Банк России снизил ставку рефинансирования до 12% годовых еще в декабре прошлого года. В планах - дальнейшее снижение инфляции (до 8,5% за год): если окажется, что эти цифры реалистичны, то денежная система получит сигнал к дальнейшему снижению кредитных ставок.

В последние два-три месяца 2005 г. заметно рос спрос на ликвидность, соответственно повышались ставки краткосрочного межбанковского кредитования: средние ставки по кредитам «овернайт» в ноябре и декабре оказались близкими к уровню 4,5% годовых, а в моменты пикового спроса на ликвидность превышали 10% годовых. В январе 2006 г. ситуация смягчилась, результатом роста остатков на банковских корсчетах стало снижение ставок краткосрочного кредитования ниже уровня 2% годовых. Возможно, Центробанк будет активнее стремиться к денежному сжатию и новый рост ставок станет заметен уже в феврале.

В первой декаде января 2006 г. средний объем остатков на банковских корсчетах превысил 400 млрд. руб. Тем не менее заметна тенденция к снижению остатков. Итогом 2005 г. стало снижение годового индекса потребительских цен (ИПЦ) до 10,9%. Это безусловный успех - от года к году удается сохранить нисходящую динамику инфляции. Темпы роста цен в первые дни января 2006 г. оказались заметными, тем не менее они ниже, чем в аналогичный период 2005 г.

Денежная база продолжает умеренно расти. Благоприятные экономические тенденции и укрепление рубля позволяют увеличивать ее темпами, превышающими рост ВВП, это повышение не слишком опасно с точки зрения влияния на инфляционные процессы и, с другой стороны, способствует насыщению экономики деньгами. Впрочем, возможно, влияние будет нивелировано возобновившимся реальным укреплением рубля, прибавившего во второй декаде января более 1% по отношению к корзине валют.

В начале 2006 г. резко увеличились темпы роста золотовалютных резервов РФ: прибавка января составит не менее $15 млрд. Рост отчасти связан с увеличением доли евро в резервах, но более существенный вклад вносит активный приток валюты за счет продаж экспортеров. Активизация валютных продаж вызвала опережающие темпы укрепления рубля. В итоге, по предварительным данным, потери доллара составляют около 50 копеек.

Российский валютный рынок продолжает ориентироваться на уровень бивалютной корзины Центробанка, однако в среднесрочном плане соответствие рыночной динамики бивалютному механизму неоднократно нарушалось и в декабре (тогда доллар рос), и в первые дни 2006 г. (в пользу рубля). Можно ждать, что опережающее снижение доллара не разовьется в тенденцию - иначе ЦБ РФ не сумеет удовлетворить целевым установкам, зафиксированным в основополагающих финансовых документах власти на 2006 год.

Российский фондовый рынок сохраняет стабильность в секторе облигаций, растет показатель рынка акций. Индекс РТС, возобновивший стремительный рост в конце 2005 - начале 2006 г., в январе поднялся до 1293 пунктов. Рост основан на увеличении доходов крупнейших российских компаний, в первую очередь нефтегазовых. Кроме того, позитивные настроения инвесторов подкреплены либерализацией рынка акций Газпрома.