Жёсткая денежно-кредитная политика продолжает сдерживать спрос бизнеса на заёмные средства и даже усиливает давление. Как отмечает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов, сокращение рублёвого корпоративного кредитования в январе 2026 года оказалось более заметным, чем в аналогичные периоды прошлых лет. По предварительным данным ЦБ, требования банковской системы к организациям в январе снизились после роста на 11,8% по итогам 2025 года.

Эксперт подчеркивает, что ослабление корпоративного кредита напрямую влияет на замедление денежного предложения. Денежная масса М2 (наличные и рублёвые средства на счетах) выросла лишь на 10,6% в годовом выражении, а широкий агрегат М2Х (включая валютные депозиты) — на 12,0%. Это заметно ниже темпов 2024–2025 годов и отражает общее охлаждение кредитной активности.

Денежно-кредитные условия в декабре–январе формально смягчились, но остаются жёсткими. Ставка RUONIA снизилась до 15,76% против 16,02% в декабре, оставаясь близкой к ключевой. При этом доходности ОФЗ на средних и длинных сроках выросли, а реальные ставки почти не изменились из-за повышения инфляционных ожиданий.

Инфляционная картина складывается лучше ожиданий. Индекс потребительских цен в январе составил 6,0% год к году (после 5,6% в декабре), базовый ИПЦ остался на уровне 5,4% год к году. Фактические данные оказались существенно ниже оперативных недельных оценок. Дополнительным сигналом стало резкое снижение инфляционных ожиданий бизнеса: индекс ценовых ожиданий предприятий в феврале упал до 20,8 пункта с 30,1 пункта месяцем ранее.

По мнению Чернова, слабая динамика корпоративного кредитования, замедление денежной массы и умеренная инфляция формируют аргументы для дальнейшего снижения ключевой ставки. В базовом сценарии Банк России может снизить ставку на 50 б.п. уже в марте. При сохранении тенденций, особенно слабого спроса на кредиты, регулятор может рассмотреть более крупный шаг — до 100 б.п. — в апреле или июне, после сезонного замедления роста продовольственных цен. Однако, как подчёркивает аналитик, ЦБ будет действовать осторожно, дожидаясь подтверждения устойчивости дезинфляции и закрепления инфляционных ожиданий на низком уровне.