На заседании 14 февраля Банк России, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Сигнал остался умеренно-жестким: ЦБ заявил, что будет оценивать необходимость дальнейшего повышения ставки на ближайших заседаниях, учитывая динамику снижения инфляции, говорит руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»Ольга Беленькая. 

Также было отмечено, что для возвращения инфляции к целевым показателям потребуется более длительный период жесткой денежно-кредитной политики, чем предполагалось ранее. Прогноз инфляции на 2025 год повышен до 7,0–8,0% (ранее 4,5–5,0%), а средняя ключевая ставка на 2025–2026 годы также скорректирована в сторону увеличения.

Основные изменения в макропрогнозе, которые отметили аналитики «Финам»:

1. Инфляция: В 2025 году ожидается рост до 7,0–8,0%, тогда как к 2026–2027 годам она должна стабилизироваться на уровне 4,0%. В текущем году среднегодовая инфляция прогнозируется на уровне 9,1–9,8%, что выше показателей 2024 года (8,4%).

2. Ключевая ставка: Прогноз на 2024 год повышен до 19–22% (ранее 17–20%), что указывает на возможность дальнейшего роста ставки. На 2026 год средняя ставка ожидается на уровне 13–14%, а на 2027 год — 7,5–8,5%.

3. Рост ВВП: В 2024 году прогноз улучшен до 1–2% (ранее 0,5–1,5%), но на 2026 год ожидается замедление до 0,5–1,5%.

4. Кредитование: Прогнозы роста денежной массы и кредитования на 2025–2026 годы снижены из-за ужесточения денежно-кредитной политики и макропруденциальных мер.

ЦБ отмечает, что инфляционное давление остается высоким, а внутренний спрос продолжает опережать возможности предложения. Однако наблюдается охлаждение кредитной активности и рост склонности населения к сбережениям. По оценкам регулятора, текущая жесткость денежно-кредитных условий создает предпосылки для снижения инфляции до целевых 4,0% к 2026 году.

Среди ключевых факторов инфляции — высокий внутренний спрос и ослабление рубля осенью 2024 года. Хотя темпы роста цен в январе–феврале немного снизились, годовая инфляция на 10 февраля составила 10,0%. ЦБ ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет ослабевать благодаря охлаждению кредитования и росту сбережений.

Риски для инфляции остаются смещенными в сторону роста. Основные проинфляционные факторы — превышение экономикой сбалансированных темпов роста, высокие инфляционные ожидания и ухудшение условий внешней торговли. Дезинфляционные риски связаны с более быстрым замедлением кредитования и внутреннего спроса.

В релизе не упомянуты потенциальные эффекты от укрепления рубля (курс вырос на 18% с начала года), влияние повышенных бюджетных расходов и возможные последствия урегулирования военного конфликта между Россией и Украиной.

На данный момент в «Финам» предполагают, что текущее значение ключевой ставки может стать пиком в этом цикле, а ее снижение начнется не ранее середины 2024 года. Однако ситуация остается неопределенной. К следующему заседанию в конце апреля станут видны эффекты от повышения ставки в 2023 году, а также прояснятся данные по экономической активности в первом квартале и возможные результаты переговоров по Украине.