций часть инвесторов вернулась на рынок и рассматривает текущие уровни привлекательными для формирования длинных позиций в качественных эмитентах.

«Мы ожидаем продолжения высокой волатильности на рынке и консолидации в широком диапазоне 2500–3000 п. Направление движения внутри обозначенного диапазона будет зависеть от финансовых результатов компаний за третий квартал и поступающих макроданных», – говорит Наталия Пырьева.

Прогнозы по фондовому рынку РФ на 2025 год

В первом полугодии российский фондовый рынок будет оставаться под давлением жёсткой денежно-кредитной политики Банка России, считает Владимир Чернов. Однако если Дональд Трамп действительно снизит градус эскалации военного конфликта в Восточной Европе и заставит стороны сесть за стол переговоров, то уже в первой половине года индекс Московской биржи может вырваться из трёхмесячного бокового диапазона торгов и пойти в рост в сторону 3000 пунктов, полагает аналитик Freedom Finance Global.

«Если же в геополитике всё останется без изменений, то восстановление российского фондового рынка, скорее всего, начнётся только во втором полугодии, когда Центральный Банк России, вероятно, начнёт цикл смягчения денежно-кредитной политики», – говорит он.

Динамика широкого рынка в 2025 году будет во многом зависеть от влияния денежно-кредитной политики на бизнес, считает ведущий аналитик «Цифра брокер». Повышение ставок отражается на экономике с временным лагом, который может достигать нескольких месяцев, то есть сегодня мы ещё не можем в полной мере судить о влиянии последних решений Банка России, отмечает Наталия Пырьева.

«Более того, рост корпоративного кредитования продолжается, что в целом понятно, несмотря на дорогой долг, замораживать реализацию начавшихся проектов будет дороже. Тем не менее финансовое положение будет ухудшаться. В 2025 году также вырастет фискальная нагрузка. Поэтому продолжать показывать опережающие темпы роста выручки и операционной прибыли над растущими расходами будет непросто», – уверена она.

С другой стороны, безусловно, будут важны поступающие макроданные, риторика Банка России и сигналы о начала смягчения денежно-кредитной политики. Локальным фактором для роста рынка может стать высвобождение средств с депозитов, часть из которых может быть реинвестирована в подешевевшие бумаги, добавляет эксперт.

На горизонте 2025 г. целевой диапазон по индексу Мосбиржи 3200–3400 п. (потенциал 23 %), считает Евгений Миронюк. Беспрецедентно дешёвый рынок (за исключением 2022 г.) с фундаментальной точки зрения создаёт идеальную точку входа в четвёртом квартале 2024 года: ожидания разворота ставки в конце второго квартала 2025 года станут драйвером рынка уже в первом квартале будущего года, отмечает он.

«Ориентиром для долгового рынка остаётся динамика инфляции (ключевой фактор для решения по ключевой ставке). Устойчивость инфляции объясняется тремя факторами: большие выдачи кредитов (близкие к рекорду 2023 года), дефицит бюджета, который увеличивает общий спрос в экономике, и в целом сильный спрос в экономике. Влияние всех факторов на инфляцию должно начать ослабевать ближе к концу года и особенно в 2025 г.», – говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».

Розничное кредитование (ипотека, потребительские и автокредиты) по предварительным данным уже показывает снижение портфеля, а корпоративное кредитование под оборотные активы должно уменьшиться после новогодних распродаж.

Экономика уже начала замедляться – индекс PMI обрабатывающей промышленности впервые с 2022 ушёл в минус, а индекс PMI услуг также готов опять опуститься в красную зону.

«Уменьшение влияния трёх факторов неминуемо приведёт к снижению инфляции и ставки, что позитивно для длинных (10+ лет) ОФЗ. Считаем, что в такой конструкции длинные ОФЗ можно брать при доходности не менее 16,5 %, рассчитывая на снижение доходности на 2–2,5 % за год, что может принести доход около 30 % за год», – высказывает мнение Евгений Миронюк.

Текст: Оксана Дяченко

Материал также опубликован в печатной версии Национального банковского журнала (ноябрь 2024)