21 октября 2026 года, в Москве прошел VII ежегодный форум «Будущее облигационного рынка». Мероприятие рейтингового агентства «Эксперт РА» и компании «Эксперт Бизнес-Решения» было посвящено трендам, структурным сдвигам и актуальным вызовам российского рынка публичного долга. В форуме приняли участие более 650 человек: крупнейшие российские инвестбанки, корпоративные заемщики и эмитенты облигаций, акций, ЦФА, организаторы выпусков, инвесторы, представители инфраструктуры рынка. 

Открывая деловую программу форума, генеральный директор – председатель правления «Эксперт РА» Марина Чекурова отметила, что в зале находятся представители 110 действующих и 50 потенциальных эмитентов, которые аккумулируют порядка 22 трлн руб. в своих облигациях. «Мы живем в эпоху быстрых изменений среды, и в такое время важно чаще встречаться, обсуждать, что-то придумывать вместе. Пусть наш форум станет отправной точкой на следующий год», – напутствовала участников Чекурова. 

К участникам также обратилась учредитель и президент благотворительного фонда «Онкологика», председатель попечительского совета эндаумента «Онкологика» Мирослава Сергеенко, в своем выступлении она отчиталась о помощи 65 тыс. взрослым онкопациентам, призвала присоединяться к благотворительным программам фонда новых партнеров. 

Открывая пленарное заседание «Что делать, когда риски растут, а ставки не снижаются?», его модератор – генеральный директор компании «Эксперт Бизнес-Решения» Павел Митрофанов – представил результаты нового исследования рынка облигаций, проведенного аналитиками «Эксперт РА». По данным агентства, доля облигаций в общем объеме корпоративной задолженности достигла рекордного 31%. Объем рынка за первые 9 мес. 2026 г. вырос на 6,2 трлн руб., при этом резко увеличилась концентрация рынка: в сегменте AAA-AA она достигла 86%. Однако бизнес сталкивается с серьезными проблемами: доля убыточных компаний выросла с 28% до 34%, а сальдированный финансовый результат упал с 15 до 12 трлн руб. «Ножницы» между рентабельностью и процентными ставками продолжают давить на реальный сектор. «Мы прогнозируем рост количества дефолтов. По итогам 2027 г. их может быть более 25», – констатировал спикер. Однако поводы для позитива все же есть, добавил он. Большой объем будущих погашений создает постоянную потребность эмитентов в рефинансировании, и это выступает ключевым драйвером роста рынка облигаций. 

Директор департамента финансовой политики Минфина РФ Алексей Яковлев отметил яркий тренд на рост как корпоративного, так и государственного сегментов на рынке публичного долга. По его словам, регуляторы хорошо видят усиление розничного спроса и повышение его роли во всех облигационных нишах, и это требует пересмотра некоторых привычных практик как от эмитентов, так и от организаторов размещений, а в ряде аспектов – и регуляторного сопровождения. «Розничного инвестора необходимо растить, лелеять и беречь. Поэтому функция Invest Relations (IR) должна быть реализована максимально эффективно. Инвесторы должны быть уверены, что они получают на рынке справедливый доход и защиту своих прав, а не воспринимаются только как сырьевая база для привлечения ликвидности в сложные моменты», – сказал Яковлев. 

Руководитель корпоративно-инвестиционного бизнеса «Инвестиционного Банка Синара» Алексей Куприянов указал на серьезные системные проблемы, с которыми столкнулись корпоративные заемщики, изначально ориентированные на физлиц. Отсутствие банков-партнеров, готовых поддержать эмитента при прохождении оферт в условиях дефицита ликвидности, привело к закономерной череде дефолтов, которые уже перетекают в сложные реструктуризации и банкротства. «Многие эмитенты оказались не готовы к сложившейся ситуации, включая некоторые компании, которые готовили или даже уже провели IPO», - отметил он. Куприянов призвал эмитентов кардинально пересмотреть подход к коммуникациям с инвесторами и управлению долгом. 

Заместитель председателя правления Совкомбанка Михаил Автухов оценил текущее состояние рынка на твердую «четверку», подчеркнув, что неоспоримым трендом остается рост объемов самого рынка в целом и первичных размещений в частности. Спикер обратил внимание эмитентов на то, что необходимо много работать над прогнозированием и выстраиванием моделей, исходя из максимально возможного числа сценариев будущего – это поможет избежать ошибок, допущенных в прошлом и текущем годах многими заемщиками, которые в итоге не смогли правильно рассчитать свои силы и ушли в дефолт. «Сегодня на облигации приходится 31% всего корпоративного долга. А через 10 лет эта доля достигнет 50-60%, что является абсолютно здоровым показателем для диверсифицированной экономики», – заключил Михаил Автухов. 

Начальник управления инвестиционно-банковской деятельности компании «ВТБ Капитал Трейдинг» Мария Хабарова отметила рост негативной практики искусственной концентрации рыночного спроса под собственными заявками организаторов, так называемой «матрешки». «В итоге бумага выходит на вторичный рынок ниже номинала. Физлица видят эту историю и начинают избегать участия в размещениях корпоративных облигаций, предпочитая более безопасные инструменты, например, ОФЗ. Это ухудшает наш рынок: инвесторы перестают конкурировать за бумагу, а эмитент не видит своего инвестора в книге и теряет понимание своего реального рыночного уровня», – сказала Хабарова. Она призвала участников форума пересмотреть свои взгляды на формирование книг заявок и больше уделять внимания нормальной дистрибуции, а также связям с инвесторами. 

Управляющий директор по рынкам капитала Т-Банка Антон Мальков подчеркнул, что наибольшую системную проблему сейчас представляют дефолты в категории А, а не в сегменте высокодоходных облигаций (ВДО), где «чудес никто и не ожидает». Для выживания в текущих условиях он рекомендовал эмитентам метод «курочка по зернышку»: активно использовать все возможности облигационного рынка, активнее взаимодействовать с банками, договариваться, синдицировать объемы, чтобы найти способы рефинансирования. Отдельно он выделил потенциал Цифровых финансовых активов (ЦФА), где недавние изменения снизили налоговую неэффективность, и это может сделать их новым интересным долговым инструментом. 

В текущих макроэкономических условиях модель, при которой ритейл становится главным драйвером рынка облигаций, демонстрирует явные признаки перегрева и уязвимости, отметил директор рынка облигаций Московской биржи Глеб Шевеленков. Он привел такую статистику: средний спрос на одну книгу сократился с 28 млрд до 18 млрд рублей. «Пресловутая переподписка, ранее бывшая предметом гордости организаторов, неуклонно снижается, что свидетельствует о падении реального спроса. Не думайте, что розничный инвестор всегда будет привязан к корпоративному сектору. У него есть прекрасная и безопасная альтернатива в виде государственных бумаг», - констатировал Шевеленков. 

После перерыва деловая программа форума «Будущее облигационного рынка» продолжилась еще двумя сетами параллельных секций – «Инвестгрейд: испытание дорогими деньгами» и «Перспективные эмитенты и рынки», «Финансирование растущего бизнеса» и «Особенности коммуникации с инвесторами», а также Макро-сессией с участием ведущих экономистов. 

В рамках мероприятия состоялось награжление лидеров отрасли, а также призеров конкурса аналитических эссе.