Б.УРОШЕВИЧ: Причина кризиса заложена в структуре ценных бумаг с ипотечной составляющей. К сожалению, рынки не всегда прозрачны, и инвесторы неспособны оценить риски своих сделок в полном размере. Если у вас есть ценная бумага с ипотечной составляющей, вы не сможете узнать, какие конкретно закладные в ней присутствуют. Именно это и представляет угрозу.

Именно это и представляет угрозу. К тому же на рынке обращаются другие ценные бумаги с ипотечной составляющей, такие как Fannie Mae и Freddie Mac, которые гарантированы правительством США. Это надежные бумаги, сходные с облигациями казначейства США. И на них очень похожи те самые не гарантированные бумаги, из-за которых и возник кризис.

Теперь доверие к такого рода сложным структурированным продуктам упало почти до нуля, и возможно, инвесторы станут их сбрасывать при первой угрозе, провоцируя коллапсы на первичном рынке.

Конечно, кризис - это не проделки каких-то негодяев. Это - системная проблема рынка долгосрочного финансирования. И пока нет однозначного ответа на вопрос, как ее преодолеть. Видимо, должны быть изменения с точки зрения маркетинговой структуры или правил раскрытия информации. Но обязательно должна измениться система рейтингования этих инструментов.

НБЖ: Найдет ли это отражение в лекционных курсах, которые читаются в Дубровнике?

Б.УРОШЕВИЧ: Курсы о банках и финансах в Дубровнике (Dubrovnik Lectures in Banking and Finance, DBF) (см. стр.27), каждый из которых читается в течение трех дней, посвящаются вопросам, в наибольшей степени интересующим инвесторов и работников финансовых компаний. Один из них называется «Секьюритизация и структурированные продукты». Его будет читать профессор Нэнси Уоллес из Калифорнийского университета в Беркли. Университет является ведущим научным центром, изучающим проблемы рынка недвижимости, а профессор Уоллес руководит Центром изучения проблем городской недвижимости и является главой Американского общества изучения городской экономики. Она - ведущий эксперт в США по вопросам секьюритизации и структурированных финансовых инструментов. Профессор, кстати, говорила о возможности такого кризиса задолго до того, как он случился. В основе курс касается того, как создаются секьюритизованные продукты, какие риски в них заключены, что могут ожидать от них инвесторы в Европе и на развивающихся рынках. Дело в том, что, несмотря на кризис, банки на Балканах намерены проводить секьюритизацию, так как не имеют достаточно капитала.

Если говорить о курсах вообще, то наш основной критерий - темы должны быть актуальны и важны как в Европе, так и во всем мире. Мы приглашаем читать лекции людей, которые являются признанными специалистами и обладают большим практическим опытом. Они способны не только проанализировать факты, лежащие на поверхности, но и дать глубокий анализ проблемы. Кстати, в этом году курсы будут читаться с середины апреля и до начала октября.

НБЖ: Кто становится слушателем курсов в Дубровнике?

Б.УРОШЕВИЧ: Тематика курсов - не для массовой аудитории, они адресованы людям определенных профессий. Например, курс об оценке компаний или проведении IPO создан для предпринимателей, руководителей предприятий. А тема о деривативах интересна как работникам банков, так и корпораций, которые используют производные ценные бумаги. У нас есть темы, интересные брокерам, работникам инвестиционных фондов, страховых компаний. Но с другой стороны, тема о производных ценных бумагах может быть полезна экспортным компаниям, которые хотели бы хеджировать риски в будущем. А риск-менеджмент всегда нужен ипотечным компаниям, которые часто имеют большие объемы свободных средств.

Курсы открытые, любой подавший заявку имеет возможность прослушать, но мы стараемся не делать их массовыми. Как правило, один курс слушают не более 25 человек. Это позволяет делать так, что между лектором и слушателями устанавливается тесный контакт, который и определяет эффективность обучения.

Курсы проводятся на небольшом живописном островке близ Дубровника, поэтому преподаватели и слушатели имеют редкую возможность постоянно общаться.

НБЖ: Кого вы приглашаете в качестве лекторов?

Б.УРОШЕВИЧ: Мы стремимся сделать так, чтобы лекционные курсы по качеству ни в чем не уступали тем, которые читаются в Беркли или Лондоне, а для этого привлекаем ведущих мировых специалистов. Например, теорию и практику фондов прямых инвестиций читает професор Ричард Килстрем, декан факультета финансов в Уортон-скул. Он читает этот курс уже давно, и во многом благодаря ему уортонская бизнес-школа получила такую известность. Профессор Якша Цвитанич, который читает курс о деривативах, возглавляет отделение производных финансовых инструментов в Калифорнийском технологическом университете и является мировым авторитетом в этой сфере. Курс о корпоративном управлении и финансировании компаний читает профессор Анил Макия, декан факультета финансов, который возглавляет программу делового образования в университете Огайо и является членом советов директоров десятка крупных компаний.

Такой набор лекторов ни в одной бизнес-школе не найти. Мы и далее хотим поддерживать такую независимость и иметь возможность приглашать лучших специалистов.

Наряду с учеными мы приглашаем известных практиков финансового рынка, таких как Дмитрий Школьский, который является ведущим трейдером по товарному рынку в J.P. Morgan. Мы стараемся собрать по-настоящему сильную команду из крупных ученых и опытных практиков.

НБЖ: А почему в качестве места чтения лекций был избран Дубровник?

Б.УРОШЕВИЧ: Это - один из красивейших городов мира, взятый под защиту ЮНЕСКО. Это - морская крепость XV века, средоточие исторических и культурных памятников.

Лекции проходят на небольшом острове Колочеп в 20 минутах хода на катере от Дубровника. Слушатели могут с легкостью сочетать учебу и общение с преподавателями с прогулками по городу. Наш опыт показывает, что три дня, проведенные в небольшой компании коллег и профессоров, позволяют не только получить знания, но и завязать много полезных знакомств.