Высокая ключевая ставка может помешать выполнению целевых показателей по капитализации российского фондового рынка, установленных указом президента. Для достижения ориентира в 66% ВВП к 2030 году необходимо снизить реальную безрисковую доходность примерно до 3%, что при инфляции 4% означает снижение ключевой ставки до 7% годовых. Сейчас она составляет 14%. К таким выводам пришли экономисты РАНХиГС в исследовании «Капитализация российского фондового рынка: перспективы и источники роста», опубликованном в журнале «Вопросы экономики». Анализ материала приводят «Ведомости».

По данным исследования, отношение капитализации российских компаний к ВВП в среднем составляло 36,8% с 2016 по 2025 год. На конец августа 2026 года капитализация рынка акций составила 42,2 трлн рублей, или 19,5% ВВП, говорится в проекте основных направлений развития финансового рынка на 2027–2029 годы, подготовленном ЦБ. По итогам 2025 года показатель достигал 53 трлн рублей (24,6% ВВП).

Согласно указу президента от 7 мая 2024 года № 309, капитализация должна вырасти до 66% ВВП к 2030 году и 75% ВВП к 2036 году. Для этого, по оценкам экспертов, показатель должен достичь 212,4 трлн рублей. Примерно 55 трлн рублей этого роста может быть обеспечено за счёт IPO новых эмитентов, а наибольшая часть (105 трлн рублей) придётся на рост уже размещённых акций.

Ключевое препятствие — жёсткая денежно-кредитная политика. Реальная ставка безрисковой доходности (разность между доходностью 10-летних ОФЗ и текущей инфляцией) с апреля 2023 по январь 2026 года составляла в среднем 6,4% годовых, тогда как с сентября 2013 по январь 2025 года — 2,5%. Это в 2,6 раза выше прежнего уровня.

Для достижения целевых значений правительству и Банку России необходимо добиться снижения реальной безрисковой доходности примерно до 3%. При инфляции 4% это означает снижение ключевой ставки до 7%. Смягчение ДКП ослабило бы финансовую нагрузку на эмитентов акций, уменьшив потребность выплачивать высокие дивиденды, в том числе снизив уровень ожидаемой инвесторами общей доходности по акциям с нынешних 18,9% до 8,5%.

Эксперты предупреждают: такая высокая доходность будет стимулировать инвесторов перераспределять средства в государственные и другие облигации с высоким кредитным рейтингом. Это может замедлить рост капитализации акций.

Поставленные цели предполагают темпы роста показателей фондового рынка значительно выше исторических. Если принять показатели 2025 года за базовые, капитализация в 2026–2030 годах должна расти в среднем на 32,1% в год. Это быстрее темпов за период с 1996 по 2025 год (22,9%), а за последние 10 лет рост составлял лишь 3,8%.

Приход новых компаний на биржевой рынок может стать одним из путей повышения капитализации. В профильном федеральном проекте говорится, что суммарные объёмы размещений акций эмитентов, в том числе госкомпаний, составят 5,5 трлн рублей. Если предположить, что доля свободно обращающихся акций составит 10% от стоимости компаний, то общая сумма их капитализации достигнет 55 трлн рублей.

Эксперты РАНХиГС подчёркивают, что целевые объёмы публичных размещений акций в 1,8 раза превышают стоимость аналогичных сделок за прошедшие 30 лет и в 6,9 раза — за последние 10 лет.

Достичь целевых значений по капитализации возможно только при сочетании изменения макроэкономической политики, институциональных реформ финансового рынка и развития механизмов долгосрочных внутренних сбережений, констатируют авторы исследования.