Аналитика и комментарии

28 декабря 2020
 

Четверо против коронакризиса: На МосБирже по-разному оценили акции розничных банков

В уходящем году индекс финансового сектора MOEX Financials опередил индекс MOEX. Фурор на Московской бирже вызвали акции банка «Тинькофф», которые за 11 месяцев подорожали на 77%. На Лондонской бирже его ценные бумаги подскочили в цене на 41,2%. По мнению экспертов, акции некоторых российских банков будут в фаворе и в 2021 году.

То в жар, то в холод

В текущем году владельцев акций российских и зарубежных банков бросало то в жар, то в холод. «Причины охлаждения инвесторов связаны с неблагополучным положением банков в мире, особенно в Европе, в связи с падением ключевой ставки ЕЦБ. Проблемы в банковском секторе постепенно накапливаются, банковская маржа снижается, традиционные банки в классическом виде инвесторам не интересны. По сути, в последнее время многие крупные европейские банки «проедают» капитал», – отметил руководитель департамента инвестиционного анализа ИГ «Универ Капитал» Андрей Верников.

Скепсис в отрасли усугубила пандемия Сovid-19. Но страх оказался напрасным. «Если на волне коронакризиса мы наблюдали опережающие темпы обвала курсовой стоимости банковских акций, то по мере прояснения масштабов распространения пандемии и ожиданий прогресса фармкомпаний в разработке противовирусных вакцин финансовый сектор демонстрирует не просто догоняющий характер, а пытается вырваться в секторальные лидеры рынка акций России», – заметил эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер. С его слов, за последние месяцы отраслевой индекс финансов смог обойти индекс широкого рынка акций МосБиржи (на 14 декабря +9% по индексу МосБиржи против +23% по индексу MOEX Financials).

Любимчики инвесторов

При этом биржевая динамика акций банков на российском фондовом рынке оказалась разной. Как сообщил инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов, фаворитами инвесторов стали бумаги «Тинькофф», выросшие в январе-ноябре на 77%. Трейдерам пришлась по душе здоровая агрессивность частного банка, энергичный рост операционных и финансовых показателей и числа клиентов, фокус на технологии и активный маркетинг. Добавим, что спекулятивный интерес к акциям этого банка подогрела громкая история с возможным объединением с «Яндексом».

В приподнятом настроении пребывают и миноритарные акционеры «Сбера»: в 2020 году его бумаги выросли примерно на 12%. Инвесторы внимательно следили за планами госбанка стать универсальной технологической компанией и конкурировать с Amazon и Google. Пока амбициозный проект находится на ранней стадии и львиную долю доходов крупнейший игрок российской банковской системы по-прежнему получает от классического банкинга. Технологическая трансформация нравится западным инвесторам, которые могут поднять капитализацию в 2021 году на 15–20% при хороших раскладах, – считает Сергей Суверов.

Как считает Андрей Верников, популярность акций «Сбера» и «Тинькофф» связана с тем, что руководители этих банков пытаются увеличить долю процентных доходов за счет создания различных маркетплейсов и экосистем. С этой целью проводятся различные слияния, и бизнес перестает быть чисто банковским. В перспективе эти усилия делают кредитные организации более диверсифицированными и устойчивыми.

В лагере отстающих

Акции банка Санкт-Петербург (БСПБ, – 4%), относящиеся ко второму эшелону рынка, существенно отстали от лидеров. Даже несмотря на скачок котировок за последний месяц более чем на 10%. К достоинствам банка можно отнести разумный консерватизм топ-менеджеров, и расширение операций по финансированию внешнеэкономической деятельности. По прогнозу Суверова, в 2021 году бумаги БСПБ смогут показать неплохую дивидендную доходность и развернуться к росту.

Больше всех разочаровали акции ВТБ, потерявшие в стоимости с начала года 17%. В конце года «Тинькофф» даже обогнал второй по величине госбанк России по капитализации. «Разочаровывают уже много лет невысокая достаточность капитала, обилие непрофильных активов, а конкретно в этом году сокращение дивидендных выплат», – пояснил Суверов. Напомним, в сентябре ВТБ перечислил держателям бумаг дивиденды в размере 20,12 млрд руб., или 10% чистой прибыли за 2019 год по МСФО. Хотя ранее выплачивал дивиденды в размере 50%.

Такой «разлёт» котировок в финансовом секторе МосБиржи не удивил экспертов. Как пояснил Михаил Зельцер, причина расхождения динамики акций кроется в адаптации кредитных организаций к экономическим ограничениям и в политике оценки рисков эмитентами. Так, если в марте, на пике общерыночной паники, наблюдалась сопоставимая динамика бумаг, то по мере снятия ограничений лишь ВТБ отказался от снижения темпа резервирования под вероятное обесценение кредитов. Последний факт кратно занизил чистую прибыль, и как итог – рекордное падение дивидендов. Однако именно данное обстоятельство, по мнению аналитика, может привести в дальнейшем к переоценке акций второго по величине активов банка, как только защитная функция организации ослабнет.

«Сбер», напротив, остался привержен политике «50% чистой прибыли на дивиденды». В ситуации резкого притока зарубежного капитала на развивающиеся площадки именно акции «Сбера» выступили в конце 2020 года в роли «первой скрипки» – 14 декабря бумага обновила исторический максимум, за 6 недель прибавив более 40%.

Прогнозы по 2021 году

Как считают опрошенные NBJ специалисты, прибыль кредитного сектора в следующем году может снизиться. Поэтому нет смысла покупать акции банков «широким фронтом». По мнению Суверова, в 2021 году банковские акции будут зависеть от состояния российской экономики. Нынешний расклад сил, с его слов, скорее всего, сохранится: лидерство по росту котировок сохранит «Тинькофф», а по отставанию – ВТБ.

Нельзя сбрасывать со счетов и политический фактор. 20 января состоится церемония инаугурации нового президента США Джозефа Байдена. С его приходом во власть риски появления нового пакета санкций против РФ выросли. «Особенно неприятными могут быть санкции против госдолга РФ. По этой причине наш рынок может снизиться в первом квартале 2021 года. Но именно в этот момент стоит подумать о покупке обыкновенных акций «Сбера». Это не просто банк, но и ИТ-компания. А с 2021 года для ИТ-компаний вводится льготное налогообложение по налогу на прибыль и по страховым взносам. Следует также напомнить, что акции компаний из ИТ-сектора оцениваются в мире по более высоким коэффициентам, чем акции банков. Сейчас в «Сбере» доля небанковских доходов невелика, но она постепенно будет расти. Поэтому у долгосрочных инвесторов открываются хорошие перспективы. Не удивлюсь, если через год обыкновенные и привилегированные акции «Сбера» вырастут на 30%», – заключил Верников. А вот от покупок бумаг банка «Тинькофф» и ВТБ, по его мнению, сейчас лучше воздержаться: онлайн-банк по фундаментальным оценкам на текущий момент является наиболее дорогим и котируется на бирже по максимуму, а госбанк не всегда придерживается текущей стратегии развития.

У аналитика управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Александра Осина другой взгляд на биржевые перспективы ВТБ. На краткосрочную перспективу он считает бумаги госбанка фаворитами. «С учетом предпосылок макроэкономического характера и принимая во внимание новые прогнозы менеджмента банка, потенциал роста акций ВТБ может быть существенно пересмотрен рынком с повышением», – пояснил аналитик.

«По итогам 2021 года активы банковского сектора РФ вырастут на 11%», – прогнозирует Осин. По его мнению, скажется отложенный эффект сокращения ВВП и ухудшения финансовых показателей заемщиков, а также возможное ускорение инфляции, высокая база оценок прироста второго полугодия 2020 года. Аналитик также ожидает стабилизации темпа прироста банковских резервов на возможные потери и на этом фоне роста чистой прибыли в отрасли в среднем на 30–50% в рамках базового сценария.

Текст: Сергей Артемов

Материал также опубликован в печатной версии Национального банковского журнала (Декабрь 2020).

Поделиться: