Инфляция. Февральские данные по инфляции оказались для правительства ушатом холодной воды: 1,7% за месяц, 4,1% за первые два месяца. По прогнозам, мартовская инфляция составит около 1% - тем самым, рост цен только за I квартал «съедает» более половины годового норматива! Лишь чудо позволит властям уложиться в план 2006 г. (8,5%).

Но шансы подавить рост цен у властей остаются. Например, ЦБ обещает немного поднять процентные ставки по размещаемым банками депозитам. Впрочем, основные денежные меры по сдерживанию инфляции уже предприняты: нивелирован новогодний рост денежной массы, повышен курс рубля. Банковскому сообществу остается надеяться, что ЦБ не придется повышать отчисления в ФОР. Опасность использования ФОР для сжатия денежной массы очевидна.

Ликвидность банковской системы держится на приемлемом уровне: объемы остатков на корсчетах стабилизировались на уровне не менее 300-350 млрд. руб., растут и объемы средств, размещенных банками на депозитах в ЦБ. Отчасти высокий уровень ликвидности является следствием активных валютных продаж, осуществляемых экспортерами; отчасти - недостатком высокодоходных активов, позволяющих размещать средства.

Продолжают расти золотовалютные резервы. За 2,5 месяца их рост составил более 10%, Россия прочно удерживает 5-е место в мире по объему ЗВР и, весьма вероятно, в ближайшие месяцы выйдет на 4-е место (обойдя Южную Корею).

Валютный рынок. Существенно снизился курс доллара - в середине марта курс опустился до годового минимума (27 руб. 70 коп.) и пока тенденция к снижению доллара остается очень сильной. Банк России снизил оценку операционного ориентира до 30,1 руб. По уверениям первого зампреда ЦБ РФ Алексея Улюкаева, дальнейших планов по снижению стоимости бивалютной корзины у ЦБ нет - а значит, валютный рынок РФ может перейти в более спокойное состояние. В начале марта на рынке «доллар/евро» стал укрепляться евро, возможно, он укрепится и по отношению к российскому рублю.

Говоря о росте процентных ставок ЦБ РФ, следует понимать: речь идет именно о нижней границе ставок. Что касается долгосрочных ставок по активным операциям, в частности ставок рефинансирования, то пока можно говорить о сохранении тенденции к снижению или, по крайней мере, стабильности ставок на сравнительно низких уровнях. Мировая тенденция к росту ставок пока не слишком сильно задевает российский рынок капитала. Доходности по надежным облигациям 6-8% годовых: ставки благоприятны для привлечения капитала.

Фондовый рынок РФ. После достижения в последние дни февраля индексом РТС исторических максимумов (1516 пунктов) на рынке развернулось мощное коррекционное движение, индекс опустился до 1350 пунктов, после чего появились робкие признаки восстановления. Падение рынка стало признаком того, что ценовые уровни, достигнутые «голубыми фишками», уже «заоблачны». Оценки финансовых коэффициентов уже соответствуют или даже превышают те, что имеют место на развитых рынках, - в то время как уровни страновых рисков пока еще оцениваются как высокие. Как следствие - опасения, что «горячие» деньги, вложенные в российские акции, могут с этого рынка уйти - и тогда падение может оказаться еще более внушительным.