Вход
Мы в социальных сетях

Аналитика и комментарии

17 августа 2019

Трансмиссионный механизм: цель или средство регулирования?

A A A

Банковская система как инструмент образования денег в экономике

Последний выпуск доклада Банка России о денежно-кредитной политике касался трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Что он из себя представляет, какую роль играет в экономике, экономической политике? На вопросы главного редактора NBJ Cтанислава Комарова отвечают независимые аналитики, консультанты АРБ Юрий Степанов и Ирина Моргачева.

NBJ:Многие эксперты, в том числе и советник президента РФ по вопросам региональной экономической интеграции Сергей Глазьев, оценивая развитие экономики, также обращают внимание на действие трансмиссионного механизма. В чем его суть?

Ю. Степанов: Трансмиссионный механизм – это не цель экономической политики и не средство достижения поставленных задач в развитии экономики. Это именно механизм, или совокупность взаимосвязей в экономических процессах, за счет которых результаты решений или операций в рамках денежно-кредитной политики оказывают влияние на экономику. Иначе говоря, с его помощью сигналы денежно-кредитной политики передаются в экономику.

И. Моргачева: Чем-то он напоминает нервную систему человека, насколько допустимо такое сравнение. Хотя возможно сравнение и с трансмиссией в автомобиле, обеспечивающей его движение. Сложность состоит в том, что эти экономические взаимосвязи в значительной мере объективны. А это означает, что корректность понимания его работы определяет эффективность его использования для воздействия на развитие экономических процессов.

NBJ:Но все же чаще о трансмиссионном механизме упоминают при анализе процессов развития, в частности, в контексте развития негативных тенденций в экономике в текущем году.

Ю. Степанов: Дело в том, что действие трансмиссионного механизма осуществляется через некие «каналы» или цепочки взаимосвязанных процессов. Так что эксперты чаще говорят о том, работает канал или нет, блокирован механизм трансмиссии, или его действие в нужном направлении затруднено или искажено.

И. Моргачева: В любом случае это не средство «пожаротушения» при возникновении проблем в экономике. В то же время при анализе способов и результатов действий в направлении сокращения темпов инфляции, поддержания инвестиционного климата и ускорения экономического роста необходимо оценивать его работу, адекватность решений и результатов в достижении поставленной цели. Это не какое-либо «ноу-хау». Это мировая практика государственного управления, практика властей, которые отвечают за денежно-кредитную политику.

NBJ:Вы имеете в виду центральные банки?

Ю. Степанов: Конечно, прежде всего, центральные банки стран, которые проводят денежно-кредитную политику, включая Европейский центральный банк, который анализирует действие трансмиссионного механизма в рамках ЕС.

Есть только одно принципиальное отличие. Есть центральные банки, в функции которых законодательно записаны такие цели, как обеспечение экономического роста, сокращения уровня безработицы и ряд других задач, связанных с динамикой развития экономики страны. При этом следует иметь в виду, что приоритеты в использовании «каналов» центральными банками разных стран и сама структура трансмиссионного механизма имеют свою специфику.

И. Моргачева: Это тоже объективно: различны банковские системы, к примеру, в США имеется масштабный рынок ценных бумаг, в европейских странах он ограничен, и опора идет на банковское кредитование и так далее. Однако в данном случае центральные банки объединяет главное – трансмиссионный механизм используется в режиме опережающего воздействия на экономику.

NBJ:Вы не упомянули Банк России, в котором проработали многие годы. Случайно или специально?

Ю. Степанов: Ни то, ни другое. На этот вопрос предметно могут ответить только те специалисты, которые в данный момент работают в Банке России. В докладе Банка России действие трансмиссионного механизма упоминалось в контексте увязки сбережений населения, его инфляционных ожиданий и соответствующих процентных ставок. Но это малая и специфическая часть процесса взаимосвязей в экономике.

Кроме того следует отметить, что решения об изменении (или неизменности) ключевой ставки принимаются Банком России, исходя из фактического развития экономических процессов (изменение инфляционных ожиданий, ухудшения ситуации в экономике, последствий изменения налоговой политики, цен на нефть, курса доллара и др.). Поэтому и возникают вопросы о практическом использовании трансмиссионного механизма. В период нашей работы в Банке России была разработана и реализована система мониторинга нефинансовых предприятий по различным практическим аспектам. Это служило основой понимания многих процессов, в том числе и последствий воздействия денежно-кредитной политики на развитие нефинансового сектора экономики.

И. Моргачева: В этих целях мы проводили пробные расчеты с использованием ее результатов для выявления схемы функционирования трансмиссионного механизма. База данных более чем за 10 лет позволяла это делать. Интересным было то, что отчетливо выявлялась региональная специфика, различие внутренних региональных взаимосвязей экономических процессов как в целом, так и со ставкой Банка России.

NBJ:Таким образом, вы хотите сказать, что Банк России располагает всеми возможностями для использования трансмиссионного механизма.

Ю. Степанов: Не совсем так. Во-первых, намечено реформировать действовавшую с 2000 года и созданную в рамках проекта ТАСИС ЕС комплексную и целевую систему регулярных опросов нефинансовых предприятий, в которых участвовали в лучшее время до 16 тысяч предприятий всех регионов страны, представляющих основные виды экономической деятельности. Есть опасение, что в результате будет утеряна уникальная база данных и, соответственно, возможность ее использования для анализа трансмиссионного механизма. Во-вторых, дело еще и в том, что для выявления и тем более использования трансмиссионного механизма требуется большой объем статистической информации не только федерального, но и регионального уровня, многих видов которой нет, как и наличия «длинных рядов», которых нас статистика почти лишила.

И. Моргачева: Это необходимо, поскольку экономические взаимосвязи работают не одномоментно, а с временными лагами, которые требуют расчетов. Масштаб страны и региональные отличия усложняют ситуацию. И самое главное: необходимо иметь наряду с действующими функциями Центрального банка, мотивацию стимулирования экономического роста, желательно законодательно подтвержденную.

NBJ:Вернемся к вопросам оценки различными экспертами проблем использования трансмиссионного механизма в нашей стране. Мы уже упоминали Сергея Глазьева. Вы разделяете его позицию?

Ю. Степанов: Разумеется, и во многом. Академик Сергей Глазьев один из ведущих макроэкономистов в стране, и, по существу, его работы, посвященные анализу ситуации в российской экономике, в большей или меньшей мере неоднократно рассматривали различные аспекты использования трансмиссионного механизма в нашей стране, исходя из практических аспектов его действия или бездействия.

Так, в одном из последних интервью он уделил данному вопросу значительное внимание, критически оценивая денежно-кредитную политику. В частности им отмечалось, что ключевая ставка, незначительное снижение которой рассматривается как существенное уменьшение жесткости денежно-кредитной политики, по-прежнему выше рентабельности в обрабатывающей промышленности. В результате деньги из банковской системы в большую часть секторов экономики идти не будут, из реального сектора они утекают в спекулятивный, и кредит, по сути, теряет смысл, как механизм авансирования экономического роста. Происходящее завышение процентных ставок и удорожание денег практически блокирует трансмиссионный механизм. Кроме того, в целом наблюдается непонимание причинно-следственных связей в рамках механизма обеспечения экономического роста. А именно это понимание обеспечивает настройку трансмиссионного механизма на обеспечение воздействия через денежно-кредитную политику на рост, модернизацию и технологическую перестройку сферы производства и экономики в целом.

И. Моргачева: Ключевую роль в этом играет банковская система, как инструмент образования денег в экономике, как институт развития и трансформации сбережений в инвестиции. Но центральный банк, как справедливо отмечает Сергей Глазьев, превратился в центр аккумуляции денег, изымая их с рынка.

NBJ:А что можно сказать о той логике, которую используют центральные банки зарубежных стран, при оценке, в частности, вариантов смягчения или ужесточения проводимой денежно-кредитной политики?

Ю. Степанов: Как уже упоминалось, использование трансмиссионного механизма в отдельных странах в определенной мере различается, но независимо от этого, центральные банки исходят из ситуации в экономике внутри своих стран и необходимых изменений совокупного спроса. Используя инструменты денежно-кредитной политики, они влияют в конечном итоге на изменение экономических показателей. Это воздействие  через одни каналы происходит быстро, через другие требует длительного времени.

И. Моргачева: Выделяют несколько типов каналов, каждый из которых ориентирован на конкретные объекты. Например, кредитный – на изменение кредитного поведения банков, изменение предложения кредитов, процентный – на изменение стоимости финансирования и эффект затрат. Рост ключевой ставки ведет к росту ставок по кредитам, снижая спрос на кредиты и инвестиции. Рост ставок, который способствует сбережениям, одновременно снижает стремление расходовать средства, что также оказывает понижательное давление на совокупный спрос. Изменение ставок влияет на соотношение финансовых и нефинансовых активов в портфелях банков и предприятий. Балансовый канал ориентирован на изменение стоимости ценных бумаг. Денежно-кредитная политика сопровождается изменением в расходах сектора домашних хозяйств и корпоративного сектора, изменениями в банковском кредитовании и объемах депозитов, изменением денежной массы и потребности в наличных деньгах в обращении. В свою очередь, информация о кредитах, депозитах и наличных деньгах необходима для формулирования денежной политики, т. к. представляет собой опережающие индикаторы, отражающие стратегию в сфере производства и потребления.

Ю. Степанов: Так что при принятии решений требуется учет всех воздействий, прямых и косвенных. Рост денежной массы и тенденции экономического роста увязываются со стратегией изменения процентной ставки в целях поддержания приемлемых темпов инфляции.

NBJ:В настоящее время в США и странах ЕС ведется достаточно оживленная дискуссия по вопросам текущей стратегии действий центральных банков в условиях ухудшения экономической ситуации. Можно ли предположить, что реакция трансмиссионного механизма активно используется при проработке вариантов принятия решений?

Ю. Степанов: Безусловно. Это нормальная практика работы органов, отвечающих за регулирования темпов и пропорций развития стран с рыночной экономикой. Другое дело, что в данный момент, учитывая проблемы в мировой экономике, а также во взаимодействии отдельных стран, термин «рыночная экономика» требует особого уточнения. Это не просто регулируемая рыночная экономика. Данные экономической статистики развитых стран, в том числе и США, свидетельствуют о синхронном замедлении экономик.

И. Моргачева: В этих условиях замедление роста мировой экономики, по мнению западных экспертов, требует синхронного смягчения денежно-кредитной политики центральными банками стран мирового сообщества, прежде всего ФРС, ЕЦБ, Банком Японии и Народным банком Китая. Такая синхронность подразумевает, что в настоящее время актуальной становится сопоставимость использования трансмиссионного механизма при выработке практических решений.

NBJ:В заключении, учитывая актуальность обсуждаемой темы, возникает вопрос о возможности более подробного рассмотрения данного вопроса на страницах нашего журнала.

Ю. Степанов: На наш взгляд, это было бы интересно с практической точки зрения. При этом речь идет не об «изобретении велосипеда». Анализ опыта, накопленного в мировой практике, осмысление путей и форм практического его использования центральными банками может позволить более конкретно рассмотреть возможные направления повышения эффективности использования трансмиссионного механизма в наших условиях.

Полную версию этого интервью читайте в печатной версии журнала (№ 7-8, июль-август 2019).

Всего проголосовало: 0

0.0

Поделиться:

Комментировать могут только зарегистрированные пользователи

Новости банков и компаний

«Балтийский лизинг» возглавил медиарейтинг лизинговых компаний в сентябре
Новикомбанк примет участие в заседании рабочей подгруппы Государственного совета Российской Федерации
ОТР на международном форуме ВБА 2019 представила локализованную версию интеллектуального робота IQBot
АО «Банк ЖилФинанс» официально переехал

Календарь мероприятий

Октябрь, 2019
««
«
Сегодня
»
»»
Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
  1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 31
Ближайшие мероприятия