На российском облигационном рынке по итогам 2025 года было зафиксировано 23 случая, когда эмитенты перестали исполнять обязательства по своим выпускам. Это составляет 3,2% от общего числа эмитентов, подсчитали аналитики рейтингового агентства АКРА . Показатель остался ниже порога в 5%, который агентство определяет как «волну дефолтов», однако продемонстрировал заметный рост: годом ранее таких событий было всего десять.

В агентстве подчеркивают, что более чем двукратный рост числа дефолтов в годовом выражении отчасти связан с увеличением количества неисполнений в сегменте цифровых финансовых активов (ЦФА). Без учёта ЦФА уровень дефолтности в 2025 году составил бы 2,8% . Как отмечается в аналитическом комментарии АКРА, низкие барьеры доступа на рынок ЦФА стали одной из причин того, что эмитенты из этой категории начали активнее пополнять статистику неисполнений .

Все компании, допустившие дефолт, относились к сегменту высокодоходных облигаций (с рейтингами на уровне BBB и ниже либо без кредитных рейтингов). Совокупный объём находящихся в обращении корпоративных облигаций таких эмитентов составил около 46 млрд рублей, а выпусков ЦФА — порядка 3 млрд рублей. При этом доля публичного долга дефолтных компаний в общем объёме корпоративного долга не превысила 0,2% .

Рост числа неисполнений происходил на фоне сохранения высоких процентных ставок, дальнейшего замедления роста ВВП и сокращения объёма доступной ликвидности на финансовом рынке во второй половине 2025 года. Как отмечают эксперты, затянувшийся период жёсткой денежно-кредитной политики стал критичным для корпоративного сектора: разрыв между ожиданиями быстрого смягчения условий и реальностью привёл к тому, что даже умеренное давление ставок оказалось достаточным для срыва обязательств .

Значимых улучшений по указанным факторам в первом квартале 2026 года не произошло, в связи с чем негативные ожидания АКРА относительно дефолтности на облигационном рынке по итогам текущего года сохраняются. Агентство обращает внимание на растущую долю понижений кредитных рейтингов, что свидетельствует об увеличении опасений относительно способности эмитентов обслуживать долг . Особенно уязвимыми остаются компании третьего эшелона, а также оптовый бизнес, угольный сектор, строительная отрасль и небольшие лизинговые компании.

Дополнительным вызовом для рынка станет предстоящий пик погашений. Совокупный объём погашений корпоративных облигаций и ЦФА в 2026 году составляет порядка 4,9 трлн рублей (без учёта оферт), что на 40% превышает плановый показатель в начале прошлого года . Значительная часть этой суммы — около 1,8 трлн рублей, или 36% годового объёма — традиционно приходится на четвёртый квартал.

При этом АКРА допускает, что общий уровень дефолтности в 2026 году может остаться умеренным при условии дальнейшего последовательного смягчения денежно-кредитной политики Банком России. Снижение стоимости заёмного финансирования способно улучшить финансовые результаты компаний и дать им возможность рефинансировать займы по более низким ставкам.

В сложившихся условиях аналитики призывают инвесторов к повышенной осмотрительности. «Принимая во внимание общие черты эмитентов, переставших платить по облигациям, с осторожностью нужно подходить к оценке компаний небольшого размера, работающих в высокорисковых отраслях (особенно в том случае, если покрытие процентов у них составляет менее 2,5x). Вместе с тем сравнительно комфортный уровень долговой нагрузки на сегодняшний день может не оказаться исчерпывающим свидетельством финансовой устойчивости эмитента», — резюмируют в агентстве.