Аналитика и комментарии
Бизнес-риски I квартала
ДЕЙСТВИЯ ЧИНОВНИКОВ ПОРОЖДАЮТ НЕСТАБИЛЬНОСТЬ
Мария Субботина, Олег Шагов, Аналитическое управление Промсвязьбанка
Мы ожидаем, что эффект от ускорения роста ВВП (на фоне активизации инвестиционного спроса) и от укрепления рубля во второй половине 2006 года пересилит последствия резкого увеличения денежной массы в последние дни декабря. Поэтому накопленная инфляция по итогам первого квартала 2007 года может удержаться в пределах 4,5-4,8 %.
В начале года волатильность фондового рынка обычно возрастает. В это время инвесторы начинают реструктурировать портфели с целью оптимизации вложений. При этом они исходят из пересмотренного (с учетом финансового плана на новый год) соотношения доходности и риска активов. Как правило, в 1 квартале наблюдается приток средств на фондовый рынок, что позволяет надеяться на сохранение среднесрочной тенденции к росту на рынке акций. Индекс РТС на конец 1 квартала 2007 года может составить 2144 пункта.
Волатильность внутреннего валютного рынка во многом зависит от волатильности рынка евро/доллар, которая в начале года традиционно высока. Поэтому мы ожидаем, что по сравнению с последним кварталом прошлого года волатильность внутреннего рынка может вырасти. Поскольку темпы инфляции по итогам 2006 года, скорее всего, устраивают финансовые власти, то в начале года ЦБ может воздержаться от ревальвации бивалютной корзины. Следовательно, номинальный курс рубля будет целиком зависеть от ситуации на форексе. Мы ожидаем, что курс евро/доллар (при отсутствии движений по ставке ФРС) будет близок к 1,28-1,29. А это означает, что рубль/доллар будет колебаться в диапазоне 26,59-26,68, а рубль/евро - 34,15-34,29.
Рост инфляции в первые месяцы будет достаточно высоким 3-4%
К концу 1 квартала доля просроченных кредитов, выданных физлицам, может вырасти до 3,0-3,3%, аналогичная цифра по предприятиям будет колебаться в пределах 1,3-1,4%. По нашим прогнозам, темпы прироста «плохих» кредитов будут соответствовать тенденциям, сложившимся в конце 2006 года.
Важнейшим фактором нестабильности для банковской системы являются мало предсказуемые действия финансовых властей. Контролируя денежную массу в соответствии с требованиями антиинфляционной политики, они способствуют росту волатильности денежной базы. Это приводит к трудностям со среднесрочным прогнозированием ликвидности. Поскольку функционирование бюджетной системы приводит к колебаниям ликвидности еще и внутри календарного месяца, то это усиливает риски.
ДОЛЯ ПРОБЛЕМНЫХ КРЕДИТОВ ВОЗРАСТЕТ ДО 10%
Юрий Прыгаев, президент - председатель правления Первого Республиканского Банка
Финансовые власти продолжат поиск разумного баланса между инфляцией и укреплением рубля. Рост инфляции в первые месяцы будет достаточно высоким - 3-4%, как это обычно происходит в начале каждого года. А колебания курса рубля к американской валюте в 1 квартале могут достигнуть 10-15 копеек. Это свидетельствует о низкой волатильности, безусловно, поддерживаемой Центробанком. Особых колебаний курса доллара к евро также ожидать не стоит.
Если говорить о макроэкономических показателях, то цены на нефть в 2007 году не должны упасть ниже приемлемого для России уровня. В начале 2007 года многие аналитики рынка прогнозируют приток инвестиций, причем основным инвестором выступит государство.
Думаю, что в России начнется плавный переход к новой денежно-кредитной политике, снижению ставки рефинансирования, оптимальный уровень которой не должен существенно превышать размер инфляции. В конце 2006 года ставка рефинансирования была зафиксирована на уровне 11% , т. е. была значительно выше инфляции. Продолжится рост ВВП - в 2007 году он достигнет 7%.
Положительные экономические изменения 2007 года приведут к активному развитию банковской отрасли. Совершенствование законодательства также должно внести вклад в укрепление и стабилизацию банковской системы. Среди основных законопроектов -разрешение банкам отказывать подозрительным клиентам в открытии счета, сотрудничество кредитных организаций с государственными службами и инспекциями с целью минимизации мошенничества и отмывания денег.
С 2007 года увеличивается сумма страхового возмещения по банковским вкладам со 190 тыс. до 300 тыс. руб. Должен быть решен вопрос о доступе банков к средствам пенсионной системы.
Если говорить о банковских рисках, то большой «головной болью» остается рост доли проблемных кредитов в портфеле банков до 10 %. Это во многом объясняется увеличением объема экспресс-кредитования в канун Нового года.
Индекс РТС в 1 квартале может превысить 2000 пунктов, а индекс ММВБ составит порядка 1900 пунктов.
УКРЕПЛЕНИЕ РУБЛЯ ЗАМЕДЛИТСЯ
Олег Семеко, Елизавета Данилова, Управление стратегического планирования Сбербанка России
Первый квартал года - период традиционного всплеска инфляции. Причина - неравномерность расходования (в течение года) средств, выделенных Минфином бюджетополучателям. Еще в конце октября 2006 года ситуация по сравнению с 2005 годом выглядела угрожающей, т. к. сумма средств, накопленных на бюджетных счетах, была существенно выше. Это могло привести к скачку инфляции в начале 2007 года. Но в ноябре ситуация улучшилась, а темпы расходования средств ускорились. В результате остаток средств сравнялся с прошлогодним уровнем. Это позволяет надеяться, что всплеск инфляции в январе-феврале будет сопоставим с прошлогодним.
В 1 квартале 2007 года укрепление рубля к доллару, скорее всего, замедлится. Этому будет способствовать стабилизация доллара к евро на мировом рынке. На американском рынке силивается неопределенность: с одной стороны, острый кризис на рынке недвижимости может привести к негативным последствиям для экономики, а с другой стороны, сохраняется угроза роста инфляции. В таких условиях дальнейшая динамика ставок в США останется неопределенной, а курс доллара к евро, вероятнее всего, будет колебаться в диапазоне 1,30-1,34 долл./евро.
Если темпы инфляции в России в начале года не превысят прошлогодний уровень, то Центробанк, скорее всего, не станет значительно укреплять рубль по отношению к бивалютной корзине. Таким образом, курс доллара к рублю продолжит следовать за соотношением доллар/евро и не выйдет из интервала 26,0-26,5 руб./долл.