На этот вопрос знает ответ первый заместитель председателя Центробанка Андрей Козлов. «Настоятельно рекомендую уже сейчас озаботиться вопросом первичного размещения акций на рынке. Это нужно делать обязательно», - заявил он в августе, выступая перед коллегами на собрании Московского банковского союза. И добавил: «Уже в этом году и в начале следующего рост кредитного портфеля исчерпает свои возможности, и встанет вопрос о повышении капитализации банков. В ближайшие полтора-два года именно IPO может стать реальным источником увеличения капитала».

О том, как действует «волшебная палочка» под названием «IPO» (initial public offering) в российских условиях, мы задали несколько вопросов заместителю генерального директора и директору Департамента фондового рынка Фондовой биржи ММВБ Геннадию МАРГОЛИТУ. И получили на них исчерпывающие ответы.

- Касаясь истории вопроса, мы с удивлением выяснили, что ни один из отечественных банков до сих пор в России не воспользовался IPO.

- К моему сожалению, пока в России не зарегистрировано ни одного случая классического публичного размещения акций кредитными организациями на открытом рынке или IPO. За время существования сектора публичного предложения акций на российском биржевом рынке были активны только нефинансовые компании.

- Интересуясь самим процессом IPO и его отличием от того, как первичное размещение акций происходит на Западе, мы узнали, что IPO позволяет компании:

1. Получить дополнительные ресурсы. 

2. Улучшить репутацию и приобрести статус публичной. 

3. Получить рыночную оценку своей стоимости, что, как правило, также ведет к росту ее капитализации.

- Конечно, в процессе подготовки IPO всегда возникает вопрос о выборе площадки/площадок для размещения. Возможны два варианта: размещение на российской бирже или на одной из зарубежных площадок (как правило, это сектор AIM LSE или NYSE). Давайте их и сравним.

Размещение на зарубежных торговых площадках позволяет:

• без существенной премии для инвесторов осуществить размещение крупного пакета акций (более $400 млн.);

• в сформированной по итогам IPO базе инвесторов достичь большого процента консервативных инвесторов (по экспертным оценкам, в настоящее время на Западе акции российских компаний готовы покупать только портфельные инвесторы).

Геннадий МАРГОЛИТ

Окончил Московский институт народного хозяйства им. Г.В. Плеханова. Занимался научной деятельностью в Институте проблем рынка Академии наук. С 1994 г. - на ММВБ, прошел путь от ведущего экономиста до директора Департамента фондового рынка. Отвечает за бизнес-блок по фондовому рынку, курирует Департамент фондового рынка, а также Департамент листинга.

При размещении в России эмитент:

• не обязан получать кредитный рейтинг, который из-за невысокого суверенного рейтинга России для компании не превысит спекулятивного уровня, что может негативно сказаться на оценке компании инвесторами. С другой стороны, процесс получения рейтинга занимает достаточно большой срок (до года), что в свою очередь увеличивает общий срок подготовки к IPO;

• не обязан предоставлять сведения о конечных бенефициарах, а также финансовую отчетность по стандартам IAS или US GAAP, что, помимо времени, позволяет частично сэкономить на услугах аудиторов и консультантов;

• не сталкивается с рисками, связанными с персональной уголовной ответственностью тoп-менеджеров компании за раскрытие недостоверной информации;

• не сталкивается с рисками потери контроля над компанией, т. к. за существующими акционерами российское законодательство закрепляет преимущественное право на покупку ценных бумаг при размещении компанией новых эмиссий акций;

• несет меньшие организационные, неснижаемые издержки на подготовку IPO, чем при размещении на зарубежных рынках, особенно в Нью-Йорке;

• получает возможность формирования ликвидного вторичного рынка размещенных акций, чему способствует наличие доли спекулятивно настроенных инвесторов.

При размещении в России приобретать акции может максимально широкий круг инвесторов, включая нерезидентов.

Стоит к этому добавить, что Фондовая биржа ММВБ готова реализовать для каждого эмитента удобную схему IPO, оказать консультационные, технологические и маркетинговые услуги. В дополнение к существующим каналам продвижения биржа помогает компании повышать инвестиционную привлекательность путем распространения информации через ведущие информационные агентства и сайт группы ММВБ в сети Интернет. Ко всему прочему для каждого клиента биржа готова предложить оригинальный механизм предложения акций, максимально учитывающий цели и задачи компании. В настоящее время уже имеется набор базовых (классических) вариантов проведения IPO на бирже.

- Спрашивая о перспективах IPO, мы порадовались: все-таки отечественные банки есть в списках желающих.

- Могу с уверенностью сказать, что в настоящее время сегмент IPO у нас в России активно развивается. На сегодняшний момент уже 40 российских эмитентов среди них есть и компании финансового сектора объявили о своем намерении в 2005-2007 гг. провести первичное размещение акций. Основной потенциал IPO сосредоточен в российских компаниях, работающих в пищевой промышленности и торговле, металлургии, телекоммуникациях, машиностроении, финансах.

В процессе подготовки IPO неизбежно возникает вопрос о выборе площадки для размещения. В том случае, если планируется размещение компании средней капитализации, российский рынок имеет ряд преимуществ по сравнению с зарубежным:

• компания получает возможность привлечь как значительный, так и небольшой объем денежных средств, начиная от $10 млн. (для международного рынка рекомендуемый объем IPO составляет от $100 млн.). По многочисленным экспертным оценкам, емкость российского рынка на ценные бумаги одного эмитента в среднем можно оценить в $300-400 млн. Таким образом, небольшие и средние компании могут ориентироваться при IPO исключительно на российский рынок. Крупная компания также имеет возможность осуществить размещение значительной части эмиссии в России;

• специфика базы инвесторов при IPO на российском рынке, в состав которой входит большое количество розничных покупателей, делает возможным формирование в будущем ликвидного вторичного рынка размещенных акций;

• инвестиционный консультант и компания-эмитент экономят время, т. к. подготовка и проведение IPO на зарубежных рынках занимает период от одного года и выше, тогда как в России при желании можно осуществить этот процесс в течение полугода.

- На сегодняшний момент статистики по кредитным организациям, по понятным причинам, нет...

- Могу лишь сказать, что Внешторгбанк публично заявил о своих планах первичного размещения акций (IPO) в 2006 г., находящихся в собственности государства. Вероятность этого проекта и схема IPO нам пока не ясна.

Разговор сегодня идет о возможности продажи на открытом рынке до 25% акций из 99,9% госпакета.

- Конечно же, нас интересовало будущее рынка первичных размещений акций банками в России.

- Хотелось бы сказать несколько слов о перспективах IPO банков. Как профессионал, я уверен, что те ограничения, которые сейчас существуют в российском законодательстве, не являются серьезным технологическим препятствием к тому, чтобы проводить сделки IPO в России. Существующие сложности можно разрешить с помощью правильного структурирования сделки IPO, и примеры этому уже были. Правда, не у банков. Но, и я в этом твердо уверен, помимо административных решений защита отечественного фондового рынка должна опираться на усилия самих участников рынка по повышению его конкурентоспособности по отношению к ведущим фондовым рынкам финансово развитых стран.

Для любой коммерческой организации очень важно достижение оптимального результата по итогам реализованного, возможно, совместно с клиентом, проекта. Основными критериями успеха IPO выступают: полученная компанией-эмитентом по итогам размещения акций капитализация и сбалансированная структура базы инвесторов, купивших акции при IPO. И это - не пустые слова. Через торговую систему Фондовой биржи ММВБ сделки с ценными бумагами российских эмитентов заключают более 500 ведущих российских банков и инвестиционных компаний с более чем 120 тыс. клиентов, в том числе и иностранных.

Со всей ответственностью могу заявить, что наш отечественный рынок способен полностью «переварить» IPO средних российских компаний и достаточно большую часть из размещений крупных эмитентов. Именно поэтому он представляет большой интерес для проведения IPO российскими кредитными организациями. Подтверждением этого тезиса может служить пример успешной работы российских банков на внутреннем рынке корпоративных облигаций.