В начале весны фондовый рынок накрыл мощный шторм. В условиях повышенной волатильности многие частные инвесторы обратили внимание на структурные продукты, которые стали достойной альтернативой депозитам. О специ­фике этого инвестиционного инструмента, его достоинствах и рисках рассказывает управляющий директор по структурным продуктам «БКС Капитал» Франц Хеп.

NBJ: В чем особенность структурных продуктов?

Ф. Хеп: Этот инвестиционный инструмент обычно включает две составляющие. В инвестиционную часть входят ценные бумаги, валюта и продукты срочного рынка. Защитная часть состоит из депозитов или облигаций, она позволяет при неблагоприятном сценарии полностью или частично компенсировать обесценивание активов, входящих в инвестиционную часть.

Когда я объясняю конкретному клиенту специфику структурных нот, то чувствую себя поваром, который готовит блюдо по персональному заказу. С учетом приоритетов заказчика, я покупаю на «рынке» самые «вкусные» на текущий момент «ингредиенты» – облигации, депозиты, форварды, фьючерсы, опционы… Если инвестору «блюдо» понравится, он его покупает.

Также мы предлагаем своим клиентам структурные продукты с уровнем защиты капитала до 100%. Они особо хороши для начинающих частных инвесторов. В условиях волатильности рынка такой подход сводит риски инвестора к нулю.

Важный момент: эмитент структурных продуктов не может заниматься спекуляциями. Это нам запрещено. В договоре указано детальное описание продукта, т.е. четко прописаны объемы инвестиций, конкретных акций, купоны и схема выплат купонов. Этим структурные продукты отличаются от доверительного управления, где клиент предоставляет менеджеру право по управлению средствами. Замечу, что условия контракта не меняются до окончания срока договора.

NBJ: С чего должен начать инвестор?

Ф. Хеп: Самое главное – определиться с уровнем риска, который он готов взять на себя. Во-вторых, нужно определить, в какие акции или рынки верит клиент. У каждого человека разные финансовые возможности. Наша компания работает с инвестициями от 300 тыс. рублей. Но у нас есть и продукты, разработанные специально для новичков, где «входной билет» стоит от 50 тыс. рублей. Таким образом, мы даем частным инвесторам возможность «попробовать» структурные ноты. В-третьих, необходимо понять уровень целевого дохода. Максимальный доход, который мы считаем разумным по соотношению риск/доходность, в 2-3 раза выше средних депозитных ставок в рублях. Структурные продукты тем и хороши, что они оптимизируют риски инвестора и увеличивают вероятность получения целевого дохода.

Так, например, в 2019 году 86% всех закрытых договоров розничных клиентов БКС показали положительную доходность. При этом средняя доходность структурных продуктов составила 15,5% в рублях и 16,1 в долларах США. Согласитесь, неплохая доходность.

NBJ: Какие типичные ошибки совершают новички?

Ф. Хеп: Часто они осторожничают и предпочитают инвестиции максимум на один год. Но вложения на такой горизонт лишены практического смысла. Мы провели стресс-тест наших структурных продуктов без защиты капитала на основании динамики американского индекса S&P 500 кризисного 2008 года: выбрали разные точки входа в этот индекс с инвестиционным горизонтом наших структурных продуктов сроком на год, 3 года и 5 лет. По итогам теста стало понятно: чем длиннее срок инвестиций, тем ниже риск потерять деньги и тем выше доход. Потому что за несколько лет рынок способен «переварить» любой шок. Чем короче жизнь инвестиционного продукта, тем больше он похож на спекулятивный продукт. Чем дольше он работает, тем больше шансов, что эта инвестиционная стратегия увеличит возможность получения вашего дохода. Но когда вы присмотритесь к таким продуктам, вы поймете, что если они имеют долгий горизонт инвестирования, вы сможете получить большую прибыль даже в краткосрочной перспективе. Что обычно невозможно получить при краткосрочном инвестиционном горизонте.

NBJ: Лично вы на какой срок инвестируете?

Ф. Хеп: Не меньше 7 лет. У меня хорошо сбалансированный портфель. Причем он полностью состоит из структурных продуктов. Многим россиянам следует запастить терпением. В отличие от европейцев, им это сложнее дается. У русских инвесторов другой менталитет. Поэтому мы вывели на российский рынок ноты с функцией autocall, которые в среднем «живут» около 11 месяцев, – такой срок показала наша двулетняя статистика. Большим преимуществом этих продуктов является то, что инвесторы могут заработать, даже если базовые акции будут в боковике или даже немного упадут. В случае же, если рынок вырастает, срок инвестиций истекает преждевременно, и инвестор немедленно получает обратно 100% инвестированного капитала и хороший купон. У нас есть такие продукты на сегменты фондового рынка России, США, ЕС, Китая, Японии и т.д. Благодаря этому продукту, при контракте на 7 лет наши инвесторы могут уже в среднем через 11 месяцев получить обратно деньги с купоном и быть вполне довольными. Этот вид инвестиций существует как без защиты капитала, так и со 100%-ной гарантией капитала. Но только продукт со 100%-ной защитой страхует инвестора от серьезных просадок рынка, которую мы наблюдали в начале марта после нефтяного кризиса. B прошлом году треть нашего общего портфеля была автоколлирована, и 81% всех купонов были выплачены инвесторам. Где же 19%, спросите вы. Очень просто – купоны не были потеряны, у клиента есть возможность получить доход в следующий купонный период. Многие наши клиенты хорошо понимают открывшиеся возможности, которые мы готовы им предоставить. Профессиональная аналитическая экспертиза и хорошо подобранные структурные продукты – идеальное сочетание для зарабатывания денег. Обычно инвесторы, которые попробовали однажды этот вид инвестиций, возвращаются к нам.

NBJ: Насколько популярны структурные продукты?

Ф. Хеп: В последние 4 года объем структурных продуктов, находящихся в обращении на Московской бирже, увеличился в 9 раз. В 2019 году число эмитентов выросло в 5 раз – до 10 эмитентов. По объему продаж структурных продуктов мы уступаем только одному госбанку. Но по креативу и выбору продуктов нам нет равных. Сейчас на российском фондовом рынке котируется 177 структурных нот, из них больше 100 выпущено БКС. Кроме нот, в нашей продуктовой линейке есть около 55 тыс. внебиржевых контрактов, подписанных с клиентами. Объем инвестиций розничных инвесторов в общей «книге» превысил отметку в $1,2 млрд. В среднем, мы совершаем сделки каждые две с половиной минуты.

NBJ: Где лучше всего идут продажи?

Ф. Хеп: Конечно, самый высокий спрос мы наблюдаем в Москве и Санкт-Петербурге. Кроме этого, ноты с удовольствием покупают в Новосибирске и Омске. Недавно на выездном семинаре в Уфе я познакомился с частным инвестором, имеющем в своем портфеле 58 разных структурных продуктов БКС.

NBJ: Структурные продукты выпускают финансовые институты, и их можно купить почти у любого брокера. Как правильно выбрать продавца?

Ф. Хеп: Обычно первым делом покупатели интересуются тарифами. Это, конечно, важный, но не главный критерий. Самое главное – выяснить, кто является эмитентом. Если брокер обанкротится, бумага не умирает, за нее отвечает эмитент. А вот если дефолт допустил эмитент, то инвестиции вам никто не вернет. Поэтому самый важный риск – контрагентский.

NBJ: Какая польза от структур-ных продуктов на волатильном рынке?

Ф. Хеп: Этот инструмент идеален во время шторма в финансовом море. Существуют структурные продукты, которые дают возможность инвестировать на растущих рынках, рынках в боковике или даже на падающих рынках. Или при комбинированных условиях. Так что моя рекомендация – использовать продукты для боковых или слегка падающих рынков с горизонтом не меньше 5 лет. Очевидно, что после первого шока от падения цен на нефть, нас ждет еще, как минимум, один обвал, связанный с коронавирусом, если не больше. Закрылись
национальные границы, введены карантины в городах, целые секторы экономики ушли в «отпуск». Полноценно оценить экономический ущерб от пандемии можно будет только через год
или больше. Мы наблюдаем очень высокую волатильность. Первый свет в конце тоннеля мы увидим только к концу этого года после того, как нефть, надеюсь,
вернется к ценам выше текущего уровня. Сейчас из-за пандемии биржевые индексы сильно просели, и на вторичном рынке можно недорого купить структурные продукты со скидкой в 10-40% и больше от первоначальной стоимости. Появились отличная возможность заработать на панике
с коронавирусом.

NBJ: На форумах для инвесторов порой звучат утверждения, что структурные продукты имеют низкую ликвидность.

Ф. Хеп: Это совсем не так. На вторичном рынке структурные ноты можно в любой момент купить или продать на Московской бирже. Другой вопрос – по какой цене? Например, мы выставили «в стакане» 105% на продажу и на покупку 95% от начальной стоимости, а клиент захотел продать за 97%. Не сомневаюсь, что большое количество других покупателей с радостью воспользуются офертой.

NBJ: Почему такой большой спред?

Ф. Хеп: Как я уже говорил, данный инструмент не предназначен для спекуляций, он создан для долгосрочных инвесторов. Добавлю, что в течение исполнения контракта спред постепенно снижается.

NBJ: Чем еще ваша компания отличается от конкурентов?

Ф. Хеп: В нашей линейке есть необычные для России продукты, например, с функцией lookback. Они позволяют покупателю зафиксировать первоначальную цену базовых активов по минимальным значениям в течение определенного периода. Они просто идеальны для нынешней неспокойной ситуации. Не случайно, что наши клиенты в качестве базового актива чаще всего выбирают именно акции. То есть, имея такую страховку, люди готовы рисковать. Интересно, что более 50% объема структурных продуктов на Московской бирже не имеют защиты капитала. Для клиентов, готовых инвестировать в наши продукты более 2 млн рублей, мы предлагаем конструктор, позволяющий создавать индивидуальный продукт на эксклюзивных для него условиях. Клиенты ценят такой персональный подход и наши компетенции. Более 90% наших инвесторов обращаются к нам повторно. Каждую неделю на рынок выводятся свежие продукты. Интересно, что порой ценные индивидуальные торговые идеи подсказывают наши клиенты. И после обсуждения они даже тиражируются для всех клиентов БКС. Последняя наша новинка – нота №87. В фокусе внимания здесь компании, выигравшие от пандемии: фармацевтические концерны, лидеры электронной коммерции, производители игровых приставок. Кроме этого, у нас в БКС работает Фабрика инвестиционных идей. Здесь собраны лучшие аналитики из различных финансовых секторов. Наши эксперты достаточно быстро формируют перспективные продукты под конкретную рыночную ситуацию. В ближайшее время мы удивим участников рынка интересными новинками.   

Беседовал: Сергей Артемов

Материал также опубликован в печатной версии Национального банковского журнала (№ 4-5, апрель-май 2020).